存準率下調(diào)釋放資金7000億

央行昨日晚間宣布，決定從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行自2008年12月以來首次下調(diào)存款準備金率，也是在經(jīng)濟政策預(yù)調(diào)微調(diào)提出之后的實質(zhì)性動作。

據(jù)農(nóng)業(yè)銀行(601288)高級研究員何志成測算，這次存款準備金率下調(diào)將為金融機構(gòu)輸送7000億元左右的流動性。

“21.5%這樣的準備金率實際上是很緊的。從中國經(jīng)濟當(dāng)前的狀況來看，實體經(jīng)濟普遍資金短缺，加之CPI的回落等原因促使央行下調(diào)準備金率。”中國人民大學(xué)研究生院副院長、金融與證券研究所所長吳曉求指出，由于外匯占款有所下降，外資的流出使得未來存款準備金率下調(diào)的可能性仍然存在。

去年至今年6月份，央行共12次上調(diào)存款準備金率，今年上調(diào)6次。在今年6月20日最后一次上調(diào)存款準備金率后，國內(nèi)大型金融機構(gòu)這一指標達到21.5%的歷史高位。對于存款準備金率的頻繁上調(diào)，央行解釋主要是為對沖外匯流入投放的新增流動性。

在決策層在10月份提出政策要進行預(yù)調(diào)微調(diào)之后，存款準備金率下調(diào)就被各方及市場所期待。隨后，央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中釋放更加積極的信號，保持貨幣信貸總量和社會融資規(guī)模的合理適度增長，沒再強調(diào)穩(wěn)定物價總水平是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，轉(zhuǎn)為強調(diào)“保持物價總水平基本穩(wěn)定”，給出的政策信號更加溫和。

這些積極信號已經(jīng)顯現(xiàn)在10月份的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)中。10月當(dāng)月新增人民幣貸款5868億元，較9月份環(huán)比增長1168億元，恢復(fù)以往正常水平。

之后，中央決策層非常清晰有力地向各界表態(tài)，“確保經(jīng)濟復(fù)蘇是壓倒一切的任務(wù)”。

此次存款準備金率就是在這樣的背景下發(fā)生的。從11月25日起，央行將浙江省6家農(nóng)村合作銀行將恢復(fù)執(zhí)行16%的正常的存款準備金率水平（原為16.5%）。這一信息被市場解讀為是存款準備金率下調(diào)的前奏。

值得注意的是，央行11月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份新增外匯占款為負增長248.92億元。分析人士據(jù)此認為，這為存款準備金率的下調(diào)打開了空間，也為調(diào)整差別存款準備金率計算公式相關(guān)參數(shù)創(chuàng)造了條件。專家的這種分析與央行副行長胡曉煉提出的“對調(diào)控參數(shù)進行調(diào)整優(yōu)化”不謀而合。

中國銀行(601988)首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征也表示，雖然央行下調(diào)存準金率0.5個百分點，但并不是貨幣政策轉(zhuǎn)向的標志。他認為通貨膨脹依然是中國經(jīng)濟面臨的頭號敵人，過快的放松貨幣政策反而不利于經(jīng)濟的增長。

此前，央行貨幣政策委員會夏斌一再表示，堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，進行適度微調(diào)。

另有市場人士分析，央行下調(diào)存款準備金率時間點早于預(yù)期，直接的觸發(fā)因素是昨日的股市暴跌，以平復(fù)由于人民幣升值預(yù)期趨淡后外資撤離而引發(fā)市場產(chǎn)生的恐慌情緒，也是政策靈活性、針對性和前瞻性的體現(xiàn)。該人士強調(diào)，緊縮政策宣告結(jié)束對股市肯定會起到積極作用，但斷言牛市來臨還為時尚早。

吳曉求預(yù)計，未來存款準備金率還將有2至3次的下調(diào)。

下調(diào)存準率不會使信貸流向樓市

本報特約觀察員 何志成

此次存準率的調(diào)整符合預(yù)期，因為高層已在多次重要的場合闡述保增長，尤其是指出，需要強勁增長。

保增長與“促穩(wěn)定”是密切相關(guān)的，所謂促穩(wěn)定就是防風(fēng)險，尤其是在年末。保增長的唯一信號就是調(diào)降存準率，而且要快。因為重大的經(jīng)濟風(fēng)險很可能在年底前集中爆發(fā)，再晚，就使不上勁了。

這些風(fēng)險包括：房地產(chǎn)市場急跌所引發(fā)的銀行壞賬風(fēng)險；地方融資平臺因為入不敷出而難以歸還銀行貸款本息風(fēng)險；還有資金鏈斷裂所可能引發(fā)的大面積高利貸市場泡沫破裂風(fēng)險。這三大風(fēng)險都與資金緊張相關(guān)，因此必須緊急地放松銀根。

要穩(wěn)健，就要突出一個“穩(wěn)”字，不能讓經(jīng)濟大起大落，年底前尤其要防范大落風(fēng)險，明年上半年還要防范。因此存準率還要下調(diào)，社會融資量要適度增加，年末貸款增量要突破7.5萬億。此次下調(diào)0.5%，大約可以釋放7000億流動性，預(yù)計12月可以新增貸款一萬億左右，可以較大幅度地緩解年底前的資金緊張狀況。

下調(diào)存準率會不會使銀行信貸資金流向房地產(chǎn)市場？我覺得沒有道理。我在很多場合都強調(diào)，現(xiàn)在讓商業(yè)銀行給房地產(chǎn)企業(yè)增加放款，他也不會放，因為房地產(chǎn)市場距離穩(wěn)定還早，還不到出手相救的時候。目前最需要保的是許多在建的國家級工程，要保證工地不散攤。只要保住了重大基本建設(shè)，就保護了很多關(guān)聯(lián)企業(yè)，保住了農(nóng)民工隊伍；同時需要保住的是實體經(jīng)濟，尤其是與國計民生高度相關(guān)的實體經(jīng)濟，保住了它們，就保住了供給，保住了就業(yè)。當(dāng)然，也要保股市，不能讓股市跌破2300點大關(guān)。當(dāng)前，保股市主要為了保住投資者信心，同時也保住了消費。股市跌破2300點，明年誰還敢投資，更沒有錢消費，中國經(jīng)濟談何強勁增長，談何轉(zhuǎn)型。

總之，下調(diào)存準率就為保增長，中國央行選擇的時機非常好，它向全世界發(fā)出了清晰的信號：2012年中國經(jīng)濟的主基調(diào)將更側(cè)重與保增長，中國經(jīng)濟增速不會低于9%。

李稻葵：

仍屬微調(diào)預(yù)調(diào)范疇

央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示，央行選擇在11底宣布下調(diào)存準率屬于微調(diào)預(yù)調(diào)的范疇。李稻葵指出，國際上來看，是歐債危機加劇，資金有流出的跡象；國內(nèi)方面是貨幣內(nèi)生增長的速度似乎在放緩，10月M2同比增長不到13%。

對于貨幣政策是否是整體轉(zhuǎn)向，李稻葵稱這一點“不好說”。他表示，須監(jiān)測瞬息萬變的國際形勢，包括黑天鵝事件；國內(nèi)形勢也極微妙，如地產(chǎn)的走勢。是否會繼續(xù)寬松下去，無教條可以依據(jù)。

賀強：

刺激股市趨于向好

中央財經(jīng)大學(xué)教授賀強表示，現(xiàn)在下調(diào)存款準備金率有利于刺激資本市場趨于向好。

賀強還表示，目前整體經(jīng)濟下滑，四季度還將下滑，對于高通脹高物價來說，下調(diào)存款準備金率有利于平衡經(jīng)濟風(fēng)險。目前民營企業(yè)資金緊張，對銀行也是一種利好。