每經(jīng)熱評(píng)丨上市公司董監(jiān)高現(xiàn)金薪酬不宜與股價(jià)掛鉤

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

10月27日盤后，萬科A（SZ000002，股價(jià)11.63元，市值1388億元）公布董事會(huì)決議公告，董事會(huì)主席和總裁2023~2025年度現(xiàn)金薪酬方案繼續(xù)和年度凈利潤(rùn)掛鉤，并增加年度股價(jià)變動(dòng)作為調(diào)節(jié)系數(shù)，將公司A股每日復(fù)權(quán)收盤價(jià)的全年平均值作為對(duì)比指標(biāo)，強(qiáng)化股東利益導(dǎo)向。筆者認(rèn)為，總體上來說這有利于綁定董事會(huì)主席、總裁與廣大股東的利益，不過這個(gè)做法有值得商榷之處。

按2021年《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)—年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》，董監(jiān)高的報(bào)酬，包括基本工資、獎(jiǎng)金、津貼、補(bǔ)貼、職工福利費(fèi)和各項(xiàng)保險(xiǎn)費(fèi)、公積金、年金以及以其他形式從公司獲得的報(bào)酬。在筆者看來這些應(yīng)屬勞動(dòng)報(bào)酬。當(dāng)然，上市公司為建立激勵(lì)與約束機(jī)制，往往還有股權(quán)激勵(lì)制度，以公司股票為標(biāo)的，對(duì)董監(jiān)高進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)。

此次萬科董事會(huì)主席及總裁現(xiàn)金薪酬與股價(jià)掛鉤，應(yīng)該主要是指勞動(dòng)報(bào)酬這塊，因?yàn)殚L(zhǎng)期激勵(lì)主要是股權(quán)激勵(lì)，一般不以現(xiàn)金形式體現(xiàn)。由于目前房地產(chǎn)形勢(shì)不是很樂觀，今年以來萬科股價(jià)處于持續(xù)下跌通道，現(xiàn)金薪酬與股價(jià)掛鉤的結(jié)果，可能導(dǎo)致現(xiàn)金薪酬收入減少。

在筆者看來，董監(jiān)高現(xiàn)金薪酬與公司利潤(rùn)掛鉤，就已經(jīng)基本到位了，和股價(jià)掛鉤似乎有點(diǎn)苛求。公司利潤(rùn)下跌，就已經(jīng)導(dǎo)致現(xiàn)金薪酬下降，一般股價(jià)和利潤(rùn)又有一定相關(guān)性，等于現(xiàn)金薪酬與利潤(rùn)的關(guān)聯(lián)度進(jìn)一步疊加。

另外，有些上市公司利潤(rùn)下降股價(jià)卻上漲；反之，有些上市公司利潤(rùn)增加股價(jià)卻下跌。因此，將董監(jiān)高薪酬與凈利潤(rùn)、股價(jià)都掛上鉤，綜合下來的結(jié)果，最后也可能等于什么也沒有掛鉤，難言合理。

影響上市公司股價(jià)的因素極其復(fù)雜多樣，董監(jiān)高對(duì)股價(jià)難以左右，雖然可通過增持股票等方式對(duì)股價(jià)施加影響，但效果難料，尤其是市值較大的上市公司，即使增持能對(duì)股價(jià)有一定影響，但董監(jiān)高盤算付出與回報(bào)，可能得不償失。

此外，董監(jiān)高也要支付日常生活開銷，工資現(xiàn)金薪酬是開支的一個(gè)主要來源，如果現(xiàn)金薪酬結(jié)構(gòu)（尤其是年度獎(jiǎng)金）設(shè)計(jì)合理，筆者認(rèn)為就無需與股價(jià)掛鉤，過度掛鉤可能影響董監(jiān)高正常生活。

當(dāng)然，筆者支持將董監(jiān)高的股權(quán)激勵(lì)與股價(jià)掛鉤。此前蘋果公司將期權(quán)的授予數(shù)量與公司股票回報(bào)率直接掛鉤，規(guī)定每年依據(jù)股票回報(bào)率在標(biāo)普500指數(shù)成分股中的排名位置決定授予股權(quán)份額。股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)期激勵(lì)，董監(jiān)高不指望用它作為日常開銷，公司經(jīng)營(yíng)好了，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了，股價(jià)上漲了，獲得股權(quán)激勵(lì)利益可增加巨大財(cái)富，股價(jià)下跌或走勢(shì)弱于大盤，就沒有股權(quán)激勵(lì)利益，但不會(huì)影響正常生活。

再進(jìn)一步討論，從以上分析可知，即便要將董監(jiān)高股權(quán)激勵(lì)與股價(jià)掛鉤，也不宜直接掛鉤，而應(yīng)在排除股市大盤系統(tǒng)性波動(dòng)因素之后再掛鉤。否則，牛市期間各只股票雞犬升天，董監(jiān)高坐享股權(quán)激勵(lì)；熊市各只股票一損俱損，董監(jiān)高付出艱苦努力也拿不到股權(quán)激勵(lì)，這些都不合理。

筆者建議，對(duì)于萬科此類上市公司董監(jiān)高的股權(quán)激勵(lì)，可以依據(jù)每年股票回報(bào)率在滬深300等指數(shù)成分股中的排名位置來予以決定，中小上市公司則可參考自己所屬指數(shù)的成分股群體表現(xiàn)來決定。