中煤能源：2023年煤炭產(chǎn)銷大幅增長，估值及分紅有望提升（開源證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評中煤能源（601898）。

2023年煤炭產(chǎn)銷大幅增長，估值及分紅有望提升，維持“買入”評級

2024年1月中旬，中煤能源發(fā)布2023年12月月報(bào)，至此全年月報(bào)發(fā)布完畢。2023年公司商品煤、煤化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量均實(shí)現(xiàn)增長，2022年公司大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備88億元后（占2022年歸母凈利潤的48.3%，遠(yuǎn)高于2019-2021年14.3%的平均水平），公司資產(chǎn)質(zhì)量得以夯實(shí)，預(yù)計(jì)2023年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)正增長。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤220.6/239.4/258.6億元，同比增長20.9%/8.5%/8.0%，EPS分別為1.66/1.81/1.95元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為5.3/4.9/4.5倍。隨著煤炭價(jià)格逐漸趨穩(wěn)，公司業(yè)績穩(wěn)定性也將提升，此外公司在建煤礦及煤化工項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)、分紅比例有望提升，預(yù)計(jì)公司同樣將獲得估值提升。維持“買入”評級。

2023年商品煤產(chǎn)銷量同比大增，化工品亦有不同程度增長

（1）煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)量方面，2023年公司商品煤產(chǎn)量13422萬噸，同比+12.6%，其中12月商品煤產(chǎn)量1081萬噸，同比+22.4%，環(huán)比-3%。銷量方面，2023年公司商品煤銷量28493萬噸，同比+8.4%，12月商品煤銷量2344萬噸，同比+19.5%，環(huán)比+1.2%，其中2023年公司自產(chǎn)商品煤銷量13391萬噸，同比+11.3%，12月自產(chǎn)商品煤銷量1166萬噸，同比+32.2%，環(huán)比+7.5%。（2）煤化工業(yè)務(wù)：產(chǎn)量方面，2023年公司聚烯烴/尿素產(chǎn)量為148.7/206.6萬噸，較2022年+0.5%/+12.6%，其中12月聚烯烴/尿素產(chǎn)量為12.7/17.9萬噸，同比-1.6%/持平，環(huán)比+5%/+3.5%。銷量方面，2023年公司聚烯烴/尿素銷量為147.9/214.5萬噸，較2022年+0.7%/+19.4%，其中12月聚烯烴/尿素銷量為13/15.1萬噸，同比-8.5%/+16.2%，環(huán)比+5.7%/+12.7%。（3）煤礦裝備業(yè)務(wù)：2023年煤礦裝備產(chǎn)值114.3億元，同比+14.8%，其中12月煤礦裝備產(chǎn)值9.3億元，同比+47.6%，環(huán)比+31%。

估值及分紅水平存在提升空間，公司有望成為α收益潛力標(biāo)的

（1）估值明顯低估：從PB來看，當(dāng)前公司PB僅為0.98倍，在煤炭行業(yè)及公司盈利連續(xù)三年處于高景氣的狀態(tài)下，公司破凈后已經(jīng)成為了明顯的估值洼地。從PE來看，當(dāng)前公司2023年Wind一致預(yù)期的業(yè)績對應(yīng)的靜態(tài)市盈率PE為6.93倍，作為煤炭板塊提估值典范且同為央企的中國神華PE則為10.50倍，若以中國神華作為估值提升的錨，公司估值存在明顯提升空間。此外，公司還存在內(nèi)生成長性，年產(chǎn)1500萬噸優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤的大海則煤礦已核增至2000萬噸，新批復(fù)的中煤榆林煤炭深加工基地項(xiàng)目有望開工建設(shè)，公司估值有望提升。（2）分紅比例有望提升：在煤炭行業(yè)持續(xù)高盈利的背景下，提高分紅比例已成為行業(yè)普遍共識，截至2023年三季報(bào)末，公司貨幣資金達(dá)896億元、未分配利潤達(dá)757億元，與歸母凈利潤的比值分別為5.4/4.5倍；同時(shí)結(jié)合國務(wù)院國資委提出的“一利五率”且重視ROE的考核方向，高分紅有助于提升ROE，由此推測公司具備提高分紅的能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；能源價(jià)格大幅下跌；新增產(chǎn)能進(jìn)度落后等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)