“最牛白酒股”變“最熊”ST皇臺(tái)暴跌六成玄機(jī)重重

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 毛晉楠    

每經(jīng)記者 毛晉楠

2011年末的酒類(lèi)股中，誕生了兩只“跳水”明星，一是重慶啤酒（600132，收盤(pán)價(jià)23.88元），二就是ST皇臺(tái)（000995，收盤(pán)價(jià)11元）。不過(guò)與重慶啤酒疫苗研制失敗而暴跌不同的是，ST皇臺(tái)的暴跌則是懸念重重，因?yàn)槠湓诒┑安o(wú)明顯征兆，但其下跌之兇悍，并不亞于重慶啤酒。

從22.2元跌到9.29元，ST皇臺(tái)僅僅用了1個(gè)月出頭的時(shí)間，近六成的跌幅宣告“最牛白酒股”成“最熊白酒股”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在暴跌期間，ST皇臺(tái)有13個(gè)交易日以跌停板報(bào)收，其中11個(gè)交易日連續(xù)跌停，與*ST昌九并列2011年末的跌停板冠軍，經(jīng)過(guò)這次猛烈的下跌后，公司此前提出的14.78元/股的增發(fā)價(jià)早已被洞穿。

一只昔日的明星白酒股，緣何突然變臉？并滑落至深淵？

重組預(yù)期造就“最牛白酒股”

“南有茅臺(tái)，北有皇臺(tái)，相聚時(shí)刻盡享皇臺(tái)美酒”——撥通ST皇臺(tái)的電話(huà)，那端傳來(lái)的依然是這首娓娓動(dòng)聽(tīng)的音樂(lè)，但是在最近兩年，公司的基本面卻難見(jiàn)起色——作為白酒行業(yè)中較早上市的一家公司，ST皇臺(tái)一直處于虧損邊緣，一度依靠補(bǔ)貼保牌。直到2010年，上海厚豐投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上海厚豐）接手，投資者終于看到了希望。

2010年2月，ST皇臺(tái)的股權(quán)突然發(fā)生變更，北京鼎泰亨通以一次性股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，將公司第一大股東的位置拱手讓人，接盤(pán)方上海厚豐以22113.72萬(wàn)元的價(jià)格 “笑納”ST皇臺(tái)19.6%股份，成為新的大股東。

上海厚豐稱(chēng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已從外延擴(kuò)張轉(zhuǎn)向刺激內(nèi)需發(fā)展模式，消費(fèi)行業(yè)首當(dāng)其沖，將受到重點(diǎn)刺激和影響，因而市場(chǎng)前景廣闊。

上海厚豐認(rèn)為，白酒是我國(guó)擁有廣闊市場(chǎng)的消費(fèi)品，高中低各個(gè)價(jià)層都有需求，這是我國(guó)歷史形成的一種獨(dú)特的酒文化。白酒行業(yè)上市公司不多，資源稀缺?；逝_(tái)酒業(yè)的皇臺(tái)酒有一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)，品質(zhì)和口味深受西北地區(qū)消費(fèi)者喜愛(ài)。只要給予一定的資金支持，加強(qiáng)銷(xiāo)售和管理，用激勵(lì)機(jī)制引進(jìn)人才，皇臺(tái)酒業(yè)一定有很大發(fā)展空間。所以選擇投資該公司，并承諾一年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所擁有權(quán)益的皇臺(tái)酒業(yè)之股份。

上海厚豐成為大股東，也預(yù)示著ST皇臺(tái)的重組大戲拉開(kāi)帷幕。

皇臺(tái)方面的重組動(dòng)作，也引起了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注，其中包括中信證券等業(yè)內(nèi)實(shí)力賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)，以及中郵基金等多家基金公司。2010年三季報(bào)披露，中郵系兩只基金悄然在第三季度介入，合計(jì)買(mǎi)入高達(dá)1028.28萬(wàn)股。這個(gè)數(shù)量占到了ST皇臺(tái)總股本17740.8萬(wàn)股的5.796%。此外，興業(yè)趨勢(shì)投資混合型基金和東方紅-先鋒1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品，也以95.47萬(wàn)股和78.42萬(wàn)股的持股數(shù)，亮相十大股東。

經(jīng)過(guò)一年多的運(yùn)籌，ST皇臺(tái)在2011年6月突然宣布停牌，稱(chēng)在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。當(dāng)年8月5日，公司稱(chēng)擬以不低于14.78元/股的價(jià)格定增5500萬(wàn)～6500萬(wàn)股，用以收購(gòu)山莊集團(tuán)股權(quán)。這也是洋河股份（002304，收盤(pán)價(jià)129.60元）收購(gòu)雙溝后，A股市場(chǎng)第二例白酒公司并購(gòu)案。

復(fù)牌后，ST皇臺(tái)受到機(jī)構(gòu)投資者的追捧，股價(jià)進(jìn)一步上漲。9月2日，公司股價(jià)最高摸到24.05元，相比2010年的收盤(pán)價(jià)13.19元大漲82.34%，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)洋河股份、貴州茅臺(tái)（600519，收盤(pán)價(jià)188.69元）等龍頭白酒股，并將“最牛白酒股”的名銜收入囊中。

重組雙方博弈或是暴跌原因

市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)情緒，終于在2011年末被澆滅。

進(jìn)入12月，ST皇臺(tái)開(kāi)始連續(xù)下跌，至12月19日，股價(jià)已經(jīng)跌至16.32元，較11月末的最高價(jià)22.2元下跌26.49%。此時(shí)，深交所要求公司停牌核查暴跌原因。此時(shí)，市場(chǎng)也有傳言，公司收購(gòu)山莊集團(tuán)股權(quán)可能出現(xiàn)變數(shù)。這在一位接近ST皇臺(tái)的人士處也得到了證實(shí)。

該人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，皇臺(tái)方面和山莊方面的談判仍未有最終的結(jié)果，最重要的原因就是皇臺(tái)方面給山莊集團(tuán)的對(duì)價(jià)。畢竟皇臺(tái)此次對(duì)山莊集團(tuán)的收購(gòu)，屬于小吞大，山莊方面肯定會(huì)有想法。

從皇臺(tái)披露的收購(gòu)報(bào)告書(shū)中的信息來(lái)看，山莊集團(tuán)2010年的營(yíng)收接近10億元，2011年一季度營(yíng)收達(dá)到了3.0767億元，全年?duì)I收突破10億元無(wú)懸念，而皇臺(tái)方面，2010年的營(yíng)收不過(guò)6437.85萬(wàn)元，2011年前三季度為6954.96萬(wàn)元，全年即使實(shí)現(xiàn)1億元營(yíng)收，也僅相當(dāng)于山莊集團(tuán)營(yíng)收的十分之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》致電ST皇臺(tái)，公司辦公室的陳建英表示，收購(gòu)事宜一直是公司董事長(zhǎng)等高層在與山莊方面談判，具體的進(jìn)展仍以公告披露為準(zhǔn)。

從ST皇臺(tái)披露的股價(jià)異常波動(dòng)公告來(lái)看，也提示了收購(gòu)山莊集團(tuán)的不確定性。公司稱(chēng)，經(jīng)向大股東征詢(xún)?cè)撌马?xiàng)的進(jìn)展情況，大股東稱(chēng)相關(guān)人員與承德避暑山莊企業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司股東之間仍在進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)的協(xié)商工作。公司還表示，關(guān)于收購(gòu)山莊集團(tuán)股權(quán)的協(xié)議條款有關(guān)各方仍在協(xié)商，但能否最終達(dá)成一致仍存在不確定性。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，收購(gòu)遲遲沒(méi)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，讓很多人失去了耐心；加之市場(chǎng)環(huán)境變化很大，一線(xiàn)白酒公司股票的估值已跌至20倍左右了，盲目去賭皇臺(tái)的重組，風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。

陳建英表示，近期打電話(huà)來(lái)詢(xún)問(wèn)的投資人非常多，都很關(guān)注公司的重組事宜。

對(duì)于目前的經(jīng)營(yíng)以及2011年度的情況，陳建英表示公司財(cái)務(wù)部門(mén)正在測(cè)算，年前可能有結(jié)果，屆時(shí)公司將發(fā)布公告進(jìn)行披露。

根據(jù)2011年三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，1～9月公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1239.16萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；不過(guò)利潤(rùn)的主要來(lái)源并非主業(yè)，而是公司分別與瀚宇投資及農(nóng)行武威分行完成債務(wù)重組，產(chǎn)生共計(jì)3051.55萬(wàn)元的債務(wù)重組收益。

陳建英告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，公司目前經(jīng)營(yíng)正常，根據(jù)《武威日?qǐng)?bào)》的報(bào)道，公司在去年末的訂貨會(huì)上，簽單3000多萬(wàn)元。“同比應(yīng)該是大幅增長(zhǎng)的。”陳建英說(shuō)。

機(jī)構(gòu)頂部追漲 無(wú)奈殺跌出局

在重組消息公布前后，ST皇臺(tái)的股價(jià)出現(xiàn)了大幅上漲，特別是多家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位現(xiàn)身，推動(dòng)股價(jià)不斷創(chuàng)新高。

2011年8月31日，3家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位進(jìn)入ST皇臺(tái)買(mǎi)入前五，分別買(mǎi)入941.83萬(wàn)元、838.89萬(wàn)元和451.15萬(wàn)元，其中有2家是凈買(mǎi)入。當(dāng)天的最高價(jià)是22.59元，收盤(pán)價(jià)為22.11元。

事后來(lái)看，機(jī)構(gòu)又買(mǎi)在了頂部，因?yàn)樵趦蓚€(gè)交易日后，ST皇臺(tái)見(jiàn)到了24.05元的歷史最高點(diǎn)，構(gòu)筑頂部完成后，股價(jià)旋即大幅度下跌。

三季報(bào)披露的相關(guān)信息，也證實(shí)了機(jī)構(gòu)是在重組消息公告后選擇高位搶籌。

2011年9月末，共有3只基金和1只企業(yè)年金出現(xiàn)在ST皇臺(tái)十大股東名單中，分別是華夏紅利、工銀瑞信精選、工銀瑞信-農(nóng)業(yè)銀行離退休人員福利負(fù)債（企業(yè)年金）和海富通風(fēng)格優(yōu)勢(shì)，持股量分別為303.49萬(wàn)股、145.85萬(wàn)股、138.28萬(wàn)股和118.18萬(wàn)股，均是在當(dāng)季新進(jìn)。

然而，從連續(xù)跌停期間深交所披露的公開(kāi)信息看，機(jī)構(gòu)們正在倉(cāng)皇出逃。這期間，機(jī)構(gòu)甚至展開(kāi)了對(duì)殺，多次出現(xiàn)機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位對(duì)決的場(chǎng)面。

比如在12月19日披露的累計(jì)三個(gè)交易日的公開(kāi)信息中，2家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位凈買(mǎi)入，買(mǎi)入額分別為1558.2萬(wàn)元和1142.4萬(wàn)元；同時(shí)，有1家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位凈賣(mài)出1667.88萬(wàn)元。

12月26日的公開(kāi)信息顯示，有2家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位凈賣(mài)出，分別賣(mài)出181.01萬(wàn)元和139.98萬(wàn)元。

機(jī)構(gòu)席位真正大規(guī)模減倉(cāng)則是在12月30日，當(dāng)日披露的公開(kāi)信息顯示，4家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位凈賣(mài)出，賣(mài) 出 額 分 別 為4783.87萬(wàn) 元 、3531.82萬(wàn)元、2114.36萬(wàn)元和795.55萬(wàn)元，按照當(dāng)日的收盤(pán)價(jià)11.4元計(jì)算，最大一家席位當(dāng)日凈賣(mài)出了419.64萬(wàn)股！

2011年三季度，ST皇臺(tái)的最低價(jià)就是在8月5日復(fù)牌當(dāng)日創(chuàng)出的16.52元，這也意味著，在暴跌中賣(mài)出的機(jī)構(gòu)，均是割肉出局。

東興證券報(bào)告成笑柄

券商分析師看錯(cuò)方向的并不少見(jiàn)，但是像東興證券劉家偉這樣錯(cuò)得離譜的，卻實(shí)屬罕見(jiàn)。

2011年9月5日，東興證券食品飲料行業(yè)分析師劉家偉拋出 《白酒第三條路：重組并購(gòu)迎拐點(diǎn) 首次推薦——ST皇臺(tái)調(diào)研快報(bào)》，并在報(bào)告中給出了2012年40元的目標(biāo)價(jià)。此后，劉家偉又在10月末和11月中旬連發(fā)兩篇報(bào)告，繼續(xù)對(duì)ST皇臺(tái)進(jìn)行推薦。

有趣的是，劉家偉首篇報(bào)告推出的時(shí)間，與ST皇臺(tái)見(jiàn)頂之日僅相差一天。ST皇臺(tái)是在9月4日見(jiàn)頂，劉家偉給出40元目標(biāo)價(jià)報(bào)告的時(shí)間，則是在9月5日。

經(jīng)過(guò)幾天的高位震蕩，ST皇臺(tái)很快就展開(kāi)了第一輪的大幅下跌，10月24日，股價(jià)最低跌至16.9元。隨后該股跟隨大盤(pán)展開(kāi)反彈，并在11月末摸高到22.2元。

此后，一輪瘋狂的跳水正式展開(kāi)，直到2012年1月9日，股價(jià)跌至9.29元才止住跌勢(shì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，ST皇臺(tái)的收購(gòu)方案出臺(tái)后，食品飲料行業(yè)的眾多大牌分析師均未發(fā)布報(bào)告點(diǎn)評(píng)，唯獨(dú)劉家偉一人進(jìn)行跟蹤，并發(fā)布三篇報(bào)告進(jìn)行推薦。不過(guò)，“獨(dú)具慧眼”的劉家偉卻貽笑大方，40元的目標(biāo)價(jià)也成為業(yè)內(nèi)的笑談。