每經(jīng)熱評︱不得為公司上市提供獎勵 管好“有形之手”需覆蓋全鏈條

每經(jīng)評論員 杜恒峰

近日，司法部會同財政部、中國證監(jiān)會起草了《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》）。《規(guī)定》明確提出，各級地方政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件給予發(fā)行人或中介機構(gòu)獎勵。

連接資本市場與實體經(jīng)濟的上市公司，對地方經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義，因此上市公司數(shù)量被視為衡量一地經(jīng)濟活力和發(fā)展質(zhì)量的重要指標。為此，地方政府紛紛推出優(yōu)惠政策和高額獎勵來推動企業(yè)上市，獎勵金額從數(shù)百萬元到上千萬元不等，甚至直接將中介機構(gòu)納入獎勵范圍。

然而，獎勵金額的比拼可能扭曲市場。一些企業(yè)為了獲取更高的獎勵而遷址，而非基于成本或市場最優(yōu)決策；一些不具備上市條件的企業(yè)在獎勵誘惑下“創(chuàng)造條件”上市；還有一些企業(yè)短期內(nèi)無需上市，卻在各方推動下加入IPO隊伍，擠占上市資源?！兑?guī)定》禁止此類獎勵，有助于市場回歸效率邏輯，確保真正有競爭力、符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)上市。

但是，以“上市結(jié)果為條件的獎勵”只是各地獎勵政策的一部分。在企業(yè)上市前的各個環(huán)節(jié)，如輔導(dǎo)期、地方證監(jiān)局驗收、地方股權(quán)市場掛牌等，地方政府已經(jīng)細化了獎勵政策，獎勵對象不僅限于企業(yè)和中介機構(gòu)，還包括風(fēng)險資本。例如，某直轄市規(guī)定，在當?shù)刈C監(jiān)局申報上市輔導(dǎo)的企業(yè)一次性獎勵100萬元，申報材料獲交易所正式受理獎勵200萬元；東部某市對完成股份制改造的企業(yè)給予中介機構(gòu)收費50%的補助；西部某省會城市對擬登陸科創(chuàng)板企業(yè)研發(fā)投入超過銷售收入10%的部分予以最高200萬元獎勵。

企業(yè)在上市后，“有形之手”依然可見。一些地方政府直接給予遷入本地的上市公司重獎，上市后的再融資、重組并購等環(huán)節(jié)也有相應(yīng)的獎勵，甚至有地方將上市公司股權(quán)質(zhì)押問題納入政府管理范疇，確保本地上市公司“安全”。

各地不同的獎勵政策在不同地域之間、在上市與非上市企業(yè)之間制造了不公平的競爭環(huán)境，不利于全國統(tǒng)一大市場的建設(shè)。政府獎勵與發(fā)行上市結(jié)果脫鉤邁出了重要一步，但由于上市資源的稀缺性，尤其是在中西部非中心城市，這種競爭不會輕易止歇。許多獎勵并未直接與上市結(jié)果掛鉤，但仍可能產(chǎn)生負面影響。因此，筆者建議《規(guī)定》不僅要嚴把上市“入口關(guān)”，還應(yīng)涵蓋上市前后整個鏈條，以更有效地杜絕可能的規(guī)避行為。

總之，規(guī)范中介機構(gòu)的服務(wù)、避免地方政府對上市結(jié)果的獎勵，有助于構(gòu)建公平、健康的資本市場環(huán)境。但是，要確保這一目標的實現(xiàn)，還需進一步完善相關(guān)規(guī)定，確保政策覆蓋上市全過程，避免可能出現(xiàn)的各種規(guī)避行為。