農(nóng)林牧漁 高估值導致高臺跳水

主持人：昨日，農(nóng)林牧漁成為大盤的重災區(qū)，收盤時大幅下跌，跌幅6.22%，居跌幅榜第一名。板塊內(nèi)個股全線下跌，其中，豐樂種業(yè)(000713)、荃銀高科(300087)、敦煌種業(yè)(600354)、隆平高科(000998)、登海種業(yè)(002041)、神農(nóng)大豐(300189)等股紛紛跌停。近日農(nóng)業(yè)科技十二五規(guī)劃出臺，同時，“一號文件”也將推出，相關(guān)個股不漲反跌，是什么原因造成農(nóng)林牧漁市場表現(xiàn)如此之差？

華泰聯(lián)合：農(nóng)業(yè)科技十二五規(guī)劃出臺，對“農(nóng)業(yè)科技”概念相關(guān)板塊是一利好，然而前期市場對此已經(jīng)有了充分認識和預期，因此相關(guān)個股表現(xiàn)平平，超額收益甚至為負。由于市場對2012年“一號文件的”中涉及農(nóng)業(yè)科技的內(nèi)容已經(jīng)有了一定預期，因此相關(guān)板塊屆時存在政策不達預期的風險。

天相投顧：短期來看，在糧食豐產(chǎn)、CPI下行、經(jīng)濟增速預期回落的背景下，預計2012年糧食價格上漲空間有限，同時畜禽價格存在回落的空間，因此農(nóng)業(yè)板塊整體業(yè)績增速將有所回落。2012年價格已經(jīng)不再成為業(yè)績增長的主要推動因素，成本的回落和量的增長將是板塊乃至個股業(yè)績分化的關(guān)鍵因素。

雖然，前期個股受大盤回落影響，2011年農(nóng)業(yè)板塊估值一路回落，但相對大盤的溢價卻基本未變。

國泰君安：基于以下兩大理由，對行業(yè)維持“中性”評級。1.相對估值處于高位。相對估值在通脹預期的基礎(chǔ)上，也對行業(yè)階段性表現(xiàn)有一定影響。盡管目前農(nóng)業(yè)股絕對估值與2010 年相比已顯著回落，但同期A 股市場估值也出現(xiàn)系統(tǒng)性下降，農(nóng)業(yè)指數(shù)的相對估值水平仍然處在歷史最高區(qū)間附近。

2.通脹預期回落。過去三年以來，通脹預期是驅(qū)動農(nóng)業(yè)股獲取階段性超額收益的核心因素。根據(jù)國泰君安宏觀研究的觀點，通脹的回落趨勢將持續(xù)到2012年6月份以后。

主持人：那么經(jīng)過昨日的大跌，投資者該如何把握農(nóng)林牧漁今后的投資機會？

天相投顧：分化中尋找量利齊升的投資機會。雖然在多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格回落的預期之下，行業(yè)整體的投資機會不夠明顯，子行業(yè)存在分化風險，但板塊依然存在結(jié)構(gòu)性的投資機會，投資機會主要來自于成本的回落或產(chǎn)能的釋放帶來的公司盈利穩(wěn)定增長或回升。同時在2012年一號文、種業(yè)政策、十二五規(guī)劃等各種政策出臺、實施之際，農(nóng)業(yè)板塊的政策主題投資機會依然明顯。

興業(yè)證券(601377)：基于業(yè)績、估值、政策、投資熱情，維持農(nóng)業(yè)行業(yè)推薦評級。預計2011年農(nóng)業(yè)板塊凈利增速在30-35%區(qū)間，2012年一季度板塊凈利仍將維持較高增速；目前農(nóng)業(yè)板塊估值位于2010年至今均值以下；一季度是農(nóng)業(yè)扶持政策公布關(guān)鍵時期；農(nóng)業(yè)進入產(chǎn)消旺季，板塊投資熱情提升。

國泰君安：由于多數(shù)農(nóng)業(yè)二級子行業(yè)都存在產(chǎn)品價格波幅大于成本波幅的特性，在目前時點上，預計主要產(chǎn)品價格將呈現(xiàn)漲幅縮?。Z食）、甚至下降（豬肉等相關(guān)產(chǎn)品）的趨勢，農(nóng)業(yè)各主要子行業(yè)景氣將經(jīng)歷1-2個季度的下行。此基礎(chǔ)上，對農(nóng)業(yè)板塊整體的策略觀點是防御，個股選擇遵循“高景氣+低估值”原則。

在子行業(yè)選擇上，推薦“后豬周期”仍能保持行業(yè)高景氣的飼料行業(yè)，以及受到糧價、政策雙輪驅(qū)動的種子行業(yè)。個股選擇在結(jié)合行業(yè)景氣的

基礎(chǔ)上，遵循“低估值、確定性”的原則，重點推薦：新希望、大北農(nóng)(002385)、海大集團(002311)、獐子島、敦煌種業(yè)。

中信證券(600030)：盡管農(nóng)業(yè)仍處在轉(zhuǎn)型加速期，但2012年行業(yè)景氣周期性回落可能仍然會影響到大部分公司的業(yè)績與估值。維持農(nóng)林牧漁行業(yè)“中性”評級。綜合考慮政策推動、轉(zhuǎn)型速度、周期性和估值水平，繼續(xù)看好種業(yè)、飼料。1月重點推薦組合：隆平高科、登海種業(yè)、新希望、大北農(nóng)、海大集團、中牧股份(600195)、亞盛集團(600108)、朗源股份(300175)、獐子島、順鑫農(nóng)業(yè)(000860)等。