群核科技沖刺“全球空間智能第一股”，業(yè)內(nèi)人士：生態(tài)占位或帶來(lái)更大想象空間

“或許在不遠(yuǎn)的未來(lái)，當(dāng)宇樹的機(jī)器人踩著云深處的步態(tài)算法走來(lái)，搭載著強(qiáng)腦的神經(jīng)接口，運(yùn)行著DeepSeek的認(rèn)知引擎，用群核構(gòu)建的虛擬世界作為訓(xùn)練場(chǎng)那個(gè)我們幻想中的具身智能，就會(huì)從西溪濕地的晨霧里跌跌撞撞地走向人間。”

杭州六小龍彼此擅長(zhǎng)的能力，在這段描述中拼成了一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈路閉環(huán)。如今，空間智能獨(dú)角獸群核科技成為第一家沖刺港股IPO的企業(yè)。2月14日，Manycore Tech Inc.（群核科技）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，摩根大通、建銀國(guó)際為聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)。

群核科技是一家以人工智能(AI)技術(shù)和專用圖形處理單元(GPU)集群為底座的空間智能企業(yè)，構(gòu)建了一套物理正確的世界模擬器。在過(guò)去數(shù)年里，公司專注于空間認(rèn)知相關(guān)技術(shù)，去年正式發(fā)布了基于三維空間的多模態(tài)CAD大模型，并能通過(guò)逼真的虛擬模擬訓(xùn)練復(fù)雜模型。這些技術(shù)沉淀如今被廣泛運(yùn)用在室內(nèi)空間場(chǎng)景下的實(shí)時(shí)渲染、工業(yè)生產(chǎn)制造，以及虛擬物理世界訓(xùn)練等場(chǎng)景中。這也意味著，若群核科技此次成功登陸港交所，有望成為“全球空間智能第一股”。

業(yè)內(nèi)人士指出，長(zhǎng)期看，群核科技在空間智能的生態(tài)占位或帶來(lái)更大想象空間。

穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位 盈利拐點(diǎn)初現(xiàn)

2011年，從英偉達(dá)離職的黃曉煌連同校友陳航、朱皓開始尋找創(chuàng)業(yè)方向。當(dāng)時(shí)，高性能計(jì)算有兩大發(fā)展方向是“分布式”，即基于物理的模擬渲染，和“類腦”，即模擬人腦活動(dòng)或神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的研究。三人一開始就選擇了“用GPU做云端的圖形圖像快速渲染”方向。

黃曉煌曾表示自己花了幾個(gè)月做出一個(gè)酷家樂(lè)的原始Demo，然后火速去找客戶。在和不同行業(yè)客戶交流之后，他們發(fā)現(xiàn)裝修行業(yè)客戶在什么產(chǎn)品都沒(méi)有的情況下，他們更具備付費(fèi)意識(shí)，愿意讓群核科技先開發(fā)，再完善產(chǎn)品，基于此，空間設(shè)計(jì)平臺(tái)酷家樂(lè)于2013年應(yīng)運(yùn)而生。

經(jīng)過(guò)十余年沉淀和發(fā)展，酷家樂(lè)如今成為群核科技主打產(chǎn)品之一。招股書披露，酷家樂(lè)被用于設(shè)計(jì)住宅、辦公樓、零售連鎖店及商業(yè)項(xiàng)目，同時(shí)擴(kuò)展至電商產(chǎn)品展示等一些新興用途。截至2024年12月31日，酷家樂(lè)包含超3.62億個(gè)3D模型及空間設(shè)計(jì)元素。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在2024年，群核科技處理一張典型2K圖像的平均時(shí)間從2022年的53秒減少至1.2秒，大幅低于行業(yè)平均水平。

除了渲染引擎促進(jìn)設(shè)計(jì)流程外，酷家樂(lè)可自動(dòng)將詳細(xì)設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為可用于生產(chǎn)的指令，然后直接交予制造商進(jìn)行生產(chǎn)。同時(shí)，公司推出配備插件功能酷空間，具有增強(qiáng)的建筑信息建模(BIM）功能，可基于3D設(shè)計(jì)自動(dòng)生成工程圖紙、材料計(jì)算清單和成本計(jì)算表。

業(yè)內(nèi)人士表示，酷家樂(lè)無(wú)論在技術(shù)產(chǎn)品、商業(yè)化等方面都已經(jīng)非常成熟，處于行業(yè)頭部地位。而現(xiàn)在其技術(shù)紅利正在向更多場(chǎng)景釋放，比如電商虛擬拍攝領(lǐng)域的。

據(jù)披露，2024年前三季度群核科技電商解決方案的營(yíng)收相比2023年同期實(shí)現(xiàn)122.0%的增幅，收入結(jié)構(gòu)趨于多元化。

群核科技旗下，除了空間設(shè)計(jì)平臺(tái)酷家樂(lè)，還包括海外版產(chǎn)品Coohom，以及面向室內(nèi)環(huán)境AI開發(fā)的下一代空間智能解決方案群核空間智能平臺(tái)（SpatialVerse）。

群核科技的空間設(shè)計(jì)技術(shù)，不只在國(guó)內(nèi)收獲大量用戶，其海外產(chǎn)品也正在發(fā)力，2022年、2023年以及截至2024年9月30日止九個(gè)月，Coohom在中國(guó)以外市場(chǎng)產(chǎn)生的收入分別占總收入的11.3%、6.0%及7.4%。

從市場(chǎng)格局來(lái)看，群核科技在空間設(shè)計(jì)軟件領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的平均月活躍用戶(MAU)數(shù)目計(jì)量，群核科技是全球最大的空間設(shè)計(jì)平臺(tái)，在中國(guó)，按2023年收入計(jì)，群核科技是最大的空間設(shè)計(jì)軟件提供商，約占22.2%的市場(chǎng)份額。2024年，群核科技的平均月活躍訪客數(shù)為8630萬(wàn)名。

據(jù)招股書，公司近年來(lái)營(yíng)收保持持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，從2022年的6.01億元增加10.5%至6.64億元，并從2023年前9個(gè)月的4.86億元增加13.8%至2024年同期的5.53億元。2022年、2023年以及2024年前9個(gè)月，群核科技的毛利率分別為72.7%、76.8%以及80.4%。

凈利潤(rùn)方面，與企業(yè)高新科技企業(yè)一樣，群核科技仍暫時(shí)出于虧損狀態(tài)，不過(guò)虧損幅度持續(xù)大幅收窄。2024年前三季度則從2023年同期的1.98億元減少52.8%至0.93億元。這也意味著群核科技的盈虧平衡點(diǎn)或即將到來(lái)。

一位創(chuàng)投圈的人士表示：科技企業(yè)前期的技術(shù)研發(fā)投入會(huì)比較大，后期隨著技術(shù)商業(yè)化落地，邊際成本會(huì)逐漸大幅降低。

值得注意的是，公司以訂閱制為主，2024年前三季度大客戶留存率達(dá)114.1%，具有極高黏性。

布局空間智能生態(tài) 掌握稀缺物理正確數(shù)據(jù)集

“空間智能”這一新概念由“AI教母”李飛飛提出。在2月10日巴黎人工智能峰會(huì)上，李飛飛在演講中分析了現(xiàn)代人工智能崛起的三大關(guān)鍵要素：感知算法、認(rèn)知科學(xué)和計(jì)算能力的突破，并指出人工智能正經(jīng)歷從“感知智能”向“行動(dòng)智能”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型，空間智能與具身智能將成為未來(lái)發(fā)展的新方向。

在新技術(shù)浪潮下，群核科技過(guò)去數(shù)年搭建的技術(shù)底座，正在這個(gè)維度上顯示出獨(dú)特價(jià)值。

據(jù)招股書，對(duì)群核科技而言，當(dāng)前的三大核心技術(shù)能力主要在于專門構(gòu)建的GPU基礎(chǔ)設(shè)施，先進(jìn)的人工智能(AI)應(yīng)用程序以及合成虛擬數(shù)據(jù)生成。

2024年12月，約29.6%的月活躍用戶在其訂閱的產(chǎn)品版本中使用AI功能。據(jù)公開報(bào)道，適應(yīng)當(dāng)前AI時(shí)代，在收費(fèi)模式上，除了訂閱模式以外，群核科技正在探索基于AI技術(shù)的Agent as a Service的模式，即通過(guò)算力使用量收費(fèi)。

據(jù)了解，在空間設(shè)計(jì)方面，通過(guò)CAD大模型的識(shí)別和認(rèn)知推理能力，以及AI+實(shí)時(shí)渲染引擎的光學(xué)仿真能力，用戶可以在群核科技平臺(tái)快速設(shè)計(jì)符合物理規(guī)律的3D世界，并實(shí)時(shí)可視化呈現(xiàn)，從而為空間智能研究提供豐富3D虛擬空間。在工業(yè)制造領(lǐng)域，基于多模態(tài)CAD大模型能力，機(jī)器將具備類人的空間認(rèn)知和理解能力，可自動(dòng)識(shí)別視頻、圖片、圖紙、文本中的各類設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)，并生成結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)或者生成空間內(nèi)容，再由此生成自動(dòng)化標(biāo)注數(shù)據(jù)，推動(dòng)生產(chǎn)、施工環(huán)節(jié)的智能升級(jí)。

此外，近年來(lái)，具身智能的爆發(fā)式增長(zhǎng)，人形機(jī)器人賽道備受關(guān)注，但目前智能機(jī)器人面臨的難題就是缺乏給機(jī)器人、AI用來(lái)訓(xùn)練的可交互三維數(shù)據(jù)。

群核科技打造的群核空間智能平臺(tái)（SpatialVerse）構(gòu)建了龐大且物理正確的數(shù)據(jù)集庫(kù)，專為通過(guò)逼真的虛擬模擬訓(xùn)練復(fù)雜模型而設(shè)計(jì)，卡位技術(shù)風(fēng)口。SpatialVerse為AIGC、具身人工智能、AR/VR、機(jī)器人及其他領(lǐng)域的公司提供精確的3D空間合成虛擬數(shù)據(jù)集，幫助訓(xùn)練復(fù)雜模型。該技術(shù)架起數(shù)字仿真與物理現(xiàn)實(shí)之間的橋梁，加速人工智能開發(fā)，同時(shí)降低現(xiàn)實(shí)世界的測(cè)試成本。

由于全球范圍內(nèi)，具備物理正確屬性的室內(nèi)空間數(shù)據(jù)均非常稀少，也因此群核空間智能平臺(tái)的合成虛擬數(shù)據(jù)生成能力吸引了硅谷等全球科技巨頭們的主動(dòng)合作。

不過(guò)對(duì)群核科技而言，保持在空間智能領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，需要較高研發(fā)投入和技術(shù)人才。招股書顯示，截至2024年9月30日，群核科技擁有一支強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，擁有615名人員，占員工總數(shù)的44.3%。2022年-2023年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為4.38億元、3.91億元，占當(dāng)年?duì)I收比72.9%、58.9%。2024年9月30日止的九個(gè)月內(nèi)，公司研發(fā)成本為2.63億元，占比47.6%。

群核科技在發(fā)展過(guò)程中，持續(xù)吸引了投資機(jī)構(gòu)的支持。成立至今，群核科技已獲得包括IDG資本、紀(jì)源資本、順為資本、云啟資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、線性資本、Hearst、Pavillion、高瓴創(chuàng)投、Coatue等多家知名機(jī)構(gòu)的投資。

而此次沖刺IPO，群核科技在招股書中表示，本次全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額將用于實(shí)施國(guó)際擴(kuò)張策略；提升產(chǎn)品并將其應(yīng)用擴(kuò)展至新的垂直領(lǐng)域及業(yè)務(wù)場(chǎng)景，以配合現(xiàn)實(shí)空間及虛擬環(huán)境；擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)及提升品牌知名度；投資核心技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施等用途。

一位投行人士指出，若此次IPO成功，將加速群核科技在技術(shù)研發(fā)、國(guó)際市場(chǎng)的突破，進(jìn)一步幫助其鞏固公司在空間智能領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。