每經(jīng)熱評丨不得為公司上市提供獎(jiǎng)勵(lì)管好“有形之手”需覆蓋全鏈條

每經(jīng)評論員 杜恒峰

近日，司法部會(huì)同財(cái)政部、中國證監(jiān)會(huì)起草了《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》）。《規(guī)定》明確提出，各級(jí)地方政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件給予發(fā)行人或中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)。

連接資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上市公司，對地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義，因此上市公司數(shù)量被視為衡量一地經(jīng)濟(jì)活力和發(fā)展質(zhì)量的重要指標(biāo)。為此，地方政府紛紛推出優(yōu)惠政策和高額獎(jiǎng)勵(lì)來推動(dòng)企業(yè)上市，獎(jiǎng)勵(lì)金額從數(shù)百萬元到上千萬元不等，甚至直接將中介機(jī)構(gòu)納入獎(jiǎng)勵(lì)范圍。

然而，獎(jiǎng)勵(lì)金額的比拼可能扭曲市場。一些企業(yè)為了獲取更高的獎(jiǎng)勵(lì)而遷址，而非基于成本或市場最優(yōu)決策；一些不具備上市條件的企業(yè)在獎(jiǎng)勵(lì)誘惑下“創(chuàng)造條件”上市；還有一些企業(yè)短期內(nèi)無需上市，卻在各方推動(dòng)下加入IPO隊(duì)伍，擠占上市資源。《規(guī)定》禁止此類獎(jiǎng)勵(lì)，有助于市場回歸效率邏輯，確保真正有競爭力、符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)上市。

但是，以“上市結(jié)果為條件的獎(jiǎng)勵(lì)”只是各地獎(jiǎng)勵(lì)政策的一部分。在企業(yè)上市前的各個(gè)環(huán)節(jié)，如輔導(dǎo)期、地方證監(jiān)局驗(yàn)收、地方股權(quán)市場掛牌等，地方政府已經(jīng)細(xì)化了獎(jiǎng)勵(lì)政策，獎(jiǎng)勵(lì)對象不僅限于企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)，還包括風(fēng)險(xiǎn)資本。例如，某直轄市規(guī)定，在當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局申報(bào)上市輔導(dǎo)的企業(yè)一次性獎(jiǎng)勵(lì)100萬元，申報(bào)材料獲交易所正式受理獎(jiǎng)勵(lì)200萬元；東部某市對完成股份制改造的企業(yè)給予中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)50%的補(bǔ)助；西部某省會(huì)城市對擬登陸科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)投入超過銷售收入10%的部分予以最高200萬元獎(jiǎng)勵(lì)。

企業(yè)在上市后，“有形之手”依然可見。一些地方政府直接給予遷入本地的上市公司重獎(jiǎng)，上市后的再融資、重組并購等環(huán)節(jié)也有相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，甚至有地方將上市公司股權(quán)質(zhì)押問題納入政府管理范疇，確保本地上市公司“安全”。

各地不同的獎(jiǎng)勵(lì)政策在不同地域之間、在上市與非上市企業(yè)之間制造了不公平的競爭環(huán)境，不利于全國統(tǒng)一大市場的建設(shè)。政府獎(jiǎng)勵(lì)與發(fā)行上市結(jié)果脫鉤邁出了重要一步，但由于上市資源的稀缺性，尤其是在中西部非中心城市，這種競爭不會(huì)輕易止歇。許多獎(jiǎng)勵(lì)并未直接與上市結(jié)果掛鉤，但仍可能產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，筆者建議《規(guī)定》不僅要嚴(yán)把上市“入口關(guān)”，還應(yīng)涵蓋上市前后整個(gè)鏈條，以更有效地杜絕可能的規(guī)避行為。

總之，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)、避免地方政府對上市結(jié)果的獎(jiǎng)勵(lì)，有助于構(gòu)建公平、健康的資本市場環(huán)境。但是，要確保這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，還需進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)定，確保政策覆蓋上市全過程，避免可能出現(xiàn)的各種規(guī)避行為。