券商：上漲時點仍難把握

11月份市場反彈的結(jié)束主要原因在于估值修復的結(jié)束和政策寬松預期的暫難兌現(xiàn)。目前經(jīng)濟正在承受較大的下行風險，對政策的放松預期也進一步升溫。市場的風險主要集中在是否會出臺超預期的政策轉(zhuǎn)向信號，以及經(jīng)濟超預期的下滑。短期內(nèi)大幅寬松預期的兌現(xiàn)風險將是導致市場一波三折的重要誘因。政策利好的進一步釋放和流動性的實質(zhì)寬松才會引發(fā)再次上漲的走勢，而這在時間點上仍難把握。經(jīng)濟政策的調(diào)整將在今后一段時間內(nèi)持續(xù)影響市場走勢。

從公布的宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟、物價仍處于雙回落，但回落幅度并未超預期。近期政策的放松預計仍局限于定向?qū)捤?。而在外需低迷不振的背景下，利用結(jié)構(gòu)性積極的財政政策更有利于抵御外圍危機的沖擊和平滑國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩的影響。

目前全部A股的市盈率為14.7倍，滬深300為11.6倍，仍低于2005年1000點附近和2008年2000點附近的估值。其中，作為大盤藍籌代表的金融服務行業(yè)其估值為8.4倍，處于底部區(qū)域，而中小板塊32.6倍的估值水平則仍明顯高于歷史底部。（吳珊整理）