日信證券：明年行情或呈杯型走勢

日信證券研究所近日召開2012年投資策略報告會暨上市公司交流會，并發(fā)布題為《轉(zhuǎn)型之惑》的投資報告。綜合經(jīng)濟(jì)、政策、通脹形勢的運行趨勢變化，日信證券認(rèn)為2012年行情可能呈現(xiàn)杯子型走勢。

日信證券認(rèn)為，通脹回落為政策騰挪提供了適當(dāng)空間，2012年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)減速中前低后高的排列特征，將為市場提供好于今年的宏觀環(huán)境，但全新增長動力模糊也會限制行情向上的力度，尤其需要關(guān)注人民幣升值預(yù)期轉(zhuǎn)變可能對資金供給產(chǎn)生的不利影響。預(yù)計上市公司盈利將從2011年約20%的增速下滑至12%-19%區(qū)間，市場估值水平可能進(jìn)一步小幅下滑。依據(jù)9-12倍PE的估值水平測算，上證指數(shù)核心波動區(qū)間在2037-2886點之間。

日信證券將2012年定義為推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之年，隨著地方政府及部委換屆逐步推進(jìn)，轉(zhuǎn)型方向?qū)⑦M(jìn)一步明確，但轉(zhuǎn)型中的困難和不確定因素仍然較多，2012年還難以成為全新增長周期開始的起點。預(yù)計GDP增速繼續(xù)回落至8.5%，但一季度GDP增速探底后有望逐步抬升，CPI全年漲幅回落至3.3%左右。“穩(wěn)增長”在調(diào)控中的位置明顯提升，貨幣政策將回歸事實中性，降準(zhǔn)、降息成為現(xiàn)實選擇。同時，人口紅利、資源能源價格低估、廉價資本等競爭優(yōu)勢逐步衰弱，可能引起人民幣升值放緩或貶值預(yù)期的出現(xiàn)，外匯占款減少帶來的基礎(chǔ)貨幣收縮是金融市場很大的不確定因素。

日信證券認(rèn)為，2012年行情可能呈現(xiàn)杯型走勢。目前至明年一季度，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，A股面臨業(yè)績下滑和估值下調(diào)的雙重風(fēng)險（左壁）；二季度，業(yè)績預(yù)期不明朗，市場對政策松動力度加大預(yù)期增強(qiáng)，市場維持底部震蕩特征（底部）；二季度末至四季度初，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期將推動市場形成一輪較有力度的上漲行情（右壁）；四季度通脹再度升溫，市場約束力量再現(xiàn)，將形成對行情的抑制作用。

大消費、傳統(tǒng)制造業(yè)升級和新興產(chǎn)業(yè)的主題化投資仍將貫穿全年，同時，需結(jié)合具體情形關(guān)注階段性投資機(jī)會。在經(jīng)濟(jì)下行主導(dǎo)的下跌階段（左壁），選擇生產(chǎn)成本降低的中下游制造業(yè)和公用事業(yè)類個股，有望獲得一定超額收益。在市場底部震蕩的第二階段，可望再次提供成長股活躍的主題投資機(jī)會，制造業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)和兩種替代（勞動力替代、進(jìn)口替代），有望涌現(xiàn)個性化投資機(jī)會；在經(jīng)濟(jì)見底回升的階段，則是周期股修復(fù)性上漲的重要契機(jī)。第四季度，則應(yīng)重回防御。（家路美）