私募激辯2307點(diǎn) “內(nèi)憂外患”下?lián)羝聘怕蚀?

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

在宏觀調(diào)控或?qū)⒎潘蛇@一預(yù)期作用下，10月底A股出現(xiàn)了一波“吃飯”行情，盡管指數(shù)僅上漲200點(diǎn)，但個(gè)股行情卻十分火爆，妖股頻出，以文化傳媒為代表的主題投資更是雄霸A股。不過(guò)，11月16日上證指數(shù)大跌2.48％宣告短暫的反彈結(jié)束，16日～25日短短8個(gè)交易日，上證跌幅高達(dá)6％，前期低點(diǎn)2307點(diǎn)也岌岌可危。

本周5個(gè)交易日，滬市日均成交僅500億元左右，盤面毫無(wú)熱點(diǎn)而言。有人認(rèn)為這輪調(diào)整“莫名其妙”，事實(shí)是否如此？大家又到底在擔(dān)心什么？本周《每日經(jīng)濟(jì)新聞》邀請(qǐng)到幾位一線投資者，其想法或許值得投資者參考。他們分別是杭州游資章先生、海潤(rùn)達(dá)資本總裁仇天鏑、國(guó)誠(chéng)投資總監(jiān)黃道林、太和投資總監(jiān)王亮和挺浩投資總經(jīng)理康浩平。

·行情回顧·

反彈結(jié)束不意外

NBD：10月下旬的反彈行情本來(lái)十分健康，熱點(diǎn)層出不窮，板塊有效輪動(dòng)，但反彈卻戛然而止，近幾日市場(chǎng)已將前期漲幅跌回大半。有人認(rèn)為最近兩周的調(diào)整 “莫名其妙”，你對(duì)這輪下跌有什么特別的感受？

章先生：其實(shí)機(jī)構(gòu)對(duì)本輪反彈的夭折早有準(zhǔn)備，在反彈行情還在進(jìn)行時(shí)，就有不少機(jī)構(gòu)開始總結(jié)反彈結(jié)束的條件了，所以當(dāng)其中一些條件出現(xiàn)時(shí)，反彈自然就結(jié)束了。

仇天鏑：原先預(yù)測(cè)這次反彈行情不會(huì)那么快結(jié)束，沒(méi)想到下跌如此猛烈。本身我們對(duì)這次反彈沒(méi)抱太大希望，倉(cāng)位也沒(méi)超過(guò)五成。最近由于受外圍影響，加之期指做空等新工具使用力度的加強(qiáng)，導(dǎo)致A股波動(dòng)較大，“靈活機(jī)動(dòng),快速出擊”的操作方法是我們今年重要的戰(zhàn)術(shù)之一。

黃道林：其實(shí)從技術(shù)層面來(lái)看，大盤回踩是必然的，第一周的回調(diào)是對(duì)突破60天線后的回踩，第二周的回調(diào)則是對(duì)今年4月來(lái)的下跌趨勢(shì)的一個(gè)回踩，我認(rèn)為大盤經(jīng)過(guò)這兩次回踩，技術(shù)上能踩出一個(gè)W底來(lái)，對(duì)后期的行情會(huì)更有利。

王亮：這次的行情運(yùn)動(dòng)有幾個(gè)特點(diǎn)：煤炭熄火、有色暗淡。作為以往每次行情中的最大亮點(diǎn)，此輪反彈以來(lái)，有色和煤炭并沒(méi)有驚艷的表現(xiàn)，這本身就在一定程度上體現(xiàn)出人們對(duì)于未來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂；而在此期間的熱門板塊，包括文化傳媒、環(huán)保都是一些小市值板塊，實(shí)際上多是短線資金借助規(guī)劃出臺(tái)的一種逐利行為。短線資金的躁動(dòng)沒(méi)有引起長(zhǎng)線資金的認(rèn)可，這注定了此輪反彈不能持久。

康浩平：本輪始于2307點(diǎn)的反彈是因?yàn)樨泿耪哳A(yù)期的放松，反彈的夭折也因?yàn)樨泿耪叩姆潘蛇t遲無(wú)法證實(shí)。雖然我們也看到貨幣政策的微調(diào)，雖然我們也看到財(cái)政政策松動(dòng)，但存款準(zhǔn)備金率下調(diào)始終沒(méi)有兌現(xiàn)，市場(chǎng)信心明顯不足。況且歐債危機(jī)越演越烈，外圍有惡化的趨勢(shì)，而匯豐公布的中國(guó)11月PMI指數(shù)預(yù)覽值居然一個(gè)月下跌3個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)有硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)一片悲觀。通貨膨脹得到控制后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要矛盾是硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，PMI預(yù)覽值只有48了，市場(chǎng)見(jiàn)到這一指標(biāo)后立馬應(yīng)該想到必須松貨幣了，這對(duì)股票市場(chǎng)是明顯的利好。但非常遺憾，央行并沒(méi)有采取行動(dòng)，或許等12月1號(hào)，我們自己的（即官方）PMI數(shù)據(jù)出來(lái)之后，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)將成為現(xiàn)實(shí)，或許那時(shí)A股拐點(diǎn)才能真正到來(lái)。我們得耐心等待，這時(shí)不能輕易交出籌碼，大陽(yáng)線隨時(shí)會(huì)到來(lái)。

NBD：那么市場(chǎng)到底在擔(dān)心什么？PMI低于預(yù)期？還是歐債危機(jī)？你認(rèn)為下跌的真正原因可能是什么？

章先生：我覺(jué)得可以歸結(jié)為對(duì)經(jīng)濟(jì)依然維持回落趨勢(shì)的擔(dān)心，也就是說(shuō)，政策微調(diào)不起作用。PMI、發(fā)電量、家電銷售等各項(xiàng)數(shù)據(jù)都已印證了這一點(diǎn)。歐債危機(jī)是另一個(gè)值得擔(dān)心的因素，出于隨時(shí)可能會(huì)有黑天鵝出現(xiàn)的擔(dān)心，資金也不敢輕舉妄動(dòng)。更重要的是，歐債危機(jī)還引發(fā)了中國(guó)的熱錢外流，10月外匯占款數(shù)據(jù)減少就是這一趨勢(shì)的開始。

仇天鏑：市場(chǎng)主要擔(dān)心歐債危機(jī)、我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落、熱錢流出新興市場(chǎng)、我國(guó)PMI低于預(yù)期、寬松政策遲遲未出、以及近期題材股炒作過(guò)度形成的泡沫等諸多問(wèn)題，看空的理由很多，股市短期下跌是自然的了。

黃道林：任何一次下跌趨勢(shì)的改變都要經(jīng)歷復(fù)雜的底部構(gòu)造，技術(shù)面上是必需的。要從基本面上找理由，我覺(jué)得歐美債務(wù)危機(jī)可能占主導(dǎo)地位，這次下跌的主要?jiǎng)恿褪菤W美債務(wù)危機(jī)。

王亮：與其說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)在擔(dān)心什么，不如說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)看到了什么。我們看到了涉及多個(gè)國(guó)家不同利益需求的歐洲債務(wù)問(wèn)題，我們看到了在政黨角力下的美國(guó)失業(yè)問(wèn)題，看到了在銀根收緊下仍不斷發(fā)行的新股，看到了已到達(dá)歷史底部仍搖搖欲墜的估值。最令人恐懼的，不是發(fā)射了的“炸彈”，而是不知埋在哪里的“地雷”。

康浩平：市場(chǎng)擔(dān)心歐債問(wèn)題，但歐債問(wèn)題畢竟是外因，跟我們有關(guān)系，但絕對(duì)不是主要矛盾。PMI低于預(yù)期，彰顯貨幣政策必須立刻松動(dòng)。但央行認(rèn)為，松動(dòng)貨幣恐讓房地產(chǎn)價(jià)格反彈。其實(shí)，房地產(chǎn)與通貨膨脹一樣，拐點(diǎn)已經(jīng)形成，很難逆轉(zhuǎn)，就像白蘿卜價(jià)格暴跌，降準(zhǔn)備金率也沒(méi)有用一樣。在降存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)繼續(xù)維持限購(gòu)等措施，房地產(chǎn)價(jià)格也不可能上漲。我認(rèn)為主要問(wèn)題是信心問(wèn)題，信心比黃金更重要。目前市場(chǎng)極度虛弱，缺乏外力大盤下行的趨勢(shì)就無(wú)法遏制。

·政策走向·

宏觀調(diào)控短期難言放松

NBD：匯豐PMI初值創(chuàng)32個(gè)月新低，內(nèi)外需同喊冷；但政策微調(diào)步伐又似乎有些緩慢，有人認(rèn)為在中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開前，政策變動(dòng)的可能性很小。這對(duì)矛盾對(duì)A股有何影響？

章先生：據(jù)了解，各部委在本周三上午已向溫總理匯報(bào)了各自的年度政策建議，但溫總理還沒(méi)最后拍板。相信從現(xiàn)在開始到中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開之前，一切都會(huì)明確。我預(yù)測(cè)最后的政策會(huì)讓大家失望，政策基調(diào)仍不會(huì)放松，貨幣政策肯定還會(huì)維持緊縮。市場(chǎng)預(yù)期已久的下調(diào)準(zhǔn)備金率，在春節(jié)之前是有可能的，但同時(shí)存在加息的可能性，到時(shí)市場(chǎng)可能大跌眼鏡。

仇天鏑：PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)新低，很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不太好，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)增大，而目前政策還僅是微調(diào)，并沒(méi)有加大寬松力度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，這一矛盾導(dǎo)致股市上去很難。

黃道林：在CPI還完全降下來(lái)之前，貨幣政策不可能發(fā)生大的改變。民生問(wèn)題已相當(dāng)突出，中央重心肯定會(huì)偏重民生。對(duì)于貨幣政策放松一事，大家不要抱太大希望。

王亮：現(xiàn)在的國(guó)際國(guó)內(nèi)充滿了無(wú)數(shù)的矛盾體，無(wú)數(shù)的不確定性，就復(fù)雜程度而言，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)2008年次貸危機(jī)之時(shí)。在這樣復(fù)雜的局勢(shì)下，任何政策的轉(zhuǎn)向都有可能顯得過(guò)于唐突和冒失。“走一步看一步、見(jiàn)招拆招、以靜制動(dòng)”是最為合理的，穩(wěn)定而靈活的財(cái)政和貨幣政策在這個(gè)時(shí)候顯得尤為必要，也是在現(xiàn)在保證股指平穩(wěn)運(yùn)行的一個(gè)重要保證。如果財(cái)政政策有持續(xù)的支持，那么對(duì)A股還是會(huì)形成政策的“厚積薄發(fā)”效應(yīng)，最終是利好累積。

康浩平：政策松動(dòng)的概率我認(rèn)為是100%。但很多被打蒙的投資者已經(jīng)完全失去信心。“不見(jiàn)兔子不撒鷹”，很多投資者正焦急等待松動(dòng)的明確信號(hào)。我不知道松動(dòng)是不是與經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有關(guān)，但松動(dòng)是必然，否則中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能硬著陸，大量的中小企業(yè)有可能倒閉，從而引發(fā)失業(yè)潮影響社會(huì)穩(wěn)定。如果政策沒(méi)有確定的放松信號(hào)，對(duì)A股投資者的信心將產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。政策松動(dòng)已經(jīng)不再遙遠(yuǎn)，是一種必然，因?yàn)?1.5%的存款準(zhǔn)備金率本來(lái)就是一件不正常的事情。

·外圍市場(chǎng)·

歐債危機(jī)將深化

NBD：很多人都認(rèn)為，歐債問(wèn)題最壞的時(shí)候還遠(yuǎn)未到來(lái)，你怎么看？它對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對(duì)A股的影響到底有多大，是否是市場(chǎng)憂慮過(guò)度了？

章先生：我認(rèn)同歐債危機(jī)最壞的時(shí)候還遠(yuǎn)未到來(lái)的判斷，今年12月中下旬到明年4月可能是歐債危機(jī)集中爆發(fā)的時(shí)候。12月中下旬，希臘將迎來(lái)債務(wù)到期的第二高峰；明年2～4月意大利國(guó)債到期量巨大，海外市場(chǎng)會(huì)恐慌式下跌，并影響A股。市場(chǎng)不是多慮，而是“慮”的還不夠多。

仇天鏑：歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)直接影響有限，但帶來(lái)的間接影響很大，一是對(duì)貨幣政策變動(dòng)產(chǎn)生影響，另一方面是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來(lái)影響。歐債危機(jī)爆發(fā)會(huì)令歐美股市大跌，同時(shí)也將對(duì)A股帶來(lái)巨大壓力。

黃道林：歐美債務(wù)危機(jī)最壞的時(shí)候的確遠(yuǎn)未到來(lái)，我認(rèn)為明年會(huì)集中爆發(fā)，現(xiàn)在是在想辦法延緩，或者希望軟著陸。但這個(gè)病太重了，無(wú)藥可治。其對(duì)A股的影響是心理層面多于實(shí)際層面，人家生病憑什么我們吃藥？這次A股的表現(xiàn)應(yīng)當(dāng)跟2008年有區(qū)別。

王亮：我對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題的前景持較為悲觀的態(tài)度。“不破不立”是我對(duì)歐洲債務(wù)問(wèn)題的一個(gè)基本判斷，因?yàn)槠渲猩婕暗睦骊P(guān)系太多、太復(fù)雜。至于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和A股，雖說(shuō)現(xiàn)在處于一個(gè)全球化時(shí)代，但我認(rèn)為，相對(duì)于美歐的未來(lái)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、轉(zhuǎn)型、體制改革等等問(wèn)題顯得更為重要，畢竟我們面對(duì)著一個(gè)有13億人口為基礎(chǔ)的內(nèi)需市場(chǎng)，有很多事我們可以去做，有很多東西需要我們?nèi)ネ晟疲瑸槭裁匆敲炊鄷r(shí)間去關(guān)注我們沒(méi)有能力去改變的事情呢？

康浩平：我們?cè)O(shè)想一下，歐債危機(jī)最壞的結(jié)果是什么？就是歐元區(qū)解體，歐元區(qū)解體確實(shí)會(huì)影響歐洲的需求，繼而影響中國(guó)的出口，影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但我們正在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，就趁這個(gè)機(jī)會(huì)，促使中國(guó)完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，豈不是好事一樁？歐債危機(jī)沒(méi)完沒(méi)了，對(duì)我們的影響的邊際效應(yīng)肯定遞減，更多的時(shí)候是心理影響大于實(shí)際。

·后市走向·

2307點(diǎn)被破概率大 仍存建倉(cāng)機(jī)會(huì)

NBD：就《每日經(jīng)濟(jì)新聞》調(diào)查情況來(lái)看，對(duì)于后市，多、空分歧相當(dāng)大。有人認(rèn)為在這個(gè)位置將構(gòu)筑雙底，但也有人認(rèn)為大盤必創(chuàng)新低，你怎么看？2307點(diǎn)是否是今年底部？

章先生：根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，多空分歧大的時(shí)候往往不是一個(gè)正在發(fā)展的趨勢(shì)結(jié)束的時(shí)候。“多頭不死，空頭不止”，感覺(jué)多頭現(xiàn)在看多的理由很無(wú)厘頭，更多的是反映了他們內(nèi)心的一種“希望”。我還是那句話，只要大邏輯沒(méi)變，大趨勢(shì)就不會(huì)變，創(chuàng)新低是必然的，而且反彈的定義本來(lái)就是之后要?jiǎng)?chuàng)新低的，只不過(guò)是以何種方式去創(chuàng)新低的問(wèn)題，但年內(nèi)創(chuàng)新低應(yīng)該沒(méi)有懸念。

仇天鏑：從技術(shù)看，2300～2400點(diǎn)這個(gè)區(qū)域確實(shí)是個(gè)重要的支撐區(qū)域，具有一定的抵抗力，但近兩天兩市的成交量顯然不夠，雙底構(gòu)筑成功還需觀察，最重要的是需要利好政策的刺激，技術(shù)面只是基本面和政策面的反應(yīng)。

黃道林：2307點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是今年的底部了，當(dāng)然前提是歐美債務(wù)危機(jī)別惡化，我希望大盤能走出一個(gè)W底來(lái)，這更有利于后面的行情發(fā)展。

王亮：現(xiàn)在的A股，我認(rèn)為至少已經(jīng)到了一個(gè)可以開始大膽建倉(cāng)、可以開始拒絕恐懼的時(shí)候了。2307是不是底我不知道，我可以肯定的是，現(xiàn)在許多個(gè)股已在底部，我要做的不是抬頭看天，是低頭撿寶。

康浩平：2400點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到很大程度的釋放，2307點(diǎn)即便不是底部，離底部也不是太遠(yuǎn)。所以，我們不必刻意預(yù)測(cè)2307點(diǎn)是不是本輪熊市的最低點(diǎn)，但我認(rèn)為大概是——因?yàn)橛腥绱藦?qiáng)烈的貨幣政策和財(cái)政政策松動(dòng)的預(yù)期，有匯金繼續(xù)入市的預(yù)期，或許投資者不會(huì)過(guò)分殺跌，形成雙底的概率不小。

NBD：本周下跌的過(guò)程中，你在操作上有什么變化？

仇天鏑：本周我們的倉(cāng)位仍然很低。

黃道林：本周我們?cè)谠鰝}(cāng)。

王亮：倉(cāng)位上沒(méi)有改變，只是對(duì)持有個(gè)股進(jìn)行了微調(diào)。

康浩平：我們基本沒(méi)有操作。保持一定的現(xiàn)金，靜待最后一跌。

NBD：最近幾個(gè)交易日，消費(fèi)類特別白酒類股票，似乎在率先開始反彈，有人認(rèn)為是機(jī)構(gòu)在調(diào)倉(cāng)換股，消費(fèi)類股票上漲你怎么解讀？

仇天鏑：消費(fèi)股主要是受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，擴(kuò)大內(nèi)需將成為我國(guó)重要經(jīng)濟(jì)刺激點(diǎn)。消費(fèi)股中我比較看好有確定性收益的家紡服裝、食品飲料等行業(yè)，本身它們具有一定的防御性。

黃道林：白酒行業(yè)得益于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，拉動(dòng)內(nèi)需、促消費(fèi)、保增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu) “喝酒吃藥”是2010年的事，現(xiàn)在估計(jì)再吃就會(huì)壞肚子了，所以我認(rèn)為現(xiàn)在并不是介入的最好時(shí)機(jī)。

王亮：我們沒(méi)有必要每看到一只個(gè)股上漲就要去想他為什么要漲，許多時(shí)候，這只是一種純粹的市場(chǎng)行為。過(guò)度深究，并沒(méi)有大多的意義，更說(shuō)不上指導(dǎo)操作。對(duì)于消費(fèi)類個(gè)股，盡管本人從未持有，但我非?？春眠@一板塊未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?。在目前的市?chǎng)環(huán)境下，從長(zhǎng)線來(lái)看，建倉(cāng)、持有消費(fèi)類股不失為一個(gè)好的選擇。

康浩平：白酒是今年唯一正收益的板塊，如果這時(shí)調(diào)倉(cāng)買入，又有補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，持股不動(dòng)大概是最佳選擇。消費(fèi)股上漲有合理的一面，如高端白酒的價(jià)格大幅度上漲、高端白酒的放量，導(dǎo)致消費(fèi)類股票業(yè)績(jī)大幅度提高。況且在不確定背景下，周期股不確定性更強(qiáng)。所以，市場(chǎng)青睞消費(fèi)股幾乎是必然。

·操作策略·

放量前觀望為宜

NBD：每年年底，都會(huì)開始炒作年報(bào)行情，近來(lái)一些有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的高價(jià)股也開始得到資金關(guān)注。從你的角度來(lái)看，關(guān)注這些題材是否為時(shí)尚早，抑或是布局的好時(shí)機(jī)？

章先生：目前的確有一批公司傳出高送轉(zhuǎn)的消息，但在成交量萎縮的市場(chǎng)環(huán)境下不太可能提前炒作，按慣例至少需要等到下個(gè)月。

仇天鏑：炒作年終業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股是自然的，現(xiàn)在也可以適當(dāng)逐漸提前逢低建倉(cāng)。至于高送轉(zhuǎn)這個(gè)概念必須建立在業(yè)績(jī)超預(yù)期這一基礎(chǔ)上，單純的高送轉(zhuǎn)是沒(méi)有意義的，這只是我個(gè)人觀點(diǎn)。

黃道林：現(xiàn)在當(dāng)然是布局為主，年報(bào)行情的炒作是明年初的事情。

王亮：持股待漲是我現(xiàn)在的一個(gè)基本的策略。至于看好的標(biāo)的，在弱勢(shì)格局下，短線最偏好的還是所謂的講故事概念類的。盡管故事越大，失敗可能性越高，但在失敗前或者說(shuō)在見(jiàn)光前，這類個(gè)股在弱勢(shì)之中往往更容易吸引資金的關(guān)注，更為安全。

康浩平：現(xiàn)在炒作高送轉(zhuǎn)已經(jīng)沒(méi)有幾年前流行了，因?yàn)楹芏啾惶讬C(jī)構(gòu)往往通過(guò)高送轉(zhuǎn)達(dá)到出貨目的，介入炒作的投資者很容易成為最后一個(gè)接棒者。所以，對(duì)這種題材還是快進(jìn)快出為好。

NBD：能否談?wù)勗诮衲晔Ｏ碌囊粋€(gè)多月中你的投資策略？

章先生：市場(chǎng)沒(méi)有成交量，一切免談。對(duì)大多數(shù)投資者而言，我相信空倉(cāng)是最好的策略。

仇天鏑：不管市場(chǎng)如何變化，主線還是看寬松政策推出的力度和市場(chǎng)的反應(yīng)程度。我們堅(jiān)持在良好的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行投資，充分把握好系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，“防御為主 謹(jǐn)慎操作”是我們暫時(shí)的戰(zhàn)略。

黃道林：我們的投資策略是：控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下布局優(yōu)勢(shì)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)個(gè)股，新興行業(yè)我們一定會(huì)超配，特別是新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

王亮：持股待漲是我現(xiàn)在一個(gè)基本的策略，至于看好的標(biāo)的，在弱勢(shì)格局下，短線最偏好的還是所謂的講故事概念類。

康浩平：總之，在行情非常低迷的時(shí)候，我們也不必過(guò)度悲觀，也必須得堅(jiān)持。哪一次底部不是在絕望中產(chǎn)生的呢？