德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿：3季度中國貨幣政策可能出現(xiàn)松動

每經(jīng)記者  楊可瞻

    2011年6月，出于對未來全球經(jīng)濟(jì)走勢舉足輕重的影響，中國和美國再次站在了一起。大洋此岸，中國面臨通脹和經(jīng)濟(jì)減速的矛盾，貨幣政策是否繼續(xù)從緊成為一大疑問。而大洋彼岸，美國經(jīng)濟(jì)增長，在QE2臨近結(jié)束之際卻開始大幅放緩。美聯(lián)儲是否有必要再推出QE3?

    本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡稱，NBD）專訪了德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿和策略分析師劉立男，以撥開全球經(jīng)濟(jì)迷霧。

政策緊縮力度或松動

    NBD：5月官方和匯豐版本的PMI均環(huán)比回落，顯示經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩。你認(rèn)為，央行貨幣政策未來是否可能出現(xiàn)松動？

    馬駿：企業(yè)層面的一些因素會影響貨幣政策的變化。首先，房地產(chǎn)商說，如果其資金鏈斷裂將直接造成銀行壞賬，盡管目前沒有大規(guī)模發(fā)生，但3、4個(gè)月內(nèi)可能會有更多案例。這從香港市場上開發(fā)商融資的急切態(tài)度就可以感覺。另外，浙江等一些地方表示，如果貨幣政策繼續(xù)緊縮，很多中小企業(yè)將無法存活。由于這些企業(yè)扮演著中國經(jīng)濟(jì)中最有活力的部分，迫于上述壓力，政策緊縮的力度可能在8、9月開始松動。

    NBD：有消息稱，5月CPI或同比上漲5.4%，追平3月創(chuàng)下的32個(gè)月高位。你如何判斷下半年物價(jià)走勢？

    馬駿：綜合考慮各種因素，CPI同比增長將在今年6月見頂于6%左右，到年底則下降至4%左右。理由是，首先，去年下半年CPI基數(shù)較高，因此會導(dǎo)致今年下半年CPI同比下滑。其次，中國M1增長與CPI之間呈高度正相關(guān)性，且兩者有12個(gè)月的時(shí)滯。而M1同比增速18個(gè)月以前就已經(jīng)見頂，CPI環(huán)比增速也從3月開始回落。值得一提的是，基數(shù)效應(yīng)是現(xiàn)在CPI還未下降的主要原因。我們認(rèn)為，今年6~7月還有1次加息，2~3次的存準(zhǔn)率上調(diào)。但隨著下半年CPI下降同時(shí)GDP增速降至9%左右，加息動力將大大減小。

    NBD：房地產(chǎn)調(diào)控成敗同樣非常重要，你如何判斷房價(jià)形勢？

    馬駿：數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)調(diào)控已初步取得效果。目前房價(jià)指數(shù)的同比增速已降至0。房價(jià)的上漲已經(jīng)被遏制住了。一段時(shí)間后，受益于房價(jià)穩(wěn)定和租金占CPI比重提高，CPI中的住房成本增幅應(yīng)趨于穩(wěn)定。

美聯(lián)儲不會推出QE3

    NBD：美國就業(yè)增勢的急劇放緩，導(dǎo)致市場開始猜測QE3將被迫推出。你怎么看美聯(lián)儲的貨幣政策？

    馬駿：金融危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲通過購買大量證券來采取擴(kuò)張政策。但隨著QE2結(jié)束，聯(lián)儲將在未來4~5年時(shí)間內(nèi)，逐步開始減持這些證券以抽走流動性。預(yù)計(jì)聯(lián)儲將在未來3~5年內(nèi)將基準(zhǔn)利率提高至4%左右。

    NBD：目前美國國債利率似乎已跌無可跌。您認(rèn)為，國債利率是否已經(jīng)見底？

    劉立男：我們預(yù)期10年期國債利率將達(dá)到2.75%，意味著還有25個(gè)基點(diǎn)的下行空間。到今年年底，10年期國債利率將升至3.25%左右。

美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)很小

    NBD：羅杰斯警告稱，美國面臨的債務(wù)危機(jī)將比2008年時(shí)的金融海嘯更嚴(yán)重。您怎么看？

    劉立男：美國債務(wù)限額的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，如果不能得以解決的話，可能會導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)下調(diào)美國的主權(quán)信用評級。不過總體而言，美國出現(xiàn)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)仍然非常低。我并不像羅杰斯看的那么悲觀。

    NBD：怎么看待美元未來走勢？

    馬駿：未來美元將走強(qiáng)。首先，與歐洲相比，美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)要更好一點(diǎn)。其次，美國一旦啟動加息周期，那么其最終達(dá)到的加息速度和利率水平都將高于歐洲。最后，美元對購買力平價(jià)的偏差現(xiàn)已接近歷史平均水平下限。這意味著，美元很便宜了。我們預(yù)計(jì)，未來2年內(nèi)，歐元對美元將跌至1.2左右。

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