“空軍司令”渾水變臉：考慮買進(jìn)在美上市中概股

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨實習(xí)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 楊可瞻 張雨實習(xí)記者 鐘舒

卡森·布洛克——作為渾水公司的創(chuàng)始人，他可能是中概股投資者們在2011年最痛恨的一個人了。他不僅搞垮了嘉漢林業(yè)使其陷入長期停牌，更是多次攪局分眾傳媒。

但如今，這位“空軍司令”的態(tài)度卻扭轉(zhuǎn)了180度。昨日（1月12日），他罕見地宣布，正考慮買進(jìn)在美國上市的中概股。

做空中概股退潮了嗎？

布洛克的新玩法：做多

卡森·布洛克到底何許人也？首先，他入選了彭博市場雜志評選出的全球金融界最有影響力的50個人。其次，由于他做空嘉漢林業(yè)，直接導(dǎo)致對沖基金大佬約翰·鮑爾森兩天內(nèi)爆虧超過3億美元。資料顯示，他最近一次做空還要追溯至去年11月21日（分眾傳媒），當(dāng)天分眾跌幅接近39%。

不過，布洛克似乎已厭倦了做空的日子。昨日，他公開表示，盡管現(xiàn)在只是看到中概股問題的冰山一角，但正在努力尋找可以做多的中概股。至于方向有兩類，首先是那些在生產(chǎn)上有成本優(yōu)勢的企業(yè)，其次是在發(fā)達(dá)國家與中國之間提供服務(wù)的公司。不過，北美的機構(gòu)投資者應(yīng)避免買進(jìn)在美國上市的中概股，除非在中國有內(nèi)部資源可以讓他們徹底調(diào)查這些公司。

那么，有哪些中概股可能進(jìn)入布洛克的視野呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，目前在美國上市的200多家公司中主要有四大類企業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)、新能源、教育和醫(yī)療。在這些企業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)和教育企業(yè)基本都是通過VIE結(jié)構(gòu)（協(xié)議控制）上市的；新能源和醫(yī)療公司很多都不是通過VIE結(jié)構(gòu)上市的。其中的主要中概股包括大全新能源、晶科能源等大部分新能源企業(yè)；邁瑞、科興、中國生物制品等大部分醫(yī)療企業(yè)；軟通、海輝等外包企業(yè)；如家、7天、漢庭等經(jīng)濟(jì)型酒店；鄉(xiāng)村基、利農(nóng)國際、希尼亞等。

三理由致做空動能不足

之所以猜測做空中概股的動能在減小，我們找到了3個理由：做空機構(gòu)競爭異常激烈、中概股深跌和監(jiān)管加強。

首先，從競爭激烈方面看，香櫞創(chuàng)始人AndrewLeft曾明確表示，美國近幾年出現(xiàn)的做空中概股機構(gòu)大多模式雷同，大家互相搶奪標(biāo)的已導(dǎo)致行業(yè)競爭異常激烈。記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，主要涉足做空中概股的在美機構(gòu)共20余家，包括渾水、香櫞、OLPGlobal等。做空中概股在美國已形成一條以研究機構(gòu)、對沖基金和律師事務(wù)所為主力軍的清晰產(chǎn)業(yè)鏈。

截至去年12月28日，在美國可交易的中國企業(yè)約為240家。AndrewLeft對此指出，200多家企業(yè)中畢竟不是每一家都存在問題，這就難免出現(xiàn)幾家研究機構(gòu)同時調(diào)查一家中國企業(yè)的撞車現(xiàn)象，行業(yè)競爭已趨白熱化。同時，市場對做空機構(gòu)推出的研究報告要求更加嚴(yán)格。去年6月，渾水發(fā)布針對嘉漢林業(yè)的研究報告，稱其早期只是一個反向收購的騙局，之后通過夸大資產(chǎn)、偽造銷售交易、發(fā)布虛假公司財務(wù)數(shù)據(jù)欺騙投資者，并建議“強烈賣出”該股，此后嘉漢林業(yè)股價暴跌逾八成。而香櫞此后狙擊奇虎，引起的市場震動較小，其報告更遭到業(yè)界“不專業(yè)”的評價。值得一提的是，由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、歐債危機蔓延等因素，自去年下半年起中國赴美上市公司數(shù)量在全球經(jīng)濟(jì)增長疲弱的大背景下銳減，全年僅11家上市成功，四季度更是顆粒無收，這也使得各做空機構(gòu)標(biāo)的減少。

其次，從做空力量看，自去年5月渾水、香櫞相繼圍剿中概股后，納斯達(dá)克中國指數(shù)一度深跌40%。另外，多達(dá)29家中國概念公司從美國主板市場退市，48家公司遭遇停牌或退市的警告，6家因股價問題被停牌至今。目前處于交易狀態(tài)的中概股遭遇市場的拋售。截至去年底統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前約240只中概股中，將近七成公司的股價跌幅超過50%，但同期納斯達(dá)克指數(shù)僅下跌了1.8%。

另外，去年6月21日美國證券交易委員會（SEC）表示，正在考慮出臺更加嚴(yán)格的監(jiān)管措施，以提高外國公司通過反向收購在美上市的門檻。去年11月，SEC正式批準(zhǔn)了反向收購新規(guī)。

實際上，反向收購在過去之所以成為中概股赴美上市的熱門方式，主要是因為其成本低。通常，IPO費用在籌資額度的10%~15%，并且時間周期長；反向收購則費用低廉，少則幾十萬美元，短的話往往一兩個月即可搞定。但反向收購也帶來了諸多問題。有市場分析人士指出，上市之后，為了轉(zhuǎn)板，企業(yè)往往需要努力提高業(yè)績表現(xiàn)，財務(wù)數(shù)字往往面臨巨大壓力，這也是某些企業(yè)粉飾報表的原因之一。這意味著，SEC新規(guī)將抬升企業(yè)造假成本。

“空軍”徹底收兵？

2011可以被稱作中概股的“煉獄”之年。從事美股研究的分析師王仲昆在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示：“單從技術(shù)面來看，短暫的加速下跌后，空頭多已獲利出場，在并不具備更理想的新做空動機的情況下，機構(gòu)轉(zhuǎn)而看多應(yīng)該是博取反彈的行為，實際上，這些以獵殺為代表的做空機構(gòu)一般都是中短線風(fēng)格，所以其觀點僅能提供中短期參考。”

南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉也稱，做空中概股確實已退潮。這主要是因為，做空機構(gòu)已達(dá)到明顯的預(yù)期效果，再做空沒太大意義。不過鑒于市場對中概股信任不可能在短期內(nèi)迅速恢復(fù)，預(yù)計未來反彈幅度不會太大。