周末重點速遞 | 機構(gòu)情緒引領(lǐng)市場企穩(wěn)回升；超額儲蓄部分轉(zhuǎn)向權(quán)益，ETF有望成為增量資金主力

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

1、4月12日，上海商務(wù)官微發(fā)布消息稱，自2025年1月1日（含當日）至12月31日，個人消費者購買10萬元以上（含）（以《機動車銷售統(tǒng)一發(fā)票》上載明的金額為準）的新能源小客車新車，且在規(guī)定期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓（不含變更，下同）本人名下在外省市登記的小客車，給予一次性1.5萬元定額補貼。自2025年1月1日至12月31日，個人消費者購買10萬元以上（含）國六b排放標準的燃油小客車新車，且在規(guī)定期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓本人名下在外省市登記的符合條件的燃油小客車，給予一次性1.3萬元定額補貼。

2、4月12日，河南省商務(wù)廳等7部門發(fā)布《關(guān)于做好2025年家裝廚衛(wèi)“煥新”有關(guān)工作的通知》。其中提出，對個人消費者購買智能馬桶、智能門鎖、智能晾衣架、智能沙發(fā)（含電動按摩椅）等家居產(chǎn)品，按最終銷售價格的15%給予補貼，單件補貼不超過1500元。加大對個人消費者在開展舊房裝修、廚衛(wèi)等局部改造過程中購置所用物品和材料的補貼力度，在風(fēng)險可控前提下，鼓勵有條件的地市探索以裝修合同為依據(jù)實施補貼，每套房補貼最高不超過2萬元。 

（二）券商最新研判

中原證券：居民超額儲蓄部分轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，ETF有望成為增量資金主力

1、4月11日，A股市場低開高走、小幅震蕩上行，盤中股指在3229點附近遭遇阻力，隨后股指維持震蕩，午后再度上行，盤中半導(dǎo)體、電子元件、消費電子以及汽車等行業(yè)表現(xiàn)較好；滬指全天基本呈現(xiàn)小幅震蕩上行的運行特征。創(chuàng)業(yè)板市場周五震蕩上揚，創(chuàng)業(yè)板成分指數(shù)全天表現(xiàn)強于主板市場。當前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為13.72倍、33.89倍，處于近三年中位數(shù)平均水平，適合中長期布局。兩市周五成交金額13909億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域上方。 

2、2025年財政政策預(yù)計更加積極，貨幣政策方面，央行可能擇機降準降息以維持市場流動性充裕，支持實體經(jīng)濟復(fù)蘇。中央經(jīng)濟工作會議明確2025年將實施“適度寬松的貨幣政策”和“更積極的財政政策”，預(yù)計信貸脈沖增強，推動市場流動性充裕。居民超額儲蓄部分轉(zhuǎn)向權(quán)益市場，疊加險資配置提升，ETF有望成為增量資金主力。

3、4月是年報和一季報密集披露期，市場將從預(yù)期驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面驗證。業(yè)績超預(yù)期的行業(yè)龍頭及毛利率改善的個股將獲資金青睞。未來市場有望呈現(xiàn)科技領(lǐng)漲、紅利防御、消費復(fù)蘇與內(nèi)需驅(qū)動的特征，建議投資者把握結(jié)構(gòu)性機會，兼顧防御與成長。仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外盤的變化情況。短線建議關(guān)注半導(dǎo)體、消費電子、電子元件、汽車以及通信設(shè)備等行業(yè)的投資機會。

民生證券：機構(gòu)情緒引領(lǐng)市場企穩(wěn)回升

1、個人和機構(gòu)投資情緒指標顯示，上周個人投資情緒繼續(xù)回落，機構(gòu)投資情緒持續(xù)回升；這種投資者情緒組合意味著市場已逐漸企穩(wěn)，但還未確立上行趨勢。對于未來而言，上行趨勢的確立需要機構(gòu)情緒的進一步抬升，或個人與機構(gòu)情緒形成向上共振。 

2、行業(yè)投資情緒指標顯示，化工、建筑、建材、輕工、電新、軍工、汽車、家電、紡服、金融地產(chǎn)、TMT等板塊未來短期或上行，機械、醫(yī)藥等板塊未來短期或有所改善，煤炭、有色、鋼鐵、商貿(mào)零售、消費者服務(wù)、農(nóng)林牧漁、交運等板塊未來短期或有所走弱，石油石化、電力及公用事業(yè)、食品飲料等板塊未來短期或下行。

3、加權(quán)股東戶數(shù)指標顯示，上周市場整體參與者數(shù)量明顯上升；具體來說，消費者服務(wù)、家電、汽車、機械、建材、電力及公用事業(yè)等板塊參與者數(shù)量上升較明顯，醫(yī)藥、電子、非銀、交運、輕工、化工等板塊參與者數(shù)量下降較明顯。

4、個人投資者對農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、食品飲料、家電、醫(yī)藥、化工等板塊的相對關(guān)注度上升較明顯，對軍工、機械、電新、計算機、輕工、通信等板塊的相對關(guān)注度下降較明顯；農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、機械、交運、汽車、化工等板塊的相對關(guān)注度處于80%歷史分位數(shù)以上。A股與其他大類資產(chǎn)的聯(lián)動性繼續(xù)大幅上升。多資產(chǎn)聯(lián)動性指標指示，上周A股與其他大類資產(chǎn)的聯(lián)動性繼續(xù)大幅上升，處于2020年以來歷史最高水平。

（三）券商行業(yè)掘金

萬聯(lián)證券：外圍博弈加速自主可控，關(guān)注半導(dǎo)體國產(chǎn)化份額提升機遇

1、國內(nèi)成熟制程芯片產(chǎn)業(yè)鏈在客戶認證、產(chǎn)能擴張等環(huán)節(jié)已有充分準備，具備短期內(nèi)快速吸收美系廠商份額的能力，成熟制程芯片的國產(chǎn)替代進程有望加速，國內(nèi)成熟制程芯片競爭格局有望優(yōu)化。

2、國產(chǎn)設(shè)備及材料有望加速導(dǎo)入國內(nèi)供應(yīng)鏈，激發(fā)市場創(chuàng)新活力。為應(yīng)對關(guān)稅博弈挑戰(zhàn)，維護產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控及安全穩(wěn)定，中物聯(lián)公共采購分會發(fā)起倡議，主要措施包括優(yōu)先采購國產(chǎn)尖端設(shè)備、核心材料與服務(wù)，將產(chǎn)業(yè)鏈的“斷點”轉(zhuǎn)化為自主可控的“核心支點”；精準扶持受影響企業(yè)，形成動態(tài)化、精準化的采購?fù)扑]名錄；簡化對國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資質(zhì)審核流程，探索“首購首用”激勵機制。推動采購鏈與創(chuàng)新鏈深度融合，通過“聯(lián)合研發(fā)+訂單前置”模式，助力企業(yè)將出海受阻的先進技術(shù)轉(zhuǎn)化為國內(nèi)市場的差異化競爭力；搭建“供需鵲橋”，強化合作交流機制等。

3、關(guān)稅博弈背景下，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控進程加速。通過精準扶持、引導(dǎo)和激勵，有望幫助外銷占比高的企業(yè)進一步融入國內(nèi)市場，并通過發(fā)展先進技術(shù)實現(xiàn)差異化競爭，既增強企業(yè)抵御貿(mào)易摩擦風(fēng)險的能力，亦激發(fā)了國內(nèi)市場創(chuàng)新競爭活力。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進程有望進一步加速。建議關(guān)注：首先是成熟制程芯片的國產(chǎn)替代進程有望加速，關(guān)注我國成熟制程廠商份額提升帶來的投資機遇；其次是半導(dǎo)體自主可控邏輯加強，關(guān)注先進制程突破帶來的國產(chǎn)份額提升，以及半導(dǎo)體行業(yè)各細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

麥高證券：人形機器人迎量產(chǎn)元年，國產(chǎn)廠商有望超車

1、國產(chǎn)人形機器人本體廠有望在量產(chǎn)階段獲得競爭優(yōu)勢，建議關(guān)注國產(chǎn)本體廠和相關(guān)供應(yīng)鏈。2025年為人形機器人商業(yè)化落地元年，國內(nèi)市場是人形機器人早期落地最佳市場，且國內(nèi)人形機器人產(chǎn)業(yè)具備完善供應(yīng)鏈和豐富高質(zhì)量勞動力，機器人量產(chǎn)后，國產(chǎn)廠商有望在國際競爭中獲得優(yōu)勢，建議關(guān)注國產(chǎn)人形機器人本體廠及其相關(guān)供應(yīng)鏈。

2、新能源車筑基、AI大模型賦能，人形機器人產(chǎn)業(yè)化進程全面提速。人形機器人已接近產(chǎn)業(yè)化落地前夕，現(xiàn)代人形機器人未實現(xiàn)商業(yè)化落地主要原因在于三個方面：首先是軟件算法滯后，智能化水平低；其次是硬件性能不足，成本過高；第三是人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)不完善。2022年特斯拉入局人形機器人推動產(chǎn)業(yè)加速落地，同期AI大模型推動了人形機器人從“機械執(zhí)行”到“智能體”的跨越，賦予機器人自然交互與泛化的能力。當前人形機器人商業(yè)化條件已經(jīng)成熟，有望通過復(fù)用工業(yè)機器人、新能源汽車零部件迅速實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)落地。

3、供需兩端共振，國內(nèi)人形機器人產(chǎn)業(yè)落地條件已成熟。國內(nèi)已形成“中央引領(lǐng)+地方協(xié)同”的產(chǎn)業(yè)推進格局，人形機器人落地條件已成熟。供給端：華為大模型賦能機器人落地，核心硬件零部件均已能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)交付，國內(nèi)人形機器人軟硬件已能夠支持落地量產(chǎn)。需求端：人形機器人柔性化適配能力助力工業(yè)生產(chǎn)效率提高，有望率先應(yīng)用于汽車總裝和部分危險繁復(fù)應(yīng)用場景；服務(wù)場景中人形機器人有望解決服務(wù)業(yè)勞動力結(jié)構(gòu)性短缺的問題。

4、需求筑基，制造破局，國產(chǎn)機器人有望在量產(chǎn)階段實現(xiàn)超車。當前人形機器人產(chǎn)業(yè)正從技術(shù)驗證期（0-1）向規(guī)?；涞仄冢?/span>1-10）過渡，前期需要在工業(yè)制造等場景落地應(yīng)用以期實現(xiàn)突破，國內(nèi)社會對新技術(shù)包容度更高，應(yīng)用需求大，前期潛在需求達數(shù)百萬臺，是全球人形機器人落地的最佳市場，落地阻力相對更低。供給端國產(chǎn)已形成人形機器人產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，有望獲得規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，數(shù)量多且素質(zhì)高的工程師團隊將成為標準化量產(chǎn)階段核心競爭力，未來人形機器人產(chǎn)業(yè)進入標準化量產(chǎn)階段后國產(chǎn)人形機器人有望占據(jù)全球市場主要份額。

5、國產(chǎn)廠商群雄并起，跨界車廠有望最終突圍。國內(nèi)人形機器人布局企業(yè)可大致分為三類：明星初創(chuàng)企業(yè)；跨界大廠類；工業(yè)機器人企業(yè)。相對于初創(chuàng)企業(yè)，跨界車廠軟硬件體系成熟，供應(yīng)鏈管理能力強，具有豐富的經(jīng)營經(jīng)驗和資本實力，且現(xiàn)有技術(shù)能夠復(fù)用至人形機器人，有望在人形機器人標準化量產(chǎn)階段獲得優(yōu)勢，建議關(guān)注華為機器人、小米機器人、小鵬機器人和其他跨界車廠相關(guān)的零部件供應(yīng)商。

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