中國(guó)銀河給予通信推薦評(píng)級(jí)：運(yùn)營(yíng)商算與網(wǎng)耦合賦能新經(jīng)濟(jì)，提質(zhì)增效重回報(bào)打開成長(zhǎng)新空間

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河04月03日發(fā)布研報(bào)稱：給予通信推薦（維持）評(píng)級(jí)。

事件：近日，三大電信運(yùn)營(yíng)商陸續(xù)發(fā)布年報(bào)，2023全年，中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10093億元/+7.7%，歸母凈利潤(rùn)為1318億元/+5.0%；中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3726億元/+5.0%，歸母凈利潤(rùn)為82億元/+12.0%；中國(guó)電信實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5078億元/+6.90%，歸母凈利潤(rùn)為304億元/+10.3%。

基礎(chǔ)業(yè)務(wù)ARPU值企穩(wěn)，5G滲透率持續(xù)提升，創(chuàng)新云業(yè)務(wù)等邊際改善：基本盤ToC/H業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)移動(dòng)5G用戶滲透率達(dá)80.2%（+17.2pct），移動(dòng)ARPU值達(dá)49.3元/+0.6%，千兆家庭寬帶客戶滲透率為30.0%（+14.3pct）。中國(guó)聯(lián)通5G套餐滲透率達(dá)78%，移動(dòng)ARPU值達(dá)44.0元，固網(wǎng)綜合ARPU值達(dá)47.6元。中國(guó)電信5G滲透率達(dá)到75.8%，移動(dòng)用戶ARPU為45.6元/+0.2%，寬帶綜合ARPU值達(dá)47.8元，運(yùn)營(yíng)商客戶價(jià)值和粘性持續(xù)提高。運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)邊際改善，中國(guó)移動(dòng)政企市場(chǎng)全年收入達(dá)1921億元/+14.2%，移動(dòng)云收入達(dá)833億元/+65.6%，IaaS+PaaS收入份額排名進(jìn)入業(yè)界前五。中國(guó)聯(lián)通網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入752億元/+12.9%，收入規(guī)模占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入25%，其中聯(lián)通云收入510億元/+41.6%。中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達(dá)1389億元/+17.9%，占服務(wù)收入比達(dá)到29.9%，較上年提高2.8pct，對(duì)服務(wù)收入的增量貢獻(xiàn)從2021年的51.6%提升至70.4%，天翼云收入達(dá)972億元/+67.9%。三大運(yùn)營(yíng)商積極發(fā)力云業(yè)務(wù)，整體增速維持較高水平，創(chuàng)造營(yíng)收貢獻(xiàn)新增量。

CAPEX全年有效控制，結(jié)構(gòu)優(yōu)化保障“AI+”發(fā)展動(dòng)能，CT->ICT快發(fā)展：中國(guó)移動(dòng)2023年資本開支為1852億元，占營(yíng)收比22.8%，同比下降1.6pct。預(yù)計(jì)2024年資本開支約為1730億元，較2023年下降4.0%，計(jì)劃算力相關(guān)投資達(dá)475億元，加快算力多元供給。中國(guó)聯(lián)通2024年計(jì)劃固定資產(chǎn)投資控制在650億元（2023年為739億元），投資重點(diǎn)由穩(wěn)基礎(chǔ)的聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向高增長(zhǎng)的算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)投資顯現(xiàn)拐點(diǎn)。中國(guó)電信2023年資本開支為988億元，其中移動(dòng)網(wǎng)投資348億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資人民幣355億元；計(jì)劃2024資本開支960億元，較2023年下降2.9%。運(yùn)營(yíng)商資本開支企穩(wěn)結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)，技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)算網(wǎng)新一輪投資周期。

運(yùn)營(yíng)商提質(zhì)增效重回報(bào)，高派息帶來價(jià)值凸顯，國(guó)央企改革有望估值重構(gòu)：中國(guó)移動(dòng)2023年派息率為71%，有望在三年內(nèi)達(dá)75%以上，力爭(zhēng)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。中國(guó)電信派息率由2021年60%提升至2023年70%以上。中國(guó)聯(lián)通每股分紅保持雙位數(shù)增速增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)高于每股凈利潤(rùn)增幅。整體來說，運(yùn)營(yíng)商進(jìn)一步提升價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力，多措并舉提升股東回報(bào)。

投資建議：運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，在營(yíng)收高基數(shù)背景下，未來仍有望維持高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性顯現(xiàn)。國(guó)家積極推進(jìn)央企“AI+”行動(dòng)方案，促進(jìn)數(shù)字技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，運(yùn)營(yíng)商適度超前的算力新基建賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，助力5G-A及算力網(wǎng)絡(luò)新基建升級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)移動(dòng)（A+H）、中國(guó)電信（A+H）、中國(guó)聯(lián)通（A+H）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外政策和技術(shù)摩擦的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；5G及算力網(wǎng)絡(luò)規(guī)?；逃猛七M(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5G-A應(yīng)用推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——3年虧損約50％，明星基金經(jīng)理跌落神壇，不再“看人買基”，基民該如何選擇？

(記者 蔡鼎)

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