祥源新材：交聯(lián)世界的產(chǎn)品，材料發(fā)泡的專家（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)祥源新材（300980）。

公司是輻照交流聚烯烴材料領(lǐng)跑者。湖北祥源新材創(chuàng)建于2003年，于2021年成功上市，是一家專業(yè)生產(chǎn)環(huán)保交聯(lián)聚烯烴泡棉（XPE/IXPE/IXPP）及聚氨酯泡棉（PU)、有機(jī)硅發(fā)泡材料、熱失控材料等產(chǎn)品的企業(yè)。公司目前是國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的聚烯烴泡棉生產(chǎn)企業(yè)，也是盈利能力較強(qiáng)的聚烯烴泡沫生產(chǎn)企業(yè)?，F(xiàn)在國內(nèi)設(shè)有湖北漢川、廣東東莞、安徽廣德、湖北武漢四大生產(chǎn)基地，另在建越南和泰國兩個(gè)海外生產(chǎn)基地。公司核心產(chǎn)品交聯(lián)聚烯烴作為綠色環(huán)保的緩沖、密封、防水、減震材料，廣泛應(yīng)用在建筑裝飾、消費(fèi)電子、汽車內(nèi)飾、新能源電池、醫(yī)療和包裝等領(lǐng)域。2023年1-3季度實(shí)現(xiàn)銷售收入2.68億元，歸母凈利潤0.33億元。

在傳統(tǒng)建筑家裝領(lǐng)域，公司率先完成海外建廠，有望搶占海外市場(chǎng)先機(jī)。建筑家裝是IXPE泡沫傳統(tǒng)應(yīng)用的最主要的領(lǐng)域，但近年來貿(mào)易爭(zhēng)端等影響，下游地板生產(chǎn)企業(yè)訂單外遷至東南亞。公司是國內(nèi)率先前往東南亞建立工廠的企業(yè)，公司越南和泰國工廠已于2023年投產(chǎn)。公司海外工廠的投產(chǎn)，有望為公司在進(jìn)一步爭(zhēng)取更多海外訂單，更好的服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻簦峁└?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外公司還開發(fā)出抗菌、防滑、防靜電地墊泡沫產(chǎn)品。公司較強(qiáng)的產(chǎn)品開發(fā)能力及海外產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，有望保障公司建筑家裝領(lǐng)域訂單快速恢復(fù)性增長。

消費(fèi)電子和新能源汽車有望成為公司第二增長曲線。公司持續(xù)在消費(fèi)電子和新能源電池、汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域加大產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)開拓力度。已在華為、OPPO、VIVO、小米等手機(jī)品牌客戶取得一定市場(chǎng)份額，并有望隨著華為等手機(jī)終端品牌的銷量增長而受益；在新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在NVH場(chǎng)景，以及作為新能源電池的各類隔熱、緩沖墊片產(chǎn)品。在上述領(lǐng)域，公司是相關(guān)下游客戶重要的進(jìn)口替代供應(yīng)商，公司訂單有望實(shí)現(xiàn)較快的增長。

投資建議：公司是國內(nèi)聚烯烴輻照交聯(lián)發(fā)泡材料的龍頭企業(yè)，主要從事IXPE、IXPP等安排的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司在東南亞項(xiàng)目投產(chǎn)，以及在消費(fèi)電子、新能源汽車加大產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)推廣力度，有望驅(qū)動(dòng)未來三年內(nèi)公司快速成長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.48、0.88、1.35億元，EPS分別0.44、0.81、1.24元，現(xiàn)價(jià)（2024年1月18日）對(duì)應(yīng)PE分別為47x、26x、17x。我們看好公司成長性，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）海外需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)；3）安全生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)