中國銀河給予電子行業(yè)推薦評級

每經(jīng)AI快訊，中國銀河11月8日發(fā)布研報，給予電子行業(yè)推薦評級。

事件：被動元器件公司三季報業(yè)績均已發(fā)布，三環(huán)集團、順絡(luò)電子、麥捷科技、風(fēng)華高科等16家核心LED公司2024年前三季度實現(xiàn)總營收336.6億元，同比增長14.3%;實現(xiàn)總歸母凈利潤45.7億元，同比增長19.8%。

被動元件板塊整體表現(xiàn)較好，產(chǎn)能利用率維持高位：從被動元件公司2024前三季度的表現(xiàn)來看，共計14家被動元件公司均實現(xiàn)營業(yè)收入同比正增長。其中，晶賽科技、惠倫晶體、奧迪威、三環(huán)集團、東晶電子等營收同比增幅均超過30%。從凈利潤的表現(xiàn)來看，共計11家公司凈利潤同比增長，部分公司如晶賽科技、風(fēng)華高科、惠倫晶體、商絡(luò)電子、三環(huán)集團等均實現(xiàn)歸母凈利潤的同比較大幅度正增長，毛利率環(huán)比提升較大的是達利凱普、麥捷科技。凈利率環(huán)比提升較大的是東晶電子、順絡(luò)電子。整體來看被動元器件板塊延續(xù)了二季度的景氣度，整體產(chǎn)能利用率維持高位。

被動元器件板塊延續(xù)景氣：2024年被動元件行業(yè)16家公司單三季度合并營收同比增速為16.3%,單三季度合并歸母凈利潤同比增速為19.1%,三季度被動元件板塊毛利率(整體法)為27.8%,環(huán)比下降0.5pct。三季度被動元件板塊凈利率(整體法)13.8%,環(huán)比下降0.9pct。

產(chǎn)能擴張有序，關(guān)注具備較大國產(chǎn)替代空間的MLCC及離型膜：受益于下游終端市場企穩(wěn)回暖，家電、手機、新能源車等市場需求推動，整體被動元器件板塊延續(xù)了二季度的景氣，整體需求平穩(wěn)，部分公司財務(wù)費用增長主要是匯兌損失所致。目前庫存保持在健康水平，終端廠商和經(jīng)銷商需求穩(wěn)定，目前行業(yè)整體產(chǎn)能擴張有序，包括中國大陸、菲律賓、日本的新增產(chǎn)能均以高容值小型化等高端產(chǎn)品為主，考慮到未來包括新能源汽車、AI服務(wù)器、AI手機等對被動元件需求端的持續(xù)增長，被動元器件行業(yè)景氣度有望延續(xù)至明年。隨著國內(nèi)MLCC高端產(chǎn)能的持續(xù)擴張，產(chǎn)品持續(xù)向著高容、高壓、高頻、高可靠性等方向發(fā)展，對國外高端產(chǎn)品持續(xù)替代，龍頭公司在MLCC高端產(chǎn)品份額持續(xù)提升。同時相關(guān)配套供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化機會也值得關(guān)注，國產(chǎn)MLCC離型膜廠商有望憑借本地供應(yīng)和服務(wù)優(yōu)勢搶占一定的國際市場份額，進而加快MLCC離型膜產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化替代進程。

投資建議：被動元器件行業(yè)整體業(yè)績延續(xù)增長，行業(yè)維持高景氣度，建議關(guān)注具備較大國產(chǎn)替代空間的MLCC和離型膜環(huán)節(jié)。建議關(guān)注：三環(huán)集團、順絡(luò)電子、潔美科技、風(fēng)華高科、麥捷科技等。

風(fēng)險提示：被動元器件行業(yè)擴產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦激化的風(fēng)險；新產(chǎn)品滲透不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。

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(記者 王曉波)

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