中國銀河給予銀行業(yè)推薦評級：基本面積極因素積累，紅利價值延續(xù)

每經(jīng)AI快訊，中國銀河11月07日發(fā)布研報，給予銀行業(yè)推薦評級。

單季度營收盈利均實現(xiàn)正增長：2024年1-9月，上市銀行營業(yè)收入同比下降1.05%;撥備前利潤同比下降2.12%;歸母凈利潤同比增長1.43%;ROE為11.22%,同比下降0.74個百分點。2024Q3單季度，上市銀行營收同比增長0.89%;歸母凈利潤同比增長3.53%,與上季度相比均有所改善。上市銀行業(yè)績邊際修復(fù)，主要由于利息凈收入和中收同比降幅收窄，與此同時，以投資收益為主的其他非息收入高增延續(xù)，仍為營收的主要支撐。撥備計提壓力較小，減值損失繼續(xù)下降推動利潤增長，但撥備對利潤的反哺效應(yīng)較上半年略有減弱，2024Q3撥備前利潤同比增長0.39%。細(xì)分板塊來看，城農(nóng)商行整體表現(xiàn)仍較優(yōu)，國有行業(yè)績改善較為明顯。

息差降幅收窄，負(fù)債成本優(yōu)化成效釋放，叫停“手工補(bǔ)息”影響減弱：2024年1-9月，上市銀行利息凈收入同比下降3.19%,主要受規(guī)模擴(kuò)張放緩和資產(chǎn)收益率下行延續(xù)的影響；與此同時，負(fù)債成本優(yōu)化力度不減，利息凈收入降幅較上半年收窄。凈息差繼續(xù)受到資產(chǎn)端收益率下行拖累，而負(fù)債端成本優(yōu)化成效進(jìn)一步釋放，對息差形成一定支撐。2024年1-9月，上市銀行凈息差1.57%,同比下降19BP,降幅較去年同期有所收窄。展望未來，降準(zhǔn)降息、下調(diào)存量房貸利率和存款掛牌利率等一攬子增量政策落地，短期內(nèi)銀行息差仍面臨下行壓力，長期有望逐步企穩(wěn)。擴(kuò)表規(guī)模放緩，叫停“手工補(bǔ)息”影響逐漸消化。截至9月末貸款、存款分別較上年末增長6.98%、4.13%;國股行存款環(huán)比增速較上季度均有所提升。

中收降幅收窄，其他非息收入高增延續(xù)：2024年1-9月，上市銀行非息收入同比增長5.2%,增速較上半年有所提升，主要受益于其他非息收入高增延續(xù)。中間業(yè)務(wù)收入同比下降10.75%,預(yù)計受“報行合一”和基金降費政策影響，但降幅較上半年收窄。其他非息收入同比增長25.61%。其中，投資收益同比增長23.89%,增速略有放緩但仍處于較高水平；與此同時，國有行公允價值變動收益和匯兌收益也有較為明顯的改善。

資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，關(guān)注國有大行核心一級資本補(bǔ)充：截至2024年9月，上市銀行不良貸款率1.17%,與上季度和上年末持平；撥備覆蓋率302.14%,較上年末下降7.34個百分點。資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，風(fēng)險抵補(bǔ)水平充足。9月末，上市銀行核心一級資本充足率10.53%,較上年末上升27BP;其中，國有行為11.9%,未來國家注資落地后，國有大行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險抵御能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

投資建議：銀行營收凈利修復(fù)，息差降幅收窄，負(fù)債成本優(yōu)化效果逐步顯現(xiàn)，大行信貸投放和風(fēng)險抵御能力有望受益國家增資落地。財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖。政策拐點下，銀行基本面積極因素積累。業(yè)績修復(fù)、資本補(bǔ)充繼續(xù)支撐銀行紅利屬性。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率持續(xù)下行，NIM承壓風(fēng)險。

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(記者 王曉波)

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