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央行今天在香港招標(biāo)發(fā)行450億元央票,釋放何種信號?

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-11-19 23:19:29

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

今天(11月20日),央行在香港招標(biāo)發(fā)行450億元央票將落地。

此前的11月14日,央行宣布將于11月20日在香港招標(biāo)發(fā)行2024年第十期和第十一期中央銀行票據(jù),期限分別為3個月和1年,合計450億元人民幣。

在業(yè)內(nèi)人士看來,在“特朗普交易”影響下,美元指數(shù)迭創(chuàng)年內(nèi)新高令離岸人民幣匯率回落至7.24附近,央行此舉有利于“穩(wěn)匯率”。例如,中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平認(rèn)為,國內(nèi)日前出臺的一攬子支持性宏觀政策不能因人民幣大幅度貶值而“打折扣”。央行此次發(fā)行力度較大的離岸央行票據(jù),或有“穩(wěn)匯率”的考量。

一位香港銀行外匯交易員告訴記者,此次央行發(fā)行450億元離岸央行票據(jù),已在香港資金拆借市場迅速產(chǎn)生反應(yīng)。比如,11月15日早盤,隔夜、7天期香港銀行同業(yè)人民幣拆息分別上漲106個基點與67個基點,抬高了海外投機資本沽空人民幣的“操作成本”。

值得注意的是,《2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出,要堅持以市場供求為基礎(chǔ),綜合施策,強化預(yù)期引導(dǎo),防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實現(xiàn),堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

本次發(fā)行有“穩(wěn)匯率”效果

2018年11月起,中國人民銀行在香港離岸市場滾動發(fā)行人民幣央行票據(jù),逐步建立在香港發(fā)行央行票據(jù)的常態(tài)機制。目前,央行發(fā)行的上述人民幣央行票據(jù),主要通過香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行,面向離岸市場投資者招標(biāo),期限品種以3個月、6個月和1年為主。當(dāng)前發(fā)行頻率為每一個半月左右發(fā)行一次,發(fā)行量將根據(jù)市場需求而確定。

中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成此前指出,離岸央行人民幣票據(jù)屬于相對靈活的人民幣流動性管理工具,可以在邊際層面改變離岸人民幣市場的供求關(guān)系。此外,央行在香港發(fā)行離岸人民幣央票,既能豐富香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品,滿足離岸市場投資者的投資需求,還有利于完善香港市場的人民幣資產(chǎn)收益率曲線。

在業(yè)內(nèi)人士看來,央行在香港發(fā)行離岸人民幣票據(jù)的另一個作用,是阻止外匯市場形成單邊一致性預(yù)期并自我實現(xiàn),有效防范匯率超調(diào)風(fēng)險。上述外匯交易員告訴記者,央行通過在香港發(fā)行離岸人民幣票據(jù)回籠離岸市場部分人民幣流動性頭寸,可以適度抬高離岸人民幣市場資金拆借成本,而海外投資機構(gòu)沽空人民幣的操作成本相應(yīng)增加,海外資本將“知難而退”,外匯市場也很難形成單邊預(yù)期,匯率超調(diào)風(fēng)險將減弱。

記者注意到,通常情況下,央行在香港離岸市場每次發(fā)行人民幣央行票據(jù)的規(guī)模約在200億元至250億元,單次發(fā)行規(guī)模在450億元~500億元的狀況不多。據(jù)悉,今年以來,在此次發(fā)行450億元離岸人民幣票據(jù)前,央行分別在5月22日與8月21日分別發(fā)行500億元與450億元的離岸人民幣票據(jù)。

上述外匯交易員告訴記者,央行5月22日發(fā)行500億元離岸人民幣票據(jù)的一大背景,是上半年美聯(lián)儲遲遲不降息導(dǎo)致美元指數(shù)上漲與人民幣匯率持續(xù)回落,當(dāng)時在人民幣匯率跌破7.2整數(shù)關(guān)口后,外匯市場一度出現(xiàn)押注人民幣匯率下跌的預(yù)期。因此,央行迅速發(fā)行大力度的離岸人民幣票據(jù),向市場釋放央行防范人民幣匯率超調(diào)風(fēng)險的信號,令此后數(shù)周人民幣匯率在強勢美元面前的跌勢趨緩。

8月21日,央行發(fā)行450億元離岸人民幣票據(jù),對5月所發(fā)行的300億元3個月期離岸人民幣票據(jù)進(jìn)行到期續(xù)作,保持離岸市場人民幣流動性的平穩(wěn)運行,同時,也防范了8月人民幣匯率快速上漲所衍生的較大幅度回調(diào)風(fēng)險,避免外匯市場形成人民幣匯率大漲大跌的一致性預(yù)期。

在其看來,央行之所以在11月再度發(fā)行450億元離岸人民幣票據(jù),與5月有類似背景,要防范美元指數(shù)持續(xù)迭創(chuàng)年內(nèi)新高給人民幣匯率帶來的超調(diào)風(fēng)險,阻止市場形成一致性的押注人民幣單邊快速下跌預(yù)期。

記者注意到,在“特朗普交易”持續(xù)火熱、美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示美聯(lián)儲不急于降息等情況下,11月15日的美元指數(shù)繼續(xù)迭創(chuàng)年內(nèi)新高,導(dǎo)致在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙承壓。

該外匯交易員直言,海外市場押注美元進(jìn)一步上漲的交易情緒持續(xù)高漲,部分海外投資機構(gòu)再度形成人民幣匯率單邊下跌的“預(yù)期”,若預(yù)期一旦形成,或?qū)⑿纬纱笠?guī)模沽空人民幣的風(fēng)險。因此,央行此舉有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。

緩解人民幣匯率超調(diào)風(fēng)險

記者多方了解到,在央行14日宣布將發(fā)行450億元離岸人民幣票據(jù)后,香港市場人民幣拆借市場迅速做出“反應(yīng)”。11月15日早盤,所有期限人民幣香港銀行間同業(yè)拆借利率全線上漲,隔夜、7天期、14天期、1個月、2個月、3個月、6個月、9個月與1年期CNY HIBOR較前一個交易日分別上漲106個、67個、69個、41個、27個、32個、17個、18個與19個基點。

前述外匯交易員告訴記者,“隔夜與7天期香港銀行同業(yè)人民幣拆息大幅上漲,對海外投機資本炒作強化人民幣單邊快速下跌預(yù)期的沖擊很大。”近年來,海外投機資本主要采取按日、按周借入離岸人民幣頭寸拋售的方式,尋求獲利機會。一旦隔夜與7天期同業(yè)拆息大幅上漲,將導(dǎo)致其借入離岸人民幣匯率的融資成本相應(yīng)增加,甚至出現(xiàn)沽空人民幣的單日單周收益低于同期融資成本的狀況,海外投機資本將“知難而退”,于是外匯市場形成一致性押注人民幣匯率單邊快速下跌預(yù)期的難度驟然加大,有效緩解了人民幣匯率超調(diào)風(fēng)險。

他告訴記者,11月15日早盤期間,受隔夜、7天期香港銀行同業(yè)人民幣拆息大幅上漲影響,部分海外對沖基金嫌融資成本激增,不再借入離岸人民幣頭寸參與沽空人民幣匯率。一方面,我國央行已注意到潛在的匯率超調(diào)風(fēng)險,開始通過發(fā)行力度較大的離岸人民幣票據(jù),逐步緩解人民幣跌勢并引導(dǎo)市場扭轉(zhuǎn)押注人民幣匯率單邊快速下跌的預(yù)期;另一方面,面對未來人民幣跌幅受限、沽空成本持續(xù)增加,海外投資機構(gòu)不愿再“火中取栗”。

該外匯交易員還告訴記者,在央行此次發(fā)行450億元離岸人民幣票據(jù)后,部分海外大型資管機構(gòu)也開始重估人民幣匯率的合理波動區(qū)間,因為他們認(rèn)為如果美元指數(shù)持續(xù)上漲導(dǎo)致人民幣匯率超調(diào)風(fēng)險加大,我國人民銀行還會實施更多“穩(wěn)匯率”的貨幣工具,令人民幣匯率整體波動區(qū)間強于市場原先預(yù)期。

記者多方了解到,當(dāng)前業(yè)界普遍認(rèn)為,我國相關(guān)部門“穩(wěn)匯率”工具相當(dāng)“充足”,包括下調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率、重新引入逆周期因子等,一旦這些“穩(wěn)匯率”工具相繼實施,海外投機資本沽空人民幣將面臨極大的失敗風(fēng)險。

人民幣具有較強“韌性”

記者注意到,盡管近期美元指數(shù)持續(xù)迭創(chuàng)年內(nèi)新高令人民幣匯率承壓,但相比其他非美元貨幣,人民幣仍顯示較強的“韌性”。具體而言,在美元指數(shù)一度創(chuàng)下年內(nèi)高點(107.07)之際,境內(nèi)人民幣匯率徘徊在7.23附近,較7月低點7.31仍有一段“距離”。

此外,中國外匯交易中心最新計算的2024年11月8日CFETS人民幣匯率指數(shù)為99.56,較去年底仍有逾0.9%的漲幅,顯示人民幣匯率相比一籃子非美元貨幣顯得相對“堅挺”。

前述外匯交易員告訴記者,受9月下旬我國出臺一攬子增量政策影響,全球資本普遍看好我國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好,他們紛紛認(rèn)為人民幣在中長期將重回升值趨勢,外匯市場的人民幣買漲動能持續(xù)不減。他表示,“即便本周美元指數(shù)迭創(chuàng)年內(nèi)新高、人民幣匯率整體承壓,但在人民幣匯率跌破7.22、7.23整數(shù)關(guān)口后,仍有海外資本逢低買入離岸人民幣多頭頭寸。”

中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示,截至11月15日收盤時,1年期美元兌人民幣掉期點數(shù)(遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差)報價為-2235個基點,外匯市場參與者認(rèn)為一年后人民幣匯率有較高概率收復(fù)“7.0”整數(shù)關(guān)口。

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長屈宏斌表示,只要我國政府采取擴(kuò)大內(nèi)需的財政貨幣增量政策,穩(wěn)房地產(chǎn)的新措施力度夠大,確保明年經(jīng)濟(jì)增長率恢復(fù)到5%以上,就能穩(wěn)住預(yù)期與人民幣匯率。

記者多方了解到,當(dāng)前引發(fā)美元指數(shù)持續(xù)回升的主要動能,已從“特朗普交易”轉(zhuǎn)向市場押注美聯(lián)儲12月降息概率下降。在11月14日美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示不急于降息后,華爾街投資機構(gòu)交易員認(rèn)為美聯(lián)儲12月降息的概率,從前一天的80%驟降至約50%,由此帶來更強的美元買漲與非美元貨幣沽空浪潮。

“但是,越來越多全球投資機構(gòu)也意識到,強勢美元未必能再持續(xù)多久,因為美國經(jīng)濟(jì)增速放緩基本面與相關(guān)貿(mào)易政策未必會支撐美元持續(xù)升值,一旦美元指數(shù)沖高回落,人民幣匯率將受益于我國的增量政策實施效應(yīng)與全球資本對我國資產(chǎn)的重新追捧,將率先迎來更大的回升力度。”前述外匯交易員指出。

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