藍(lán)帆醫(yī)療：心腦血管收入增幅約30%，以業(yè)績短期表現(xiàn)換長期增長

1月30日晚間，藍(lán)帆醫(yī)療（002382.SZ）發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，受手套行業(yè)周期波動(dòng)及研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入等因素影響，2023年公司暫未恢復(fù)盈利，全年預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損5.1億-6.1億元。從業(yè)績數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，藍(lán)帆醫(yī)療近年來的成績確實(shí)不盡如人意，但若深挖公司“低谷期”各項(xiàng)業(yè)務(wù)的破局舉措，不難發(fā)現(xiàn)公司或?qū)⒆叱?ldquo;低谷期”。

一方面，過去幾年，無論是手套行業(yè)還是高值耗材，都經(jīng)歷了一段“史無前例”的大幅波動(dòng)；另一方面，基于藍(lán)帆醫(yī)療的制造基因及創(chuàng)新理念，圍繞2023年四季度新啟動(dòng)的手套產(chǎn)線的技改，以及多年來在心腦血管領(lǐng)域持續(xù)的創(chuàng)新，公司從未縮減研發(fā)層面的投入。至2024年，無論是行業(yè)還是公司業(yè)務(wù)本身，都在扭頭向好發(fā)展?？v觀藍(lán)帆醫(yī)療這份詳細(xì)的業(yè)績預(yù)告，三個(gè)主要事業(yè)部均不乏可圈可點(diǎn)之處。

手套技改蓄力，開工率已基本滿產(chǎn)

防護(hù)事業(yè)部以手套業(yè)務(wù)為主，2023年雖仍處于虧損狀態(tài)，但先行指標(biāo)開工率已顯著提升，截至2023年末，除少量長期閑置的老舊產(chǎn)能外，公司已基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，成為全球手套行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)全銷的少數(shù)企業(yè)之一。

從行業(yè)角度看，虧損背景源于2020年至2021年期間手套行業(yè)的極度繁榮。而隨著行業(yè)產(chǎn)能過剩、終端需求回落，2022年起手套價(jià)格跌至低谷，至今仍未完全恢復(fù)。但行業(yè)的大幅波動(dòng)也幫助行業(yè)進(jìn)行逐步出清，市場集中度或得到提升。

在此嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，藍(lán)帆醫(yī)療防護(hù)事業(yè)部并未坐以待斃，而是著手積極破局。一方面，公司制定了“在EBITDA保持為正的前提下，全力以赴開拓新客戶和搶抓市場訂單，率先實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)”的經(jīng)營策略，成效顯著。業(yè)績預(yù)告披露，2023年公司的手套產(chǎn)品綜合銷量同比增長約15%，綜合生產(chǎn)量同比增長約20%，一次性PVC手套及丁腈手套出口數(shù)量同比上漲8.4%及26%，出口市場份額分別上漲至近23%及20%以上，全球手套行業(yè)“洗牌”持續(xù)進(jìn)行，全球手套市場的份額進(jìn)一步得到集中和提升。而聚焦市場高度關(guān)注的開工率這一先行指標(biāo)，公司的PVC手套和丁腈手套產(chǎn)能利用率均已從2023年初70%左右提升至年末的除少量長期閑置的老舊產(chǎn)能外的基本滿產(chǎn)，藍(lán)帆醫(yī)療也成為全球手套行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)全銷的少數(shù)企業(yè)之一，市場占有率進(jìn)一步提升，停工損失大幅下降。下游市場積極開拓的同時(shí)，另一方面，公司頂住行業(yè)“寒冬”的壓力投入過億元推動(dòng)手套制造的降本增效。據(jù)披露，2023年四季度起公司陸續(xù)啟動(dòng)了若干技改和降本項(xiàng)目，針對現(xiàn)有的手套產(chǎn)線進(jìn)行深度技術(shù)改造，通過提升車速、效率來實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本的繼續(xù)下降和經(jīng)營效益的提升，并對長期閑置的若干老舊產(chǎn)能進(jìn)行了報(bào)廢或合理化技術(shù)改造。此舉將幫助公司在不投入大量資源建設(shè)新產(chǎn)線的前提下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的提升，長期將為手套業(yè)務(wù)“騰挪”出更大的利潤空間。公司指出，全部產(chǎn)線改造預(yù)計(jì)將于2024年二季度末前完成。

心腦收入穩(wěn)定增長，戰(zhàn)略融資再開新局

手套業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)或仍需“耐心”，但心腦血管事業(yè)部的復(fù)蘇已然可見。業(yè)績預(yù)告披露，公司心腦血管事業(yè)部2023年實(shí)現(xiàn)銷售收入超過10億元，同比增長約30%，和2022年扣除同心醫(yī)療公允價(jià)值影響后的稅后凈利潤，2023年虧損實(shí)現(xiàn)超過20%的收窄。

心腦血管業(yè)務(wù)板塊本身亮點(diǎn)不少。一是2023年冠脈支架提價(jià)集采執(zhí)行，新產(chǎn)品持續(xù)入院銷售，公司的綜合毛利率得到提升，特別是中國區(qū)，毛利率增長30%；創(chuàng)新產(chǎn)品柏騰™優(yōu)美莫司涂層冠狀動(dòng)脈球囊擴(kuò)張導(dǎo)管和Biofreedom®支架在中國上市后，臨床療效廣受認(rèn)可，產(chǎn)品收入占公司國內(nèi)收入比例在20%左右。國內(nèi)營收相比2022年漲幅超過90%；二是海外市場銷售收入相比2022年漲幅超過10%，亞太地區(qū)及歐洲區(qū)域營收均實(shí)現(xiàn)增長，其中亞太地區(qū)增速近20%；三是Allegra瓣膜獲批MDR新法規(guī)下的CE注冊證，擁有主動(dòng)脈狹窄和瓣中瓣雙適應(yīng)癥，并持續(xù)在全球推廣，截至2023年累計(jì)在全球29個(gè)國家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售，2023年新進(jìn)入的國家和地區(qū)超過10個(gè)，其中包括人口大國土耳其和墨西哥，在中國瓣膜公司海外商業(yè)化中走在前列，也充分說明了海外強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)可以為公司不斷推出的新產(chǎn)品帶來商業(yè)化的成功。Allegra Imperia瓣膜在國外的注冊臨床完成全部入組，目前正在隨訪。

值得一提的是，就在2024年1月25日，公司公告子公司藍(lán)帆柏盛引入戰(zhàn)略投資者，獲得首都大健康產(chǎn)業(yè)基金、河北臨空私募基金以及臨朐縣高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資合計(jì)9億元投資，既能夠幫助公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，借助產(chǎn)業(yè)基金及國資投資平臺優(yōu)勢資源，獲取優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)資源，形成資本與產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，也能夠補(bǔ)充提供經(jīng)營發(fā)展所需資金，推動(dòng)公司加速在高端創(chuàng)新醫(yī)療器械市場的開拓。在“資本寒冬”中成功融資，既是市場對藍(lán)帆醫(yī)療業(yè)務(wù)經(jīng)營實(shí)力及未來發(fā)展前景的認(rèn)可，更證明了2018年公司斥巨資進(jìn)入心腦血管領(lǐng)域，并秉承創(chuàng)新理念持續(xù)投入研發(fā)這一思路的正確性。

據(jù)業(yè)績預(yù)告披露，2023年心腦血管事業(yè)部研發(fā)費(fèi)用率約20%，在研包括新一代經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣膜置換系統(tǒng)、冠狀動(dòng)脈血管內(nèi)碎石球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、冠狀動(dòng)脈刻痕球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等多個(gè)重磅產(chǎn)品，雖短期內(nèi)將對利潤表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響，但待未來更多優(yōu)秀產(chǎn)品獲批，公司產(chǎn)品組合得到豐富后，長期有望為公司帶來更為亮眼的表現(xiàn)。

不僅如此，心腦血管事業(yè)部以短期換長期不僅局限于研發(fā)，2023年心腦血管業(yè)務(wù)持股平臺期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃支付費(fèi)用約2000萬元，將有效調(diào)動(dòng)全球管理層及骨干員工的積極性，同時(shí)圍繞新上市的創(chuàng)新產(chǎn)品，公司持續(xù)投入市場開拓，市場費(fèi)用也同比有所上升。在市場開拓上，公司堅(jiān)持以臨床證據(jù)為導(dǎo)向，為后續(xù)增長提供支撐。

此外，公司護(hù)理事業(yè)部2023年累計(jì)盈利約3000萬元，同比實(shí)現(xiàn)約10%的增長，毛利率與去年同期相比，進(jìn)一步提升近2個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)為公司帶來正向業(yè)績貢獻(xiàn)。更進(jìn)一步，2023年公司在湖北團(tuán)風(fēng)打造了醫(yī)療急救產(chǎn)業(yè)園區(qū)，以智能化、精益化智慧工廠打通了部分關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸，完成部分單品自治及供應(yīng)鏈整合，降本增效成果顯著，幾款標(biāo)準(zhǔn)車載急救包全套配置中自產(chǎn)覆蓋率已達(dá)到95%以上，對毛利率提升有正向影響。2024年，公司計(jì)劃在包裝方式上以自動(dòng)化作業(yè)替換手工作業(yè)，護(hù)理事業(yè)部的核心競爭力也有望得到進(jìn)一步提升。

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