瑞銀：流動(dòng)性好轉(zhuǎn) A股機(jī)會(huì)在下半年

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王海慜    

每經(jīng)記者 王海慜

昨日 （1月9日），“2012年瑞銀大中華研討會(huì)”在上海浦東香格里拉大酒店舉行，此次會(huì)議主題頗為響亮：“前進(jìn)，中國(guó)！龍?jiān)邶埬辏D(zhuǎn)型跨越”。

會(huì)上，瑞銀證券首席證券策略師陳李一改過(guò)去一年的空頭論調(diào)，認(rèn)為2012年資本市場(chǎng)流動(dòng)性將好轉(zhuǎn)，A股機(jī)會(huì)在下半年。

新增信貸或在8萬(wàn)億元

自2011年以來(lái)，“看空”就是瑞銀證券其全年貫穿始終的主基調(diào)。去年4月，瑞銀證券首席證券策略師陳李認(rèn)為“中期來(lái)看，結(jié)構(gòu)性估值或再次出現(xiàn)泡沫，預(yù)計(jì)指數(shù)將回落”，而在9月底的四季度投資策略會(huì)，瑞銀證券首席中國(guó)投資策略師高挺更是旗幟鮮明地指出“四季度A股或進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)階段”，“警惕A股市場(chǎng)還有一跌”。如今 “熊霸”全球的2011年已成過(guò)往，展望2012年，亟待恢復(fù)信心的市場(chǎng)又將如何演繹？

瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤博士則表示，“相對(duì)處于世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴中心的歐洲，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)相對(duì)平靜”，她指出，盡管受歐洲經(jīng)濟(jì)衰退影響，中國(guó)出口面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，且自身房地產(chǎn)投資減速，但中國(guó)今年GDP的增長(zhǎng)仍將保持8%，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。

同時(shí)汪濤認(rèn)為，2012信貸政策將會(huì)出現(xiàn)放松，新增貸款規(guī)模至少在8萬(wàn)億，全年銀行信貸維持14.5%~15%的增長(zhǎng)，“信貸緊縮成為過(guò)去。”對(duì)于市場(chǎng)關(guān)切的存準(zhǔn)率和利率問(wèn)題，她表示，如果今年出現(xiàn)外匯持續(xù)流出，存準(zhǔn)率可能下調(diào)多次，但目前沒(méi)有降息的空間，人民幣匯率也將穩(wěn)中求進(jìn)。記者注意到，據(jù)央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年人民幣貸款增長(zhǎng)為7.47萬(wàn)億元。

關(guān)于2011年讓股市深受其害的通脹問(wèn)題，她預(yù)計(jì)今年通脹水平可以控制在3%～3.5%以下，三季度CPI將達(dá)到同比增幅的谷底。

房產(chǎn)政策四季度前存變

瑞銀證券認(rèn)為，影響2012年A股市場(chǎng)最重要的因素第一是房地產(chǎn)，第二是通貨膨脹。

汪濤認(rèn)為，房地產(chǎn)是國(guó)內(nèi)重工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最重要的目的地，有三分之一的工業(yè)產(chǎn)品銷往房地產(chǎn)，如果房地產(chǎn)投資不濟(jì)，將會(huì)影響鋼鐵、水泥、重型機(jī)械等行業(yè)的需求，這些行業(yè)有貸款也有負(fù)債。

陳李則表示，今年三、四季度，房地產(chǎn)行業(yè)或面臨資金鏈斷裂、庫(kù)存高漲、供求失衡、信托到期等多重壓力，“預(yù)計(jì)現(xiàn)有的房產(chǎn)政策今年第四季度以前一定會(huì)變，因?yàn)椴蛔冞@個(gè)行業(yè)就玩兒完了”。對(duì)于今年地產(chǎn)股的總體判斷，陳李表示，地產(chǎn)股是經(jīng)濟(jì)早周期行業(yè)，政策敏感性很高，“短期謹(jǐn)慎，中期樂(lè)觀”，因?yàn)?ldquo;短期房地產(chǎn)基本面風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有完全釋放完，但往半年或往一年來(lái)看，房地產(chǎn)政策一定會(huì)發(fā)生變化，對(duì)地產(chǎn)股來(lái)說(shuō)肯定有正面提振作用。”

上半年或進(jìn)一步下跌

流動(dòng)性緊張是造成2011年股債雙熊的重要元兇，而基于對(duì)2012年流動(dòng)性轉(zhuǎn)好的判斷，陳李對(duì)市場(chǎng)看法是，相對(duì)2011年，今年資金價(jià)格可能變得便宜一些，A股估值也將隨之上升。

對(duì)于具體的行情把握，陳李表示，鑒于上市公司毛利率的最低點(diǎn)可能出現(xiàn)在二季度附近，而歷史上毛利率和上證指數(shù)是同步見(jiàn)底的，“從盈利角度出發(fā)，我們認(rèn)為，2012年股市下半年機(jī)會(huì)大于上半年。”

陳李指出，回顧過(guò)去十年，GDP增速和物價(jià)雙降情況從來(lái)沒(méi)有超過(guò)四個(gè)季度，如果CPI和GDP增速同時(shí)下降，從2011年三、四季度算起，最晚他們?cè)?012年三季度會(huì)結(jié)束。只要“雙降”結(jié)束，經(jīng)濟(jì)就會(huì)進(jìn)入相對(duì)的復(fù)蘇期，這對(duì)企業(yè)盈利和股票市場(chǎng)的正面影響都非常大。

但陳李同時(shí)認(rèn)為，2012年上半年由于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，A股處于“U”型底部區(qū)間，將出現(xiàn)低位徘徊震蕩，甚至可能進(jìn)一步下跌，“我們對(duì)上半年相對(duì)比較保守，配置的思路偏防御，可持續(xù)增長(zhǎng)的消費(fèi)類股票最晚在三、四季度表現(xiàn)出比較好的表現(xiàn)，大盤(pán)股或?qū)@著跑贏小盤(pán)股。”