華夏基金魯亞運：2025年看好三類投資機會，建議投資者運用大類資產(chǎn)配置理念構(gòu)建“反脆弱”組合

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2024年即將收官，2025年正在路上。

回望2024年，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了復(fù)蘇與挑戰(zhàn)并存的一年。市場波動加劇，黃金、美股屢創(chuàng)新高，行業(yè)表現(xiàn)參差不齊。而在A股市場，市場經(jīng)歷了先揚后抑的走勢，整體呈現(xiàn)“N”型走勢，全年指數(shù)強勢修復(fù)。尤其是在9月中下旬一系列利好政策陸續(xù)出臺以來，A股市場流動性好轉(zhuǎn)，市場情緒持續(xù)回暖，資金呈現(xiàn)流入趨勢。

在這樣的背景下，展望2025年，經(jīng)濟形勢將如何發(fā)展？哪些領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥顿Y熱點，又有哪些潛在風(fēng)險需要警惕？普通投資者應(yīng)如何布局？

站在歲末年初之際，針對這些問題，華夏基金數(shù)量投資部高級副總裁魯亞運向《每日經(jīng)濟新聞》讀者分享了他的觀點。

A股市場寬幅震蕩之下走出低迷，政策有望推動2025年市場進一步上行

2024年已經(jīng)進入最后一個月。站在年末回望，魯亞運指出，今年的A股市場寬幅震蕩之下走出低迷，給長期堅守的投資者予以較好回報。

他表示，在國內(nèi)外政經(jīng)環(huán)境波動加劇的背景下，今年A股市場震蕩加劇，在2月份和9月份出現(xiàn)兩次大級別的V形底部。特別是在9月24日以來重磅政策組合拳的發(fā)力下，市場探底回升、大幅上漲，交投情緒和投資者信心顯著改善，主要寬基指數(shù)年內(nèi)收益全面翻紅，截至11月底，以中證A500為代表的核心資產(chǎn)漲幅13.5%。

而從行業(yè)表現(xiàn)上看，牛市旗手大金融板塊表現(xiàn)居前，其次是科技TMT板塊，同時低估值、穩(wěn)定風(fēng)格的板塊也有不錯表現(xiàn)。“總的來說，自2021年以來A股市場已有3年充分調(diào)整，當前估值水平下，機會或大于風(fēng)險。”

另一方面，9月下旬至今，資本市場利好政策頻出，引導(dǎo)增量資金入市等舉措?yún)f(xié)同發(fā)力，A股市場情緒明顯改善，市場連續(xù)多日大幅上漲，后續(xù)也整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢。

對此，魯亞運表示，本輪政策的密度、力度超預(yù)期，針對經(jīng)濟、地產(chǎn)、股市等多方面穩(wěn)定市場，有望推動來年市場進一步上行。

首先，9月24日以來政策發(fā)布密集、力度大、范圍廣，信號非同尋常，標志著高層轉(zhuǎn)向全力穩(wěn)經(jīng)濟的信號。

其次，本輪政策的預(yù)期管理表態(tài)積極，給市場充分的想象空間。包括央行行長明確表態(tài)再貸款除首期規(guī)模5000億元外，未來可視情況擴大規(guī)模。財政部在規(guī)模相關(guān)問題的回答中多次給出了“力度”的暗示，明確表態(tài)“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”。資本市場對預(yù)期高度敏感，因此較好的政策預(yù)期能夠發(fā)揮四兩撥千斤的作用提振信心。

第三，具體政策上，十萬億化債資金屬于近年來力度最大，這有助于緩解地方現(xiàn)金流壓力、推動企業(yè)欠款和體制內(nèi)工資拖欠的解決，從而帶動地方經(jīng)濟活力修復(fù)。同時，未來財政政策還將從“兩新兩重”等方面支持經(jīng)濟。地產(chǎn)方面，以“4+4+2”為核心的政策將促進房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，進一步穩(wěn)住我國經(jīng)濟大盤和居民資產(chǎn)負債表。資本市場方面，加力引入中長期資金、發(fā)布市值管理指引等政策，將從根本上推動國內(nèi)市場向投資市轉(zhuǎn)變。

看好三類投資機會，建議投資者運用大類資產(chǎn)配置理念構(gòu)建“反脆弱”組合

談到對明年投資機會的看法，魯亞運坦言主要看好三類投資機會，即順周期、科技創(chuàng)新和紅利。

具體而言，首先穩(wěn)增長政策將推動經(jīng)濟復(fù)蘇和企業(yè)盈利改善，直接受益于增量政策的板塊有望率先走出盈利底部，這方面主要對應(yīng)順周期板塊的投資機會。重點關(guān)注后續(xù)增量政策特別是財政政策的落地和實施情況，以及板塊內(nèi)的具體行業(yè)盈利修復(fù)情況。

其次，在高質(zhì)量發(fā)展目標下，新質(zhì)生產(chǎn)力是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的關(guān)鍵抓手。長期來看，貼合高質(zhì)量發(fā)展方向，基本面業(yè)績穩(wěn)健且具有成長性的標的值得持續(xù)關(guān)注，這主要對應(yīng)科技創(chuàng)新板塊的投資機會，包括國產(chǎn)替代相關(guān)的芯片半導(dǎo)體、全球技術(shù)領(lǐng)先的新能源等。

第三，全社會無風(fēng)險利率下行、政策鼓勵企業(yè)提高投資者回報的環(huán)境下，紅利將是長期的重點投資方向。

2023年以來，在市場整體偏弱、行業(yè)熱點輪動加速、主動基金超額收益式微的環(huán)境下，ETF因其靈活、透明、便宜的特質(zhì)吸引越來越多的資金流入，特別今年匯金、險資為代表的機構(gòu)集中買入滬深300ETF、上證50ETF為代表的寬基產(chǎn)品。截至2024年11月底，境內(nèi)非貨ETF市場規(guī)模已經(jīng)達到約3.5萬億元，ETF行業(yè)已實現(xiàn)3個萬億的跨越式發(fā)展，第1個萬億用了17年，第2個萬億縮短至2.4年，而第3個萬億僅耗時約半年。

對此，魯亞運指出，對比海外市場來看，我國ETF發(fā)展空間依然廣闊。中國權(quán)益ETF總規(guī)模在全球主要經(jīng)濟體中居前，但是占股市市值規(guī)模不足5%。另外，海外經(jīng)驗顯示，被動化趨勢形成后往往有自我強化的傾向，即市場有效性提升、吸引資金流入指數(shù)基金、進一步提升市場定價效率的正向循環(huán)。最后，在政策推動指數(shù)化投資發(fā)展、引導(dǎo)中長期資金入市的背景下，ETF行業(yè)仍大有可為、潛力較大。

也正因如此，在海外政經(jīng)環(huán)境波譎云詭、國內(nèi)政策推進高質(zhì)量發(fā)展的背景下，他建議投資者在2025年運用大類資產(chǎn)配置理念構(gòu)建具備反脆弱的投資組合，即國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)+美股+債券+黃金。

國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)方面，股債收益差顯示權(quán)益資產(chǎn)仍處于高性價比的投資位置。建議寬基ETF打底，比如A500ETF基金，風(fēng)險偏好較高的投資者可配置科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的寬基ETF。另外，行業(yè)主題ETF增強組合銳度，比如順周期板塊相關(guān)的可選消費ETF、食品飲料ETF，科技創(chuàng)新板塊的芯片ETF、機器人ETF等。

紅利ETF和債券ETF方面，由于這兩種產(chǎn)品同屬于類固收資產(chǎn)，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險偏好選擇配置比例。

跨境投資則以美股為主，美國資本市場成熟、在全球股市市值中占比逾七成，可關(guān)注行業(yè)均衡的標普ETF。

黃金的貨幣屬性對應(yīng)主要經(jīng)濟體貨幣寬松和財政赤字，避險屬性對應(yīng)當今世界地緣政治沖突頻發(fā)。此外，黃金與股票、債券資產(chǎn)的相關(guān)性較低，能起到較好的分散風(fēng)險作用。

封面圖片來源：受訪者供圖