拆解游戲公司A股三季報(bào)：“買量”成業(yè)績(jī)雙刃劍，神州泰岳、完美世界上演“爭(zhēng)三”大戰(zhàn)

每經(jīng)記者 李卓    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 張梓桐  李宇彤    每經(jīng)編輯 楊夏    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年頭部A股游戲公司的盈利情況和排名都出現(xiàn)了明顯分化。世紀(jì)華通（即ST華通，SZ002602）得益于海外游戲業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，前三季度，公司營(yíng)收達(dá)到155.29億元，同比增長(zhǎng)58.66%，刷新了上市以來(lái)的營(yíng)收紀(jì)錄。凈利潤(rùn)排名和世紀(jì)華通不相上下的三七互娛（SZ002555），由于營(yíng)銷推廣費(fèi)用增加，出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。

與此同時(shí)，在今年上半年首次拿下A股游戲股營(yíng)收第三的神州泰岳（SZ300002），第三季度再次力壓完美世界，擠進(jìn)了營(yíng)收前三的行列。

完美世界今年前三季度營(yíng)收下滑幅度最大，同比減少34.26%至40.73億元。公司表示，這是由于其正在進(jìn)行深度聚焦布局和優(yōu)化梳理的調(diào)整期，由此產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用和損失對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了影響。不過(guò)，第三季度，公司游戲業(yè)務(wù)扣非凈利潤(rùn)在剔除投資損失1.16億元后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)獲得了環(huán)比改善。未來(lái)是否有望重回A股游戲營(yíng)收前三的位置，也給市場(chǎng)留下了懸念。

艾媒咨詢首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，今年中國(guó)游戲行業(yè)，尤其是頭部企業(yè)，整體表現(xiàn)不錯(cuò)。市場(chǎng)機(jī)會(huì)豐富，國(guó)家對(duì)版號(hào)的嚴(yán)格發(fā)放顯示出對(duì)游戲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的支持態(tài)度。市場(chǎng)的活躍度和需求也表現(xiàn)良好，讓人對(duì)明年市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。海外市場(chǎng)同樣是中國(guó)游戲行業(yè)的機(jī)遇。而部分企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上遇到挑戰(zhàn)，主要問(wèn)題在于創(chuàng)新產(chǎn)品未能找到運(yùn)營(yíng)和符合用戶痛點(diǎn)的突破口。以及營(yíng)銷推廣上，獲客成本高，在營(yíng)銷上缺乏活力?；旧?，這是業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)面臨的共性問(wèn)題。

世紀(jì)華通營(yíng)收創(chuàng)紀(jì)錄，三七互娛凈利下滑

世紀(jì)華通第三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)均位居A股游戲板塊第一。

根據(jù)公司2024年三季度報(bào)告，世紀(jì)華通第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.53億元，同比增長(zhǎng)67.29%；歸母凈利潤(rùn)6.45億元，同比增長(zhǎng)14.95%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.29億元，同比增長(zhǎng)34.79%。

世紀(jì)華通營(yíng)收的增長(zhǎng)主要得益于海外游戲業(yè)務(wù)的持續(xù)快速增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)游戲業(yè)務(wù)的穩(wěn)健上升。其中，海外游戲業(yè)務(wù)以《Whiteout Survival》和《Truck Star》為代表的出海產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出。

世紀(jì)華通總裁謝斐在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，世紀(jì)華通將海外市場(chǎng)作為未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要來(lái)源之一。“根本原因在于海外市場(chǎng)體量大、細(xì)分市場(chǎng)多，這為世紀(jì)華通提供了廣闊的發(fā)展空間。”

《Whiteout Survival》是世紀(jì)華通子公司點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)于2023年2月推出的冰雪末日生存題材策略游戲。這款游戲自推出以來(lái)，一直穩(wěn)居中國(guó)出海手游收入榜首，全球下載量已突破9000萬(wàn)。

三七互娛前三季度業(yè)績(jī)則略有下滑。今年第三季度，三七互娛的營(yíng)業(yè)收入為41.07億元，歸母凈利潤(rùn)下滑34.51%，但仍達(dá)6.32億元。值得一提的是，今年前三季度，三七互娛在營(yíng)收同比上漲10.76%的情況下，凈利潤(rùn)同比下滑了13.45%。究其原因，海量投放導(dǎo)致銷售費(fèi)用增長(zhǎng)成為主因。

第三季度神州泰岳實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.61億元，同比增長(zhǎng)4.53%，歸母凈利潤(rùn)為4.63億元，同比增長(zhǎng)191.43%。從移動(dòng)數(shù)據(jù)情報(bào)平臺(tái)Sensor Tower發(fā)布的2024年1—9月中國(guó)手游海外收入榜來(lái)看，公司旗下游戲產(chǎn)品在上線多年后仍保持著強(qiáng)大的“生命力”。上線6年的《旭日之城》，基本保持在前十名的位置，運(yùn)營(yíng)8年的《戰(zhàn)火與秩序》也能穩(wěn)定排在榜單前30名。

艾媒咨詢首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，今年中國(guó)游戲行業(yè)，尤其是頭部企業(yè)，整體表現(xiàn)不錯(cuò)。市場(chǎng)機(jī)會(huì)豐富，國(guó)家對(duì)版號(hào)的嚴(yán)格發(fā)放顯示出對(duì)游戲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的支持態(tài)度。市場(chǎng)的活躍度和需求也表現(xiàn)良好，讓人對(duì)明年市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。海外市場(chǎng)同樣是中國(guó)游戲行業(yè)的機(jī)遇，海外布局也顯示出積極態(tài)勢(shì)。

版號(hào)紅利刺激“跨端”布局、小游戲持續(xù)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

今年以來(lái)，國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)的獲批速度明顯加快，為游戲行業(yè)注入了新的活力。

2024年1—10月，國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)獲批數(shù)量已達(dá)到1072款，超過(guò)了2023年全年的數(shù)量。同時(shí)，進(jìn)口游戲版號(hào)的發(fā)放節(jié)奏也保持穩(wěn)定，每?jī)蓚€(gè)月發(fā)放一次。在這一背景下，多家游戲廠商紛紛推出新游戲，多家上市游戲企業(yè)的業(yè)績(jī)也開(kāi)始呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2024年7—9月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)季度報(bào)告》顯示，今年第三季度，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入917.66億元，環(huán)比增長(zhǎng)22.96%，同比增長(zhǎng)8.95%，創(chuàng)歷史新高。其中，中國(guó)自主研發(fā)游戲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際銷售收入722.10億元，環(huán)比增長(zhǎng)23.69%。

在移動(dòng)游戲領(lǐng)域，第三季度實(shí)際銷售收入為656.58億元，同比增長(zhǎng)1.21%，環(huán)比增長(zhǎng)20.2%。伽馬數(shù)據(jù)分析稱，移動(dòng)游戲領(lǐng)域增長(zhǎng)是由于第三季度運(yùn)營(yíng)活動(dòng)較為集中，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)；另外，新游《絕區(qū)零》《永劫無(wú)間手游》等產(chǎn)品也帶來(lái)了收入增長(zhǎng)。

但在手游表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)的同時(shí)，“跨端布局”也成為國(guó)內(nèi)游戲公司三季度的新趨勢(shì)。

今年1—10月發(fā)放的國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口游戲版號(hào)名單中，共有82款游戲申請(qǐng)了移動(dòng)、客戶端雙端版號(hào)（國(guó)產(chǎn)74個(gè)、進(jìn)口8個(gè)）。

以完美世界為例，在儲(chǔ)備產(chǎn)品方面，公司表示端游《誅仙世界》于10月18日開(kāi)啟第三次測(cè)試，玩家口碑良好。跨端新產(chǎn)品《異環(huán)》于9月22日舉辦線下封閉試玩會(huì)，現(xiàn)已開(kāi)啟下一輪PC端測(cè)試的招募。這些新產(chǎn)品的推出能否為完美世界帶來(lái)業(yè)績(jī)上的提振，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

此外，《黑神話：悟空》對(duì)單機(jī)、主機(jī)游戲市場(chǎng)銷量提振影響較大。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)的報(bào)告，這款游戲帶來(lái)的增長(zhǎng)達(dá)到數(shù)十億元。在包括《黑神話：悟空》在內(nèi)的產(chǎn)品推動(dòng)下，中國(guó)自主研發(fā)游戲在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)比增長(zhǎng)23.69%，在海外環(huán)比增長(zhǎng)15.40%。

與此同時(shí)，小游戲業(yè)務(wù)正逐漸成為游戲公司的一大新增長(zhǎng)點(diǎn)，多家知名游戲公司在這一領(lǐng)域取得了顯著成績(jī)。

三七互娛在其第三季度財(cái)報(bào)中指出，《尋道大千》《無(wú)名之輩》《靈魂序章》等多款小游戲?yàn)楣編?lái)了新的收入來(lái)源。同樣，世紀(jì)華通旗下的《無(wú)盡冬日》也頗受歡迎，DataEye預(yù)估其小游戲端的月流水6月開(kāi)始月流水或在3億元左右。

愷英網(wǎng)絡(luò)也不甘示弱，其旗下的《怪物聯(lián)萌》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開(kāi)始》《天使之戰(zhàn)》等小游戲產(chǎn)品為公司帶來(lái)了可觀的增量收入。巨人網(wǎng)絡(luò)同樣在小游戲市場(chǎng)發(fā)力，上半年推出了《王者征途》《原始征途》等多款“征途”IP系列的小游戲版本。

此外，神州泰岳、游族網(wǎng)絡(luò)、星輝娛樂(lè)、富春股份等多家公司也在積極布局小游戲市場(chǎng)，富春股份更是在今年上半年完成了小游戲運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的搭建，并成功立項(xiàng)或簽約了多個(gè)自研、委外定制、對(duì)外代理的小游戲產(chǎn)品。

國(guó)泰君安研報(bào)指出，今年1—9月中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入合計(jì)2390億元，同比增長(zhǎng)4.6%。雖然4—7月同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但自8月開(kāi)始市場(chǎng)開(kāi)始回暖，修復(fù)趨勢(shì)顯著。若四季度供給繼續(xù)提升，市場(chǎng)有望進(jìn)一步回暖。

“買量”成業(yè)績(jī)雙刃劍

盡管游戲行業(yè)在2024年迎來(lái)了關(guān)注度和市場(chǎng)規(guī)模的新高，但對(duì)于一部分企業(yè)而言，還未走出調(diào)整期。而“買量”也成為了業(yè)績(jī)的雙刃劍。

完美世界的三季報(bào)顯示，第三季度完美世界實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.13億元，同比下降24.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.12億元，同比下降190.27%。今年前三季度，完美世界實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.73億元，同比下降34.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損3.89億元，同比下降163.25%。

今年完美世界給予期待的新品，《誅仙世界》定檔年底公測(cè)，《異環(huán)》也在11月12日確定了“奇點(diǎn)測(cè)試”將于11月28日開(kāi)啟。在“多端布局”的趨勢(shì)下，兩款游戲也都做起了端游。

此前，艾媒資訊首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)提出，選擇端游賽道，一方面是，手游競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，引流成本日益增高，企業(yè)需要尋找新途徑來(lái)規(guī)避。另一方面，《黑神話：悟空》在PC端的巨大成功，增強(qiáng)了部分游戲人在PC端布局的決心。

雖然兩款新游都備受期待，但是就目前而言，上半年推出的新游失利，老產(chǎn)品受到生命周期的影響，流水開(kāi)始出現(xiàn)下滑，完美世界想要扭轉(zhuǎn)“青黃不接”的困境，可能還需要花上一段時(shí)間。

受到產(chǎn)品生命周期影響的也不只有完美世界，冰川網(wǎng)絡(luò)（SZ300533）也在預(yù)告三季度業(yè)績(jī)時(shí)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司多款游戲產(chǎn)品受到生命周期延長(zhǎng)的影響，本期確認(rèn)的收入減少。

但值得注意的是，冰川網(wǎng)絡(luò)在前三季度營(yíng)業(yè)收入下降的情況下，其營(yíng)業(yè)成本上升了35.22%。前三季度的銷售費(fèi)用達(dá)到19.11億元，較上年同期上漲36.23%。

值得一提的是，成功反超完美世界位列營(yíng)收榜第三的神州泰岳，三季度銷售費(fèi)用出現(xiàn)了大幅度下降：由上期的11.13億元降至7.64億元，縮減了31.34%。報(bào)告中對(duì)此解釋為本期推廣費(fèi)減少所致。

伽馬數(shù)據(jù)聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席分析師王旭在“中國(guó)企業(yè)出海：敢問(wèn)路在何方？——2024‘出海先鋒’閉門沙龍”上曾給出的企業(yè)在調(diào)研中的反饋，激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，使得用戶獲得的單價(jià)持續(xù)上漲，也就是買量的成本給企業(yè)帶來(lái)了巨大的壓力。

從三季報(bào)來(lái)看，國(guó)內(nèi)游戲公司中知名的“買量大戶”三七互娛，也面臨著這樣的壓力。三七互娛今年前三季度的銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)21.11%，達(dá)到77.04億元，占收入比重達(dá)57.75%。而同期，世紀(jì)華通的銷售費(fèi)用率為33.46%，完美世界為16.90%。

《尋道大千》《無(wú)名之輩》《靈魂序章》等多款游戲雖然帶來(lái)了新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，為了推廣這些新游戲，三七互娛持續(xù)增大流量投放，使得報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用增加。此外，三七互娛第三季度推出的《時(shí)光雜貨店》《三國(guó)群英傳：鴻鵠霸業(yè)》等多款新產(chǎn)品仍處于推廣初期，對(duì)應(yīng)的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率在這一階段高于營(yíng)收增長(zhǎng)率，進(jìn)而對(duì)報(bào)告期內(nèi)的銷售費(fèi)用率產(chǎn)生了階段性影響。

張毅指出，部分企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上遇到挑戰(zhàn)，主要問(wèn)題在于創(chuàng)新產(chǎn)品未能找到運(yùn)營(yíng)和符合用戶痛點(diǎn)的突破口。以及營(yíng)銷推廣上，獲客成本高，在營(yíng)銷上缺乏活力?；旧?，這是業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)面臨的共性問(wèn)題。

總體來(lái)看，張毅認(rèn)為中國(guó)游戲行業(yè)，尤其是A股上市企業(yè)，表現(xiàn)尚可。但他也提到游戲行業(yè)需要面臨和思考的最大挑戰(zhàn)是如何在產(chǎn)品上進(jìn)行突破。今年《黑神話：悟空》的成功展示了單機(jī)游戲產(chǎn)品的蘊(yùn)含著巨大潛力，游戲企業(yè)也可以在此尋求突破。此外，中國(guó)傳統(tǒng)文化與現(xiàn)代數(shù)字娛樂(lè)的結(jié)合，也給文化創(chuàng)新提供了機(jī)會(huì)。

（封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝）