甘源食品：新品逐步起量，23年業(yè)績超預(yù)期（國金證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，國金證券發(fā)布研報點評甘源食品（002991）。

業(yè)績簡評

1月18日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計23年實現(xiàn)歸母凈利潤2.95-3.35億元，同比+86%-112%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.56-2.98億元，同比+74%-101%。單Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.81-1.21億元，同比+18%-76%（中值為46.6%）；實現(xiàn)扣非凈利潤0.68-1.10億元，同比-5%-53%（中值為24.4%），業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。

經(jīng)營分析

堅持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，23Q4收入有望延續(xù)高增態(tài)勢。1）線下基本盤傳統(tǒng)商超體量保持穩(wěn)定，拆分事業(yè)部后，散裝表現(xiàn)亮眼。2）零食量販店、商超會員店等系統(tǒng)合作門店數(shù)及進駐SKU數(shù)量增加，月銷環(huán)比持續(xù)改善，其中零食量販店/高端會員店月銷分別保持4kw/2kw以上。3）加大與線上電商直播、達播等新業(yè)態(tài)合作力度。臨近春節(jié)旺季推廣性價比堅果禮盒，電商月銷有望快速爬坡上量。4）加速新品研發(fā)，逐步形成多品類發(fā)展戰(zhàn)略。23H2凍干堅果逐步鋪市，同時加大調(diào)味堅果和休閑膨化產(chǎn)品投放力度。核心品類老三樣維持雙位數(shù)增長，綜合豆果及果仁、花生、薯片增速快于大盤。

成本下行疊加產(chǎn)能利用率提升，預(yù)計23Q4凈利率同比持續(xù)改善。23Q4歸母凈利潤增速中位數(shù)為46.6%，我們預(yù)計收入增速在春節(jié)錯位高基數(shù)影響下低于利潤增速。1）23年核心原材料棕櫚油、夏威夷果仁價格回落，其中棕櫚油采購價同比下降約30%。2）薯片銷售渠道拓寬至商超散稱柜臺，產(chǎn)能利用率提升，安陽工廠順利扭虧為盈。3）非經(jīng)常性損益同比增加約為2700萬元，主要系政府補助及閑置資金理財收益。

產(chǎn)品核心競爭力穩(wěn)固，渠道短板逐步補齊，看好內(nèi)部改革成效。公司積極擁抱新興渠道、提升品類豐富度，在保持核心品類競爭優(yōu)勢的同時，新品銷量表現(xiàn)亮眼。在組織架構(gòu)方面，根據(jù)渠道細分八大事業(yè)部，并針對渠道設(shè)計適配規(guī)格的產(chǎn)品，商超渠道變革初具成效，看好后續(xù)渠道力、品牌力進一步提升。

盈利預(yù)測、估值與評級

預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為3.2/4.0/5.0億元，分別同比增長100%/28%/26%，對應(yīng)PE分別為24x/19x/15x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

食品安全風(fēng)險；新品放量不及預(yù)期；市場競爭加劇等風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)