中偉股份：一體化比例提升，Q4業(yè)績略超市場預(yù)期（東吳證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，東吳證券發(fā)布研報點評中偉股份（300919）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年歸母凈利19-20億元，同增23-30%；扣非凈利15.1-16.1億元，同增36-45%，其中Q4歸母凈利5.1-6.1億元，同增12-34%，環(huán)減1-17%；扣非凈利3.8-4.8億元，同增17-47%，環(huán)減9-28%，略超市場預(yù)期。

23年Q4出貨環(huán)降20%左右，24年出貨有望維持20-30%增長。出貨端來看，公司23年鎳系、鈷系、磷系、鈉系產(chǎn)品合計銷售量超27萬噸，我們預(yù)計三元和四鈷前驅(qū)體出貨25萬噸左右，同增18%左右，份額維持26%+，龍頭地位穩(wěn)固，其中Q4前驅(qū)體出貨預(yù)計6萬噸左右，受海外需求影響環(huán)比下降20%左右，12月起排產(chǎn)恢復(fù)。公司23年末建成近40萬噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能、2.5萬噸四氧化三鈷產(chǎn)能，且24年下游特斯拉皮卡、三星SDI等帶來增量，我們預(yù)計24年出貨有望維持20-25%增長。另外貴州20萬噸磷酸鐵項目已分批建設(shè)投產(chǎn)，24年磷酸鐵開始貢獻(xiàn)增量。

Q4單噸扣非凈利0.7萬/噸以上，略超市場預(yù)期，24年一體化比例預(yù)計進(jìn)一步提升。盈利端，我們測算23Q4單噸扣非凈利潤0.7萬元+，環(huán)比持平，公司海外客戶占比高，加工費相對穩(wěn)定，且海外加工費遠(yuǎn)高于國內(nèi)中低鎳；23全年單噸扣非凈利潤0.6萬元+，同比提升17%左右，主要系一體化比例提升。公司印尼翡翠灣5.5萬噸鎳鐵項目Q4產(chǎn)能逐漸爬滿，我們預(yù)計Q4出貨1.2萬噸+（權(quán)益0.6萬噸+），全年出貨近2萬噸（權(quán)益1萬噸），23年底鎳鐵自供率達(dá)到15%左右。此外公司布局12條RKEF+6條富氧側(cè)吹線，我們預(yù)計6條富氧側(cè)吹線24年逐步投產(chǎn)，24年出貨1萬噸左右（權(quán)益0.7萬噸），鎳冶煉共計出貨6萬噸+（權(quán)益3-3.5萬噸）；25年18條線全部投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能20萬噸+（權(quán)益14萬噸+），鎳冶煉總產(chǎn)能26萬噸左右（權(quán)益17萬噸），一體化比例大幅提升。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮鎳價下跌，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤19.4/23.4/31.6億元（原預(yù)期20.5/28.0/37.1億元），同增26%/20%/35%，對應(yīng)23-25年17x/14x/10xPE，考慮公司為國內(nèi)第一大前驅(qū)體廠商，給予2024年20xPE，對應(yīng)目標(biāo)價70元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料價格波動超市場預(yù)期，銷量及政策不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)