有色金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲短期降息預(yù)期減弱不改長期趨勢，金價有望維持偏強運行（方正證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，方正證券發(fā)布研報點評有色金屬行業(yè)。 周行情回顧：本周（1.15-1.19）SW有色金屬板塊漲幅靠后，細分子版塊多數(shù)下跌。本周SW有色金屬指數(shù)下跌5.07%，排名28/31，跑輸上證指數(shù)3.35個pct，跑輸滬深300指數(shù)4.63個pct。細分子板塊中，SW能源金屬下跌4.41%，SW工業(yè)金屬下跌4.99%，SW小金屬下跌5.27%，SW貴金屬下跌5.44%，SW金屬新材料下跌6.70%。個股方面，新威凌（+12.04%）、天力復(fù)合（+10.50%）、慧同新材（+10.12%）、云路股份（+4.58%）及株冶集團（+3.47%）領(lǐng)漲；西部材料（-15.12%）、飛南資源（-13.80%）、華達新材（-13.16%）、吉翔股份（-12.06%）及豐華股份（-11.57%）跌幅居前。 貴金屬：美聯(lián)儲3月降息預(yù)期降溫，周內(nèi)COMEX黃金震蕩下跌0.97%至2031.8美元/盎司。宏觀因素層面，本周美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲，當?shù)貢r間1月16日，美聯(lián)儲理事沃勒在華盛頓特區(qū)的一次演講中表示，美聯(lián)儲應(yīng)謹慎有序降息，避免大幅、快速降息。1月19日，舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，美聯(lián)儲將會降息，但不會馬上降息，暗示降息“雖到但遲”。同時，美國商務(wù)部于當?shù)貢r間1月17日公布數(shù)據(jù)，2023年12月美國零售銷售額環(huán)比增長0.6%，高于市場預(yù)期的0.4%，為前值0.3%的兩倍。此外，美國勞工部18日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日一周，美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)環(huán)比減少1.6萬至18.7萬，降至2022年9月24日一周以來最低值，反映出美國勞動力市場短期仍表現(xiàn)出韌性。因此，本周美聯(lián)儲官員言論及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)對短期內(nèi)降息預(yù)期造成一定打壓，根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察“數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在三月份降息概率由上周的71%下降至50%以下。避險因素層面，紅海局勢持續(xù)惡化，1月18-19日，美軍與胡塞武裝繼續(xù)相互襲擊，緊張形勢仍在不斷升級。我們認為，美國3月份降息預(yù)期雖有所下滑，但中長期來看，美聯(lián)儲本輪加息周期或已結(jié)束，疊加地緣沖突局勢緊張帶動黃金避險屬性增強，金價有望維持偏強運行。建議關(guān)注山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等標的。 工業(yè)金屬：宏觀層面：海外方面，本周美聯(lián)儲部分官員言論及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)使市場對美聯(lián)儲3月降息預(yù)期有所削弱。國內(nèi)方面，國家發(fā)改委表示將出臺更多有利于穩(wěn)預(yù)期、促增長和穩(wěn)就業(yè)的政策。銅：供應(yīng)端：全球銅市場供應(yīng)面臨短缺，根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)公布的最新數(shù)據(jù)，2023年11月，全球精煉銅產(chǎn)量為230.86萬噸，消費量為240.13萬噸，供應(yīng)短缺9.26萬噸。2023年1-11月，全球精煉銅產(chǎn)量為2504.61萬噸，消費量為2514.91萬噸，供應(yīng)短缺10.3萬噸。此外，國內(nèi)精煉銅冶煉廠對精礦的競爭加劇，預(yù)計將會進一步侵蝕冶煉廠利潤，國內(nèi)進口銅精礦現(xiàn)貨加工費TC持續(xù)回落。庫存端：LME庫存出現(xiàn)止降上漲趨勢，由1月12日的15.58萬噸增加至1月19日的15.79萬噸，而國內(nèi)庫存則繼續(xù)回升，或?qū)⑾魅鯇︺~價的支撐強度。需求端：當前銅需求季節(jié)性趨弱，且部分加工企業(yè)陸續(xù)有提前放假計劃，貿(mào)易商維持挺價態(tài)度，市場成交明顯放緩。我們認為，傳統(tǒng)淡季銅需求端表現(xiàn)疲弱，宏觀因素及銅礦供應(yīng)端短缺預(yù)期加劇為銅價提供支撐，預(yù)計銅價短期內(nèi)將維持震蕩走勢。鋁：供應(yīng)端：本周國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)開工持穩(wěn)，行業(yè)發(fā)運通順，周內(nèi)鋁水比例小幅下降，主因河南、云南等地鋁廠鑄錠量略有增加，國內(nèi)總運行產(chǎn)能4200萬噸左右。庫存端：1月18日，SMM統(tǒng)計電解鋁錠社會總庫存44.1萬噸，國內(nèi)可流通電解鋁庫存31.5萬噸，較上周四去庫1.8萬噸，仍穩(wěn)居近七年同期低位水平，與2023年同期的庫存差已拉大至28.1萬噸。需求端：根據(jù)SMM，周內(nèi)國內(nèi)電解鋁下游開工率略有好轉(zhuǎn)，河南地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)有所松動，長葛及鞏義等多家前期限產(chǎn)的鋁板帶廠復(fù)工。鋁型材方面新增訂單較少，但臨近年關(guān)，行業(yè)多適當增加企業(yè)成品庫存及原料庫存，帶動國內(nèi)鋁社會庫存持續(xù)去庫。我們認為，目前終端需求處于淡季以及美聯(lián)儲短期內(nèi)降息預(yù)期減弱均鋁價構(gòu)成一定壓力，但國內(nèi)鋁錠庫存處于低位或?qū)殇X價提供底部支撐，預(yù)計短期內(nèi)鋁價走勢偏震蕩。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、云鋁股份、神火股份等標的。 能源金屬：本周碳酸鋰價格平穩(wěn)運行。根據(jù)SMM，本周電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價由1月15日的9.62萬元/噸小幅上漲至1月19日的9.65萬元/噸，價格變化整體持穩(wěn)。供應(yīng)端：部分鋰鹽企業(yè)將于春節(jié)前后進行季節(jié)性檢修，預(yù)計2月國內(nèi)市場碳酸鋰產(chǎn)量將環(huán)比減少。同時，碳酸鋰遠期期貨價格持續(xù)高于現(xiàn)貨，適合進行套保鎖定未來售價，短期內(nèi)鋰鹽企業(yè)出貨壓力并不急切，維持挺價出售散單狀態(tài)。需求端：市場碳酸鋰需求并無明顯的高價采購散單意愿。部分正極企業(yè)考慮到春節(jié)期間訂單減量、物流停運及節(jié)日放假等因素，將部分2月訂單前置于1月生產(chǎn)備庫，且多數(shù)正極企業(yè)1月份生產(chǎn)開工率極低，訂單生產(chǎn)前置也有利于降低單位成本。綜合來看，下游企業(yè)處于去庫周期，且短期市場難有明顯的碳酸鋰采購需求，但2月市場供應(yīng)存在減量預(yù)期，鋰鹽企業(yè)挺價情況也將限制現(xiàn)貨價格下行空間，后續(xù)碳酸鋰現(xiàn)貨價格預(yù)計將整體維持弱穩(wěn)運行狀態(tài)。我們認為，2023年以來鋰價持續(xù)下行對鋰礦生產(chǎn)商的盈利能力和投資回報率造成壓力，若后續(xù)礦商減停產(chǎn)狀況頻發(fā)，鋰供給端供應(yīng)過剩的局面有望伴隨產(chǎn)能出清逐步緩解，鋰價也有望見底企穩(wěn)。通過復(fù)盤2019-2022年鋰行業(yè)上行周期中商品價格走勢與股票走勢之間的聯(lián)動關(guān)系可知，權(quán)益市場主要交易“預(yù)期”，鋰板塊往往會在鋰商品價格見底前提前反應(yīng)。建議關(guān)注具備自有鋰礦資源優(yōu)勢、成本優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源等標的。 風(fēng)險提示：美聯(lián)儲超預(yù)期加息、海外地緣政治風(fēng)險、供給增速超預(yù)期、需求增長不及預(yù)期等。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)