嘉實(shí)基金劉珈吟：A股明年有望迎來系統(tǒng)性向上周期，建議投資者按照指數(shù)投資“三部曲”進(jìn)行配置

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 趙云    

2024年即將收官，2025年正在路上。

回望2024年，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了復(fù)蘇與挑戰(zhàn)并存的一年。市場(chǎng)波動(dòng)加劇，黃金、美股屢創(chuàng)新高，行業(yè)表現(xiàn)參差不齊。而在A股市場(chǎng)，市場(chǎng)經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，整體呈現(xiàn)“N”型走勢(shì)，全年指數(shù)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)。尤其是在9月中下旬一系列利好政策陸續(xù)出臺(tái)以來，A股市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒持續(xù)回暖，資金呈現(xiàn)流入趨勢(shì)。

在這樣的背景下，展望2025年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將如何發(fā)展？哪些領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥顿Y熱點(diǎn)，又有哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)需要警惕？普通投資者應(yīng)如何布局？

站在歲末年初之際，針對(duì)這些問題，嘉實(shí)基金指數(shù)投資部負(fù)責(zé)人劉珈吟向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》讀者分享了她的觀點(diǎn)。

A股整體先抑后揚(yáng)，明年有望迎來系統(tǒng)性向上周期

回顧2024年，劉珈吟分析，伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好、增量政策落地見效、海外降息周期開啟，在多重因素作用下，A股整體先抑后揚(yáng)，尤其是自9月底以來在一攬子增量政策驅(qū)動(dòng)下，資本市場(chǎng)呈現(xiàn)積極變化，主要指數(shù)顯著反彈，投資情緒得到極大提振。

同時(shí)，投資者對(duì)被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的認(rèn)可度日益上升，以ETF為代表的指數(shù)投資成為A股市場(chǎng)發(fā)展的重要趨勢(shì)。據(jù)三季報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2024年三季度末，被動(dòng)指數(shù)基金持有A股市值達(dá)3.16萬億元，主動(dòng)權(quán)益類基金總市值2.89萬億元，被動(dòng)指數(shù)基金首次在市值上超過同期主動(dòng)權(quán)益類基金。隨著近日個(gè)人養(yǎng)老金制度在全國(guó)推廣，并將指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，未來指數(shù)基金仍將持續(xù)擴(kuò)容。

而在談到對(duì)明年市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)時(shí)，劉珈吟指出，自9月24日以來資本市場(chǎng)出現(xiàn)了諸多積極變化，投資者信心與市場(chǎng)交易熱情明顯提振，A股整體估值也有所修復(fù)，但仍處于歷史較低水平。同時(shí)，相較海外資本市場(chǎng)，A股也處于低估值水平，具有較高的投資性價(jià)比。

立足當(dāng)下，資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性得到進(jìn)一步夯實(shí)，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)活躍度逐級(jí)提升，伴隨上市公司基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)和業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)未來A股還將涌現(xiàn)更多投資機(jī)會(huì)。

尤其是，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐步顯現(xiàn)，企業(yè)盈利伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇而顯著改善，核心資產(chǎn)的龍頭優(yōu)勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)，A股有望迎來系統(tǒng)性向上的周期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好過程中結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)頗多，A股三季度業(yè)績(jī)報(bào)顯示整體行業(yè)盈利向龍頭集中，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)如電子、半導(dǎo)體、電信服務(wù)、通信設(shè)備及技術(shù)服務(wù)等盈利復(fù)蘇明顯。展望未來，隨著全球主要央行進(jìn)入降息周期，我國(guó)宏觀政策將更多聚焦內(nèi)部均衡，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力有望系統(tǒng)性增強(qiáng)，核心資產(chǎn)的投資價(jià)值將得到進(jìn)一步確認(rèn)。

建議按照指數(shù)投資“三部曲”進(jìn)行相應(yīng)配置：寬基打底+長(zhǎng)期超額收益賽道+高貝塔方向

今年指數(shù)產(chǎn)品迎來史無前例的大發(fā)展，年內(nèi)凈流入資金規(guī)模突破萬億，成為新里程碑。

劉珈吟對(duì)此表示，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將層出不窮，ETF布局將日趨精細(xì)化。未來一方面可通過橫向和縱向挖掘，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，另一方面還可以從產(chǎn)業(yè)鏈上游到下游，層層梳理細(xì)分領(lǐng)域的投資思路。“后期公募基金之間比拼的是對(duì)未來的判斷、對(duì)產(chǎn)業(yè)方向的選擇、對(duì)決策速度的把握，體現(xiàn)的是公司的研究功底。”

她進(jìn)一步解釋道，從政策導(dǎo)向來看，指數(shù)投資一端連接著大眾投資者和社會(huì)資金，另一端承接著實(shí)體產(chǎn)業(yè)，承擔(dān)著優(yōu)化資源配置、助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理的多重使命。新“國(guó)九條”明確提出要大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量，推動(dòng)指數(shù)投資發(fā)展。當(dāng)前，ETF以是構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”政策體系的重要抓手。同時(shí)伴隨被動(dòng)投資理念日益深入人心，ETF仍有望持續(xù)吸引增量資金關(guān)注，未來ETF產(chǎn)品在供給和需求的雙驅(qū)動(dòng)下仍具有廣闊的發(fā)展空間。

在這樣的背景下，雖然現(xiàn)在的ETF產(chǎn)品跟蹤精度已經(jīng)越來越高，但在劉珈吟看來，投資管理還沒有開始真正競(jìng)爭(zhēng)加劇。當(dāng)前ETF產(chǎn)品發(fā)展已經(jīng)從重視布局到重視管理和服務(wù)，將來體現(xiàn)ETF綜合管理能力的運(yùn)營(yíng)與服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。整體看，未來通過由重“投”輕“顧”向重“投”重“顧”轉(zhuǎn)變，豐富ETF運(yùn)營(yíng)方式，從賣方服務(wù)思維轉(zhuǎn)向買方投顧思維，加強(qiáng)投資者的深度陪伴，將成為業(yè)務(wù)發(fā)展的重要方向之一。

綜上所述，她建議投資者2025年把自己的資產(chǎn)做適度的分配，按照指數(shù)投資“三部曲”來進(jìn)行相應(yīng)的配置：先配寬基打底（先風(fēng)格）、再是長(zhǎng)期超額收益賽道（再行業(yè)）、最后是高貝塔方向（再主題），構(gòu)建能攻善守的資產(chǎn)配置組合。

具體而言，在對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市有信心的前提下，可以用一部分資金投資代表性的寬基指數(shù)產(chǎn)品來作為底倉；若是對(duì)某些行業(yè)有一些認(rèn)知和信仰，也可以在有長(zhǎng)期生命力或長(zhǎng)坡厚雪賽道上配置相關(guān)ETF；而能承受高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)的投資者，可能將部分資金放在彈性較大的主題ETF上。若是風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，那建議把一部分資金放在紅利類、高股息類的ETF里。此外建議投資者一定要用閑錢來投資，兼顧家庭生活里對(duì)現(xiàn)金流的需求。