33億元史上最大規(guī)模增持 中石化大股東謀“一石三鳥(niǎo)”？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈

動(dòng)用33億元的真金白銀增持，中國(guó)石化（600028，收盤(pán)價(jià)7.62元）大股東中國(guó)石化集團(tuán)的磅礴氣勢(shì)將全場(chǎng)震住了。

本周，中國(guó)石化集團(tuán)增持中石化無(wú)疑是市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)，其“中字頭”的特殊身份也大大提升了市場(chǎng)底部的能見(jiàn)度，同時(shí)也成為策動(dòng)本周反彈的關(guān)鍵因素之一。更有意思的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與相關(guān)分析師溝通后發(fā)現(xiàn)，上述增持或有“一石三鳥(niǎo)”的妙用。

增持“又快又狠”

1月10日，中國(guó)石化發(fā)布公告稱，截至2012年1月9日，公司大股東中國(guó)石化集團(tuán)通過(guò)上交所交易系統(tǒng)買(mǎi)入方式增持公司A股3908.32萬(wàn)股；中國(guó)石化集團(tuán)通過(guò)全資子公司中國(guó)石化盛駿國(guó)際投資有限公司從香港二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入H股4.255億股。增持前中國(guó)石化集團(tuán)持有公司的股份數(shù)量為657.58億股，約占公司已發(fā)行總股份的75.84%；而增持后，中國(guó)石化集團(tuán)將直接和間接持有公司的股份數(shù)量662.23億股，約占公司已發(fā)行總股份的76.38%。同時(shí)，中國(guó)石化集團(tuán)還表示，將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，以自身名義或通過(guò)一致行動(dòng)人繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持公司股票，累計(jì)增持比例不超過(guò)公司已發(fā)行總股本的2%（含此次）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，由于在2012年1月5日披露可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情報(bào)，中國(guó)石化提前透露了截至2011年12月31日的股東持股情況。公告中清晰寫(xiě)明：直到2011年12月31日之時(shí)，中國(guó)石化集團(tuán)還只持有公司75.84%的股份，也就是說(shuō)，大股東上述增持實(shí)際是在開(kāi)年后數(shù)個(gè)交易日內(nèi)火線完成的。

按照上述邏輯，以A、H股開(kāi)年幾日的均價(jià)來(lái)算的話，中國(guó)石化集團(tuán)增持A股大約動(dòng)用資金2.93億元，增持H股部分所用資金大約為36.93億港幣，折合人民幣約為30.01億元，兩項(xiàng)合計(jì)近33億元，如此規(guī)模實(shí)屬罕見(jiàn)。

另外，記者還注意到，由于增持H股數(shù)量龐大，相比開(kāi)年來(lái)中國(guó)石化H股二級(jí)市場(chǎng)每日成交量，要完成增持，大股東需要從H股開(kāi)年的首個(gè)交易日（1月3日）起就不斷吃貨。數(shù)據(jù)顯示，大股東累計(jì)增持的4.255億股占到了1月3日～1月9日這5個(gè)交易日成交總量的81.35%。

在大股東增持的刺激下，中國(guó)石化A、H股價(jià)一反往日的低迷，開(kāi)年數(shù)日分別累計(jì)上漲了7.94%和8.94%，而同期大盤(pán)漲幅僅1.2%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱巨靈資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是增持規(guī)模還是增持的速度，大股東此次增持均創(chuàng)造了中石化上市以來(lái)的紀(jì)錄。在驚訝于控股股東“強(qiáng)硬”手段的同時(shí)，市場(chǎng)不禁要問(wèn)，控股股東意圖何在？

或有“一石三鳥(niǎo)”之效

帶著疑問(wèn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者首先撥通了中國(guó)石化董秘辦電話，工作人員的回答頗為“官方”，除控股股東增持主要是“對(duì)公司有信心”以外，別無(wú)其他解釋。不過(guò)記者與長(zhǎng)期跟蹤該公司的分析師溝通后發(fā)現(xiàn)，此番中國(guó)石化控股股東的高調(diào)增持，或許有“一石三鳥(niǎo)”的效果。

第一個(gè)作用很明顯，即托市。

北京的一位券商分析師告訴記者，中國(guó)石化集團(tuán)的增持時(shí)間點(diǎn)很有意思。一來(lái)剛好是在匯金公司增持中國(guó)銀行 （601988，收盤(pán)價(jià)2.98元）消息再度“曝光”之后，二來(lái)與中國(guó)聯(lián)通 （600050，收盤(pán)價(jià)5.03元）、中國(guó)神華（601088，收盤(pán)價(jià)26.33元）的增持形成集群效應(yīng)，央企的共鳴自然也會(huì)大大提振市場(chǎng)信心。更妙的是，此番中國(guó)石化集團(tuán)的增持同時(shí)還與高層的“信心論”相輔相成，多重作用下，最終促成了本周的反彈，成為托市“維穩(wěn)”的重要一環(huán)。

其次，此番增持發(fā)生在公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格下修之后，這在一定程度上有利于舊債的轉(zhuǎn)股。

資料顯示，2011年2月，中國(guó)石化公開(kāi)發(fā)行了2.3億張A股可轉(zhuǎn)債，共計(jì)募資230億元，用于武漢80萬(wàn)噸/年乙烯工程項(xiàng)目、安慶分公司含硫原油加適應(yīng)性改造及油品質(zhì)量升級(jí)工程項(xiàng)目、石家莊煉化分公司油品質(zhì)量升級(jí)及原油劣質(zhì)化改造工程項(xiàng)目、榆林-濟(jì)南輸氣管道工程項(xiàng)目以及日照-儀征原油管道及配套工程項(xiàng)目，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為9.73元/股，后來(lái)因分紅最終調(diào)整到了9.5元/股，轉(zhuǎn)股期自2011年8月24日起。

令市場(chǎng)大跌眼鏡的是，就在中國(guó)石化上述可轉(zhuǎn)債剛剛步入轉(zhuǎn)股期時(shí)，2011年8月29日，公司又拋出了一份可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃，擬發(fā)總額上限為300億元，募資用于山東液化天然氣（LNG）項(xiàng)目、金陵油品質(zhì)量升級(jí)工程等多個(gè)項(xiàng)目。

舊債未轉(zhuǎn)、新債又來(lái)？如此有“創(chuàng)意”的做法史無(wú)前例。以當(dāng)時(shí)中國(guó)石化的股價(jià)來(lái)看，如發(fā)新債，其轉(zhuǎn)股價(jià)勢(shì)必比舊債低，這也意味著新債持有人會(huì)比舊債持有人更容易轉(zhuǎn)股，既然舊債變得難以轉(zhuǎn)股，最直接的反應(yīng)就是像其純債價(jià)值靠攏，而石化轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值當(dāng)時(shí)還不到90元，下跌也就成了市場(chǎng)唯一的發(fā)泄方向。牽一發(fā)動(dòng)全身，石化轉(zhuǎn)債的暴跌，也直接引來(lái)了當(dāng)時(shí)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大面積跌破面值的寒潮。

上述分析師告訴記者，中國(guó)石化并沒(méi)有想到事態(tài)會(huì)發(fā)展到如此嚴(yán)重的地步，這也是在2011年9月1日的業(yè)績(jī)會(huì)上，公司反復(fù)強(qiáng)調(diào)會(huì)平衡好新債舊債兩方的利益，表示絕對(duì)不會(huì)讓舊債持有人吃虧的原因。而之后在2011年12月26日的下修舊債轉(zhuǎn)股價(jià)到7.28元/股，并且于2012年開(kāi)年后大手筆增持拉抬股價(jià)，正是在兌現(xiàn)上述業(yè)績(jī)會(huì)的表態(tài)，畢竟正股價(jià)漲起來(lái)出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)后，有了轉(zhuǎn)股的套利空間，舊債持有人心理上會(huì)有所釋?xiě)选?/p>

第三則是為了新債著想。

該分析師認(rèn)為，新債打算募資不超300億元，這不是個(gè)小數(shù)目。該人士跟公司溝通了解到，中國(guó)石化對(duì)這筆募資的需求是非常迫切的。“一方面就是要給新債潛在投資者一個(gè)姿態(tài)，表明不會(huì)虧待曾經(jīng)的合作伙伴；另一方面，實(shí)際點(diǎn)出發(fā)，許多新債潛在投資者也是源自舊債持有人，舊債持有人如果覺(jué)得跟著中國(guó)石化是有錢(qián)賺的，自然也會(huì)再度捧場(chǎng)新債，反過(guò)來(lái)促成新債發(fā)行的成功。”該分析師如是說(shuō)。

分析師：新債發(fā)行后有真行情

盡管大股東增持目的 “不單純”，但無(wú)論是基于怎樣的考慮，對(duì)可轉(zhuǎn)債持有人和正股股東，股價(jià)上行都是不折不扣的好事。接下來(lái)投資者關(guān)心的問(wèn)題是，中國(guó)石化的股價(jià)將怎樣運(yùn)行？是否有跡可尋循？

對(duì)于投資者關(guān)心的問(wèn)題，上述分析師進(jìn)一步分析道：“現(xiàn)在來(lái)看，中國(guó)石化要么是舊債轉(zhuǎn)完新債再上，要么是新債舊債同場(chǎng)競(jìng)技，如果是前者，那目前的股價(jià)顯然漲得還不到位”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然中國(guó)石化舊債時(shí)有轉(zhuǎn)股發(fā)生，但截至2011年12月31日，也累計(jì)僅有3280張石化轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為公司A股股票，累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)為3.47萬(wàn)股，而尚未轉(zhuǎn)股的石化轉(zhuǎn)債尚占發(fā)行總量的99.999%，轉(zhuǎn)股情況并不理想。而根據(jù)贖回條款，當(dāng)A股股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日中有15個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)不低于轉(zhuǎn)股價(jià)的130%（9.46元）時(shí)，中國(guó)石化有權(quán)贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

上述分析師表示，雖然不一定非得觸發(fā)賭回條件才能實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股，但股價(jià)至少也要在轉(zhuǎn)股價(jià)120%左右 （即9元左右）的區(qū)域才行，當(dāng)年的澄星轉(zhuǎn)債就是如此。

那中國(guó)石化股價(jià)能夠漲到轉(zhuǎn)股價(jià)120％、甚至130％的水平，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股嗎？

該分析師認(rèn)為可能性有，但是不大，一來(lái)正股在年線附近壓力較大；二來(lái)公司待放利好已然不多，最大的利好莫過(guò)于成品油定價(jià)權(quán)的下放以及特別收益金起征點(diǎn)的調(diào)整，但這些已經(jīng)是過(guò)去式了，也許未來(lái)還會(huì)有一個(gè)年報(bào)和分紅行情，但驚喜恐怕不會(huì)有。按照行業(yè)的預(yù)測(cè)，中國(guó)石化業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率也就10%左右，或還不到10%；此外，更為關(guān)鍵的是市場(chǎng)能否配合，“中國(guó)石化股價(jià)達(dá)到轉(zhuǎn)股價(jià)的130%，那么意味著大盤(pán)也要到2900點(diǎn)的水平，而這顯然是不能一蹴而就的”。

“如此來(lái)看，新債舊債同場(chǎng)競(jìng)技的可能性更高一些，我們也更傾向于這種情況的發(fā)生，而新債舊債共存最緊要的便是兩債的轉(zhuǎn)股價(jià)要比較接近，一碗水端平，誰(shuí)都不吃虧”。

按照相關(guān)規(guī)定，轉(zhuǎn)股價(jià)不得低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)。“以目前的價(jià)位來(lái)看，新轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)將明顯是高于舊債的7.28元/股；如果要發(fā)新債，股價(jià)自然是回到7.28元附近才比較好。”上述分析師表示。

“我們這么說(shuō)并不是看空，其實(shí)從信貸數(shù)據(jù)、M1指標(biāo)等來(lái)看，至少可以看多6個(gè)月。別看現(xiàn)在新債審批卡在證監(jiān)會(huì)那里，只要行情轉(zhuǎn)暖，審批也會(huì)很快。對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，我們建議拿著籌碼就不要走了，6個(gè)月后應(yīng)該不會(huì)虧錢(qián)；假如是交易投資者，那也可逢壓力減磅做波段，畢竟在發(fā)新債的時(shí)候同樣也有進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)。唯一確定的就是，在新債發(fā)行之后，為了轉(zhuǎn)股，股價(jià)始終會(huì)有上升的空間，我們也更傾向于真正的行情會(huì)出現(xiàn)在新債發(fā)行之后這一觀點(diǎn)”。該分析師最后總結(jié)到。