每經(jīng)熱評丨以分紅定“分層” A股價值投資再強(qiáng)化

每經(jīng)評論員 杜恒峰

根據(jù)新“國九條”（《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》）的部署，上市公司分紅是整體制度改革中極為重要的組成部分，其中既有去年滬深交易所進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為等內(nèi)容，也有將ST（實(shí)施其他風(fēng)險警示）制度引入分紅考核的新舉措。至此，根據(jù)具體的分紅情況，上市公司可以清晰地被“分層”，處于不同層級的公司將面臨監(jiān)管層和投資者不同的價值評判，而這無疑將進(jìn)一步強(qiáng)化A股的價值投資共識。

第一層是分紅達(dá)標(biāo)的公司。對主板公司來說，是最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅總額不低于年均凈利潤的30%，且累計分紅金額不低于5000萬元。按照規(guī)則，回購股份并注銷的金額也被列入分紅。對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板來說，同樣需要達(dá)成“30%”的要求，且累計分紅不低于3000萬元，但同期研發(fā)投入占營收15%以上或累計研發(fā)投入在3億元以上的可以豁免。

第二層是分紅不達(dá)標(biāo)，大股東權(quán)利受限制的公司。按照交易所公布的征求意見稿，分紅低于“30%”的上市公司，大股東（持股5%以上）不得減持。在2020年之前上市的3632家上市公司當(dāng)中，有2615家公司具備分紅條件，但有228家未達(dá)到“30%”的要求，這些公司的大股東減持將受限，其中就包括陽光電源、億緯鋰能等明星公司。

第三層是有分紅條件但分紅不達(dá)標(biāo)的公司，這類公司有被ST的風(fēng)險。上市公司要分紅，必須確保已彌補(bǔ)所有虧損，并依法提取法定公積金和任意公積金，可分配利潤為正數(shù)。達(dá)成這些前提條件后，主板公司三年累計分紅仍低于5000萬元，且分紅比例低于年均凈利潤的30%的公司有數(shù)十家，其中不乏一些知名大型上市公司，比如永泰能源?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司有研發(fā)支出方面的豁免，但仍有20多家公司有被ST的風(fēng)險，比如創(chuàng)業(yè)板公司隴神戎發(fā)。

上述政策仍在征求意見階段，按照交易所的安排，具體執(zhí)行要等到2024年年報披露后，所以有ST風(fēng)險的公司仍有充足的調(diào)整時間。但從中也不難看出，政策調(diào)整的取向已經(jīng)非常明顯，那就是以分紅為抓手，倒逼上市公司高度重視實(shí)際的經(jīng)營質(zhì)量，不但要凈利潤，還要現(xiàn)金成色高的凈利潤，而且還要可持續(xù)。對投資者而言，通過觀察上市公司的分紅處于哪一層級，也就多了一個維度來分析上市公司實(shí)際的投資價值。今年以來，中證紅利指數(shù)逆勢上漲14%，包括一些銀行股在內(nèi)的高股息個股股價也創(chuàng)出新高，在低利率的金融大環(huán)境以及監(jiān)管層倡導(dǎo)分紅的大背景下，上市公司的分紅意愿和分紅能力將得到更多的重視。