每日經(jīng)濟新聞 2024-12-23 15:39:28
12月16日~22日,國內(nèi)債市總體強勢,中長期利率債基久期先升后降。民生證券研報顯示,偏利率債基和純利率債基久期中位數(shù)均上升。央行或?qū)羞`法違規(guī)行為重拳出擊,債市大熱引發(fā)風險關(guān)注。從公募債基業(yè)績來看,中長債基上周頭部業(yè)績近2%。有分析認為,債市會繼續(xù)走強,曲線將由陡走平。政策框架變化,債券利率波動中樞動態(tài)變化,需適應(yīng)新范式。
每經(jīng)記者 任飛 每經(jīng)編輯 肖芮冬
上周(12月16~22日),國內(nèi)債市總體依然呈現(xiàn)強勢局面。同時,有機構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,中長期利率債基久期由升轉(zhuǎn)降。盡管從久期的情況來看,仍比前一周有所上升,但久期的下降至少也在說明市場對于接下來的債市投資有所謹慎。近期,債市連續(xù)大漲,而債市當前的交易節(jié)奏會不會轉(zhuǎn)變,仍需要觀察。
債基久期的調(diào)整與基金管理的謹慎性之間關(guān)系密切,業(yè)內(nèi)也常以此來評估基金經(jīng)理對市場利率變化的預(yù)期和風險管理策略。從上周的監(jiān)測來看,中長期利率債基久期先升后降,比前一周仍有所上升。
民生證券的研報分析指出,截至12月20日,偏利率債基久期中位數(shù)為2.59年,較前一周上升0.02年。純利率債基久期中位數(shù)為2.73年,較前一周上升0.01年。上周信用債基久期先升后降。截至12月20日,偏信用債基久期中位數(shù)為1.84年,較前一周小幅上升。
一般來說,在利率下降階段,為了獲得更高的資本收益,可能會拉長債券資產(chǎn)的平均久期。但隨著久期的調(diào)整,或也預(yù)示著資金的風險偏好可能有所收緊。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》消息,近期央行或針對債券市場違法違規(guī)行為重拳出擊,目前第一批處罰名單已經(jīng)基本確定,預(yù)計很快公布。
事實上,債券市場在最近的大熱并不尋常。一方面,股債兩市同時出現(xiàn)資金搶籌的情景多次出現(xiàn);另一方面,監(jiān)管對于市場資金炒作債券資產(chǎn)的行為已在之前有所懲罰,而近期市場的熱度也在推升業(yè)內(nèi)對這一風險的關(guān)注。
上周,國內(nèi)債市延續(xù)下行趨勢,市場擔憂利率尤其是長端利率有所回調(diào),但截至12月20日大部分期限已收復回調(diào)幅度,并創(chuàng)新低。整體來看,中短端利率下行幅度更大,期限利差拉大,利率曲線更為陡峭化。信用債本周利率變動不大,信用利差被動走闊。本周資金面逐漸走松,在稅期結(jié)束后,資金價格逐漸走低。
臨近年底,市場進入消息空窗期,情緒面和資金面將主導債券走勢。上海東證期貨的研報指出,年內(nèi)出現(xiàn)實質(zhì)性風險事件的概率不高,只是利率在偏低狀態(tài)時,不穩(wěn)定性會明顯上升。重點關(guān)注銀行的止盈行為以及降息的落地時間。
盡管有一些債市投資的擔憂,不過從業(yè)內(nèi)的分析來看,出現(xiàn)明顯增量利空因素的概率不高,資金面將會維持均衡偏松的狀態(tài),債市會繼續(xù)走強,曲線將由陡走平,增量資金會迅速抹平價值洼地。
從上周債券基金的表現(xiàn)來看,純債基金當中,中長期債基表現(xiàn)較好。Wind統(tǒng)計顯示,單周平均收益率達到0.1751%,高于短期純債基金的0.0771%。頭部業(yè)績產(chǎn)品當中,中長期純債基金部分產(chǎn)品單周收益率已接近2%,短債基金最高未達0.5%。
對于當下債市的解讀,有分析指出,當下需要理解本輪政策框架體系不同于以往,核心在于財政政策著眼于化解存量債務(wù)負擔以及更大程度上支持消費等民生支出,使得財政政策的貨幣屬性更強,而信用派生屬性弱于以往周期。
諾安基金分析指出,貨幣政策的持續(xù)支持性是當前一系列宏觀政策發(fā)揮作用的基本條件,需要較低的利率和相對較長的時間,平穩(wěn)度過當前的債務(wù)周期和經(jīng)濟階段,再度開啟新一輪的信用周期。
進一步分析指出,這種政策框架的變化是我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展改革進入“深水區(qū)”的必然選擇,所以短期內(nèi)可能需要適度淡化對于單一經(jīng)濟指標所指示的基本面數(shù)據(jù)的交易,更關(guān)注債務(wù)周期的演進和信用周期開啟的跡象。
這種情況下,債券利率的波動中樞可能不像過往周期,是有參照物和錨定點的,反而是動態(tài)變化的。需要更加深刻地理解利率所表征的宏觀本質(zhì),適應(yīng)本輪政策框架體系下的債市交易新范式。
封面圖片來源:視覺中國-VCG41N926128866
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