四季度貨幣流動(dòng)性將相對(duì)寬松

　　央行周四上午發(fā)行了20億元3個(gè)月期央票，參考收益率連續(xù)第七周持平于3.1618%，發(fā)行規(guī)模較上周增加10億元。當(dāng)日未進(jìn)行正回購(gòu)操作，91天正回購(gòu)連續(xù)第二周缺席。專家預(yù)計(jì)與今年前三個(gè)季度相比，四季度貨幣流動(dòng)性狀況相對(duì)樂(lè)觀。

　　央行僅在三季度加息0.25個(gè)基點(diǎn)，推出了存準(zhǔn)補(bǔ)繳的新政(執(zhí)行跨度長(zhǎng)達(dá)半年)，公開(kāi)市場(chǎng)操作的作用得到了加強(qiáng)，相比于今年上半年，本季度貨幣政策的力度和節(jié)奏明顯降了下來(lái)。預(yù)計(jì)今年四季度，在公開(kāi)市場(chǎng)操作、財(cái)政存款投放、CPI回落等有利因素的影響下，四季度貨幣流動(dòng)性將逐步改善，且優(yōu)于前三個(gè)季度。盡管央行貨幣政策取向難以改變，但貨幣流動(dòng)性正在通過(guò)不同渠道進(jìn)行補(bǔ)給，四季度將呈相對(duì)寬松局面。

　　目前，月末季末因素、國(guó)慶長(zhǎng)假、商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)指標(biāo)考核、大盤(pán)股發(fā)行以及籌備補(bǔ)繳準(zhǔn)備金等因素，令資金面多方位承壓。SHIBOR隔夜利率一度沖上4%的重要關(guān)口，但隨著銀行考核因素的淡化、大盤(pán)股申購(gòu)資金的解凍，前日和昨日隔夜利率經(jīng)過(guò)連續(xù)的小幅下跌后，重新回到4%以下。

　　上述市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明，市場(chǎng)資金緊張狀況已經(jīng)得到充分緩解。

　　本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金人民幣590億元，周二央行僅發(fā)行20億元1年期央票，據(jù)此計(jì)算，本周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金550億元，為連續(xù)第十一周凈投放。至此，中國(guó)央行已連續(xù)十一周通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金，累計(jì)規(guī)模達(dá)4540億元。

　　“不考慮滾動(dòng)因素，接下來(lái)兩周公開(kāi)市場(chǎng)到期累計(jì)近3000億，如果節(jié)后資金面在補(bǔ)繳準(zhǔn)備金后依然保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)央行公開(kāi)市場(chǎng)將加大回籠力度。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱，到了四季度，由于央票一二級(jí)市場(chǎng)較大的利差或壓制央票的發(fā)行規(guī)模，屆時(shí)，預(yù)計(jì)央行仍將采取加大發(fā)行短期正回購(gòu)的方式來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性。

　　“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)連續(xù)五個(gè)季度運(yùn)行在平緩下降通道中，CPI在8月份出現(xiàn)回落，如果四季度通脹能夠明顯回落，貨幣流動(dòng)性會(huì)將出現(xiàn)明顯改觀。”一家上市券商固定收益部的分析師判斷，如果國(guó)慶前后央行不加息，那么今年再度加息的可能就很小了。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任盧中原表示，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍將在9%以上，對(duì)于硬著陸的擔(dān)心是不必要的。明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)小幅回調(diào)，物價(jià)上漲壓力將比今年有所減輕。在這種情況下，宏觀調(diào)控基本指向暫時(shí)不需要大的調(diào)整。

　　中金公司預(yù)計(jì)，今年9-12月財(cái)政存款的投放將達(dá)到1.5萬(wàn)億元，而第四季度銀行的超儲(chǔ)資金將增加1萬(wàn)億元左右，流動(dòng)性將逐步改善。從11月份開(kāi)始銀行超儲(chǔ)率可能會(huì)顯著上升，7天回購(gòu)利率有望回落至3-3.5%之間。

　　專家分析，上述因素將對(duì)四季度的流動(dòng)性補(bǔ)給產(chǎn)生積極影響，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將發(fā)揮重要作用，疲弱了三個(gè)季度的股市也將因此走出一波行情。流動(dòng)性寬松-實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)-股市反應(yīng)積極，這個(gè)普遍規(guī)律有望在四季度得到再次印證。