北鼎股份：Q4代工業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，盈利能力改善（國投證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，國投證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評北鼎股份（300824）。

事件：北鼎股份公布2023年度業(yè)績快報(bào)。公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)收入6.7億元，YoY-17.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，YoY+58.9%；經(jīng)折算，Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入1.9億元，YoY-28.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，YoY+10.0%。Q4北鼎自主品牌表現(xiàn)短期承壓，外銷代工業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，盈利能力同比改善。

Q4自主品牌收入承壓，代工業(yè)務(wù)同比提升：北鼎Q4單季度收入同比有所下降，降幅環(huán)比Q3有所擴(kuò)大。分區(qū)域來看：1）Q4北鼎國內(nèi)自主品牌收入YoY-25.5%。國內(nèi)廚房小家電消費(fèi)景氣較為平淡，北鼎產(chǎn)品定位高端，銷售表現(xiàn)受消費(fèi)景氣影響而有所承壓。2）Q4北鼎外銷收入YoY-40.1%。其中，OEM/ODM業(yè)務(wù)收入YoY+35.3%，受益于代工客戶補(bǔ)庫存，公司代工業(yè)務(wù)收入持續(xù)回升；海外自主品牌收入YoY-81.5%，公司海外自主品牌渠道及運(yùn)營模式調(diào)整仍對收入產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)消費(fèi)逐步復(fù)蘇，北鼎產(chǎn)品有望受到品質(zhì)消費(fèi)人群青睞，后續(xù)收入有望回升。

Q4經(jīng)營效率提升，盈利能力改善：北鼎Q4凈利率11.5%，同比+4.0pct。公司盈利能力同比提升，我們推斷主要因?yàn)?1)海外自主品牌運(yùn)營模式調(diào)整較大程度優(yōu)化了費(fèi)用水平。2)公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，各項(xiàng)成本費(fèi)用投放效率有所提升?？少Y參考的是，Q4北鼎營業(yè)利潤率12.3%，同比+3.2pct。我們認(rèn)為，公司不斷提高運(yùn)營管理效率，隨著消費(fèi)復(fù)蘇，盈利能力有望持續(xù)提升。

投資建議：北鼎產(chǎn)品定位高端，有望受益于國內(nèi)消費(fèi)升級。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)展品類，推動(dòng)自主品牌出海，擴(kuò)張全渠道用戶觸點(diǎn)，經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)快速增長。我們預(yù)計(jì)，公司2023~2025年EPS為0.23/0.29/0.36元，維持買入-A的投資評級，給予2024年35倍的動(dòng)態(tài)市盈率，相當(dāng)于6月目標(biāo)價(jià)為10.01元。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)