IPO猛于虎29個月“圈”走近萬億元

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽戈 樊國棟    

每經(jīng)記者 趙陽戈 樊國棟

IPO，即首次公開募股（InitialPublicOfferings），是指企業(yè)透過證券交易所首次公開向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展的資金，而企業(yè)發(fā)展壯大之后，也理應(yīng)給予投資者合理的回報。不過在A股市場二十余年的發(fā)展史上，把市場當(dāng)作圈錢工具、只知融資不講回報的“鐵公雞”卻是數(shù)不勝數(shù)。由此在股民心里，IPO被定義成了市場中馬力最大的抽水機器。

遠(yuǎn)的不說，僅從2009年7月A股IPO再度重啟以來，這臺抽水機器就一直開足了馬力運行著。從當(dāng)時至今，在A股市場中共計有710只股票IPO，融資總額高達(dá)9338.06億元，月平均圈走資金322億元。除去非交易日，那么人們每天打開股票軟件都能看到約1.11個新面孔，每個交易日市場都將被一只無形的手索走14.64億元。

沒錯，這一組組數(shù)據(jù)正在構(gòu)建我們的市場，在不覺中，我們已然“被習(xí)慣”了這個圈錢猛于虎的時代。

2009年7月，市場迎來了自2008年熊市中暫停了的IPO重啟后的首單——桂林三金，也迎來了新一輪密集的IPO圈錢潮。

根據(jù)巨靈數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2009年半年不到的時間里，共計有111只股票首次公開發(fā)行，募集資金達(dá)到了2021.97億元，月均IPO股票數(shù)為18.5只，月均融資規(guī)模為337億元。進(jìn)入到2010年后，IPO股票數(shù)量和融資規(guī)模都大幅度上升，2010年中，共計有345只股票首次公開上市，融資規(guī)模較2009年翻了1.37倍，達(dá)到了4793.9億元，也在這一年，誕生了2009年IPO重啟以來的 “圈錢王”農(nóng)業(yè)銀行（601288，收盤價2.54元）。

這種密集發(fā)行的節(jié)奏在2011年得到了延續(xù)，2011年截至目前不到11個月里，共計有254只新股首次公開上市，融資總額也達(dá)到了2522.2億元。值得一提的是，就在歲末年關(guān)之際的2011年11月21日，還出現(xiàn)了7家公司攜手一齊公布首發(fā)招股說明書 （申報稿）的情形，這也加劇了市場對新股發(fā)行會再換擋提速的擔(dān)憂。

中小板創(chuàng)業(yè)板密集上市

其實，這29個月的IPO狂潮，究其原因，主要該歸因于中小板的快速發(fā)展以及創(chuàng)業(yè)板的開板。

從IPO股票數(shù)來看，在2009年重啟以來，上交所只首次公開發(fā)行了71只新股，平均每個月只有2.45只，而深交所則共計發(fā)行了639只新股，其中有363只中小板股票和276只創(chuàng)業(yè)板股票。從時間來看，中小板2009年、2010年、2011年分別發(fā)行了59只、203只、101只，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行數(shù)分別為42只、116只、118只，擴容的速度極快；從融資規(guī)模來看，據(jù)巨靈數(shù)據(jù)顯示，中小板這三年來融資規(guī)模分別為456.78億元、2036.69億元、902.92億元，至于創(chuàng)業(yè)板則分別為246.99億元、974.95億元、721.71億元。

“三高”頑疾難治

更讓投資者不滿的是，“三高”已成為A股IPO的普遍現(xiàn)象。“三高”即高發(fā)行價、高市盈率、高超募比，“三高”的出現(xiàn)，與重啟IPO后相應(yīng)的發(fā)行制度調(diào)整有著莫大的關(guān)系。

在以前，IPO股票的發(fā)行價格有政府的指導(dǎo)價，監(jiān)管部門給定一個市盈率的要求，發(fā)行定價不是市場行為。這使得發(fā)行價格通常低于市場價格，也引發(fā)了一級發(fā)行市場和二級交易市場之間的巨大差價。這種差價吸引著大量的資金進(jìn)入一級市場，打新理財產(chǎn)品在這種背景下應(yīng)運而生，大規(guī)模的資金流入一級發(fā)行市場，這對資本市場產(chǎn)生了不利的影響。

在2009年IPO重啟以后，新股發(fā)行制度進(jìn)行了調(diào)整，監(jiān)管部門不再對發(fā)行價格和發(fā)行市盈率作出要求，定價放開后，IPO的價格自然是快速上升。巨靈數(shù)據(jù)顯示，在2009年7月剛剛重啟IPO之時，新股的均價還維持在13.64元左右，隨著時間推移，該數(shù)字一路走高，整個2009年新股的發(fā)行均價已達(dá)到了23.48元，到了2010年，這個數(shù)字“跳漲”到了30.32元，尤其在2010年4月份，IPO均價甚至達(dá)43.52元之高。進(jìn)入2011年，隨著大盤的羸弱表現(xiàn)，IPO均價也隨之下降，但截至昨日，2011年的新股平均發(fā)行價也有26.2元的水平，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于剛重啟之時。

在IPO定價高企的同時，新股發(fā)行市盈率也是節(jié)節(jié)攀升。巨靈數(shù)據(jù)顯示，IPO重啟時的2009年7月，新股發(fā)行市盈率還只有33.62倍，全年平均為52.51倍，到2010年，這一數(shù)字升至59倍，其中2010年4月份為62.9倍，當(dāng)然，如果僅算深交所上市公司的話，數(shù)字的上升還將來得更“陡”。

至于高超募比，也成為了圈錢時代的一個特殊指標(biāo)。據(jù)巨靈數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2009年IPO重啟以來，超募金額達(dá)到了3662.65億元，占總?cè)谫Y規(guī)模的39.22%，上交所上市公司占了其中的836.03億元，中小板和創(chuàng)業(yè)板更是分別瓜分了1707.39億元和1119.23億元。

承銷商“趁火打劫”

在IPO發(fā)行中,承銷保薦費用是發(fā)行費用的絕大部分，而承銷費用又是重中之重。表面上，這是上市公司背負(fù)的負(fù)擔(dān)。實際上，這些費用是從公司通過發(fā)行新股所募集到的巨額資金中列支,也就是說,是廣大投資者在為這筆費用買單。

據(jù)巨靈數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自IPO重啟以來，共計有67家券商承擔(dān)著這710家公司的主承銷商，完成所有單子后，共分食了336.29億元的承銷費及保薦費，在2009年、2010年、2011年分別是51.71億元、167.86億元和116.72億元。

由于保薦機構(gòu)的保薦承銷費用大多采用固定金額形式或募資額比例形式，所以高市盈率發(fā)行使得發(fā)行方超募，而超募又導(dǎo)致了承銷保薦費率上升，從而“壯大”了承銷商的腰包，在這一“利益鏈”的驅(qū)使下，“三高”現(xiàn)象自然也就屢屢出現(xiàn)了。

盤點IPO重啟以來的“圈錢”大戶

“我們希望認(rèn)可發(fā)行人的投資價值并希望分享發(fā)行人成長成果的投資者參與申購，任何懷疑發(fā)行人是純粹‘圈錢’的投資者，應(yīng)避免參與申購。”這是《中國水電首次公開發(fā)行A股投資風(fēng)險特別公告》的一段話。

事實上，關(guān)于IPO“圈錢”的論戰(zhàn)貫穿A股市場的發(fā)展始終，在其二十余年歷史中，無數(shù)的上市公司用事實證明，它們的融資，的確是從市場圈走了錢，卻沒有讓投資者看到回報。那么，誰是IPO重啟以后最大受益者，或者說是眾多投資者眼中的圈錢大戶，《每日經(jīng)濟新聞》記者從不同視角盤點了一番，或能給投資者一些參考。

主板是最大“圈錢”場所

如今A股市場業(yè)已形成了滬深主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板這三大上市公司板塊。根據(jù)巨靈數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，從2009年IPO重啟以來，截至2011年11月25日，總計有710家企業(yè)在三個板塊中陸續(xù)上市，其中主板上市71家，中小板363家，創(chuàng)業(yè)板276家。雖然整個主板市場只有71家IPO企業(yè)，所占比重也只有同期上市公司總數(shù)量的10%，但3998.03億元的募資規(guī)模卻讓中小板與創(chuàng)業(yè)板“俯首稱臣”，成為IPO重啟以來圈錢最多的場所，占總量的四成多。

主板市場的巨額募資離不開數(shù)量眾多的“國字號”抽水機，IPO重啟以來的前十大募資巨頭，無一例外出自主板市場，農(nóng)業(yè)銀行，中國建筑（601668，收盤價3.13元），光大銀行（601818，收盤價2.86元）依次占據(jù)頭三把交椅。

創(chuàng)業(yè)板圈錢最具“成長”潛力

隨著第一批28只股票登陸創(chuàng)業(yè)板以來，A股市場也迎來了創(chuàng)業(yè)板時代。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板從成立至今，募集資金總額為1943.64億元。雖然在融資數(shù)量上尚不突出，但在許多投資看來，目前的創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)深深領(lǐng)悟“圈錢”精髓。

進(jìn)入2011年后，整個市場的融資環(huán)境與氛圍都發(fā)生了很大的變化。伴隨著指數(shù)的節(jié)節(jié)下行，股票市場的融資腳步已悄然放緩。

如今距離2012新年的鐘聲只有一步之遙，但從統(tǒng)計的募集資金數(shù)量上來看，與去年反差明顯。主板市場只達(dá)到去年融資數(shù)量的29.5%，中小板為44.6%，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最好，為去年全年的80.6%。在許多分析師眼中，這同市場估值重心的下調(diào)有很大關(guān)系。但是對創(chuàng)業(yè)板而言，雖然募資數(shù)量尚未達(dá)到去年水平，但是企業(yè)上市的數(shù)量卻已經(jīng)超越去年全年，截至11月25日，今年創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)達(dá)到118家，較去年全年的116家多出2家。

“以美國市場做參照來看，目前納斯達(dá)克經(jīng)過多年的發(fā)展，市場規(guī)模與紐交所已在伯仲之間，號稱‘中國版納斯達(dá)克’的創(chuàng)業(yè)板，如果也能實現(xiàn)整體市值對主板的超越，最具‘圈錢’潛力市場應(yīng)無出其右。”某市場投資人士調(diào)侃道。

/“圈錢”大戶掃描/

農(nóng)業(yè)銀行：IPO重啟后的“圈錢王”

去年7月15日，四大國有銀行中此前唯一沒有上市的農(nóng)業(yè)銀行在上交所登陸。在股票發(fā)行過程中投資者“圈錢”的質(zhì)疑聲不絕于耳。畢竟在農(nóng)行上市之前，上證指數(shù)才剛剛結(jié)束一波近兩個半月的單邊下跌，出現(xiàn)反彈的勢頭。

595.91億元的募集資金，創(chuàng)下了IPO重啟以來募資之最并保持至今。統(tǒng)計顯示，農(nóng)行一家的募集資金數(shù)量就占了IPO重啟以來全部募集資金的6%。

在承銷商“綠鞋機制”的護航下，農(nóng)行上市首日股價高開逾一個百分點至2.72元，隨后沖高回落，報收于2.71元，漲幅0.77%。而大盤則受到農(nóng)行上市的拖累，當(dāng)天開盤后雖一度沖高但最終收跌1.87%。

農(nóng)行的上市，讓市場“懸空的靴子”終于落地，隨著市場信心的恢復(fù)，A股迎來了10月份的一波強勢反彈行情。

海普瑞：中小板“圈錢”冠軍

2010年5月6日，對A股市場的許多投資者來講，是見證奇跡的一天。之前還在大眾腦海中默默無聞的海普瑞（002399，收盤價29.81元），以148元的“天價”閃亮登陸中小板市場。首日開盤后海普瑞股價迅速上揚，盤中最高點升至188.00元，坐上兩市股價的頭把交椅，隨后漲幅逐漸收窄，報收于166.00元，當(dāng)日漲幅12.16%。

海普瑞的上市，除一躍成為千億市值的明星公司，高達(dá)59.35億元的募資量更是成為當(dāng)時中小板市場中的亮點。除海普瑞外，2010年度募資金額10強均為主板市場股票，當(dāng)時就有投資者表示：“如此高的發(fā)行價和募資金額，海普瑞似乎更應(yīng)該在主板上市”。

“高增長”、“高發(fā)行價”、“高壟斷性”，海普瑞被眾多機構(gòu)捧上“神壇”，動用超過10億元資金參與申購的機構(gòu)竟然達(dá)到了破天荒的47家。然而榮耀的光環(huán)并沒有維持多久，在上市次日股價達(dá)到歷史峰值后，海普瑞開始步入漫漫熊途。

在一年半的時間里，公司負(fù)面消息不斷，在肝素鈉美國食品藥品管理局(FDA)“認(rèn)證門”、虛增利潤等負(fù)面新聞糾纏后，又上演業(yè)績大變臉，截至昨日（11月25日）收盤，海普瑞報收于29.81元，采用復(fù)權(quán)后的價格計算，整個海普瑞德市值已經(jīng)跌去63.65%，縮水幅度觸目驚心。

中國建筑：踩點最準(zhǔn)的“圈錢”大戶

說起2010年A股另一只巨無霸，則是中國建筑（601668，收盤價3.13元）。通過公開發(fā)行股票，中國建筑總計募集資金501.6億元，在總量上位居IPO重啟以來第二位。

其實，當(dāng)時成立僅半年的中國建筑早在2008年6月5日就以特批形式獲得上市資格，并打破了沉寂近兩個月的滬市IPO真空期。但當(dāng)時大盤正走在長期的下降通道中，如果當(dāng)時進(jìn)行大規(guī)模IPO，對市場信心的打擊極為沉重，或許出于這方面考慮，公司上市時間被推遲。

等待了一年之后，2009年7月29日，公司迎來了A股首秀。由于當(dāng)時滬指已經(jīng)突破3400點，形勢一片大好，因此中國建筑開盤即大漲近六成。不過當(dāng)日大盤的走勢并不理想，滬指一度下跌7.61%并擊穿3200點，尾盤報收在3266.43點，跌幅高達(dá)5%。中國建筑也隨大盤向下調(diào)整，最后收于6.53元，大漲56.15%。

就在中國建筑上市后5天的2009年8月4日，滬指創(chuàng)造了3478點的階段性頂部。隨后兩年以來再未觸及該點位，中國建筑踩點之準(zhǔn)，由此可見一斑。

飛來“橫財”：IPO融資額四成是超募

除了圈錢大戶之外，被飛來“橫財”砸中的超募大戶也不得不提。據(jù)巨靈數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從IPO重啟至今的共計的710家IPO公司當(dāng)中，就有688家公司獲得過超募的紅包，合計超募資金高達(dá)3662.65億元，這一數(shù)字占到了9338.06億元總?cè)谫Y規(guī)模的39.22%，占比之高，令人咂舌。

中小板創(chuàng)業(yè)板是主陣地

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從數(shù)字來看，在上述3662.65億元當(dāng)中，主板共計超募了836.03億元，中小板和創(chuàng)業(yè)板則分別分食了1707.39億元和1119.23億元的超募資金。其中，創(chuàng)業(yè)板超募比例最高，共計272只創(chuàng)業(yè)板新股首發(fā)超募資金總額達(dá)1119.23億元，這一數(shù)字是其首發(fā)預(yù)計募集資金總額654.13億元的1.71倍，而主板該比例為0.49倍，中小板該比例為1.24倍。

就相對流通市值占比來看，雖然創(chuàng)業(yè)板的超募資金總額相對主板和中小板并不高，但是創(chuàng)業(yè)板的超募資金規(guī)模卻占到了其全部流通總市值的38.68%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中小板和主板市場的10.14%和0.53%。

再從公司數(shù)來看，在上述688家超募的公司中，主板的公司共計有65家，僅占總數(shù)的9.45%家，而中小板共計有351家，占比為51.02%，創(chuàng)業(yè)板則為272家，占比39.53%。

“有錢人”的煩惱

荷包癟的羨慕荷包鼓的，許多人在對高超募的上市公司羨慕嫉妒恨的時候，卻很少有人知道在“人活著錢沒了”和“人死了錢沒花完”之外，還有另一種痛苦，那就是有錢了卻不知道怎樣去花。

這并不是開玩笑。根據(jù)《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第29號》，超募資金應(yīng)根據(jù)企業(yè)實際生產(chǎn)經(jīng)營需求，按照補充募投項目資金缺口、用于在建項目及新項目、歸還銀行貸款、補充流動資金的順序使用。超募資金在尚未使用之前應(yīng)當(dāng)存放于募集資金專戶管理。

而針對創(chuàng)業(yè)板方面，也有相關(guān)規(guī)定來規(guī)范創(chuàng)業(yè)板公司超募資金的使用。2010年1月，深交所頒布了《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號——超募資金使用》，強調(diào)應(yīng)在募集資金到賬后6個月內(nèi)妥善安排超募資金使用計劃，且超募資金應(yīng)當(dāng)用于公司主營業(yè)務(wù)。之后，鑒于6個月的時間難以使創(chuàng)業(yè)板企業(yè)消化大量超募資金。為防止創(chuàng)業(yè)板公司突擊亂花錢，監(jiān)管部門于當(dāng)年4月初再度發(fā)文，對超募資金使用計劃的披露程序作出微調(diào)：若公司確實無法如期披露使用計劃，應(yīng)在期滿前披露后續(xù)考慮或安排。

比如海普瑞，該公司超募48.52億元成為2009年IPO重啟以來中小板的超募龍頭。不過直到今年三季度，該公司的貨幣資金仍然還保持著68.94億元的高位，盡管公司已先后用超募資金受讓過子公司部分股權(quán)、成立過合資公司以及補充過流動資金等。

再比如洋河股份（002304，收盤價146.83元），超募17.73億元，但截至今年3季度，其貨幣資金竟達(dá)到67.82億元。

當(dāng)然也有像雙星新材（002585，收盤價44.30元）這種，在上市僅18天后，便瀟灑地一次性將20億元的超募資金一口氣 “揮霍”出去，不過這種案例是比較極端的了。

/超募大戶掃描/

科倫藥業(yè)超募35.11億元

科倫藥業(yè) （002422，收盤價51.75元）于2010年6月3日上市交易，發(fā)行價83.36元，首日開盤價83.36元，發(fā)行價數(shù)量為6000萬股，預(yù)計募資約14.91億元，而實際募集資金約50.02億元，超募資金達(dá)35.11億元。公司的超募資金主要用于河南科倫GMP在建項目、四川科倫改造擴建倉庫及公用工程項目、伊犁川寧新建抗生素中間體建設(shè)項目等，上述3項目今年中期進(jìn)度分別為99.7%、43.9%、31.12%。公司今年前三季度凈利潤6.87億元，同比增長52.14%。

國民技術(shù)超募20.44億元

國民技術(shù)（300077，收盤價25元）于2010年4月30日上市交易，發(fā)行價87.5元，首日開盤價161元，發(fā)行數(shù)量為2720萬股，預(yù)計募資約3.36億元，而實際募集資金高達(dá)23.80億元，超募資高達(dá)20.44億元，是預(yù)計募資額的6倍。公司于2011年3月21日從募集資金專項賬戶中轉(zhuǎn)出超募資金3.5億元，永久補充流動資金，剩余超募資金存放在公司募集資金專項賬戶。公司今年前三季度凈利潤6810.43萬元，同比下滑52.96%。

?？低暢?1.34億元

海康威視（002415，收盤價41.71元）于5月28日上市交易，發(fā)行價68元，首日開盤價78元，發(fā)行數(shù)量為5000萬股，預(yù)計募資約12.66億元 ，而實際募集資金高達(dá)34億元，超募資高達(dá)21.34億元，是預(yù)計募資的1.69倍。公司目前超募投向的年產(chǎn)3萬噸冰箱冷柜用鋼管項目、年產(chǎn)6000噸鋁板帶項目、年產(chǎn)100萬標(biāo)準(zhǔn)件熱交換器項目，今年中期的進(jìn)度為61.54%、25.72%、93.79%。2011年前三季度實現(xiàn)凈利潤8.69億元，同比增長32.57%。