興發(fā)集團(tuán)：四季度業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，新項(xiàng)目增強(qiáng)成長(zhǎng)屬性（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)興發(fā)集團(tuán)（600141）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為13.6億-14.6億元，同比下降75.05%-76.76%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為12.8億-13.8億元，同比下降77.20%-78.85%；其中四季度單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.26億-5.26億元，環(huán)比增長(zhǎng)31.1-61.8%，符合預(yù)期。

農(nóng)化和有機(jī)硅市場(chǎng)景氣度大幅下降，全年業(yè)績(jī)下降明顯。報(bào)告期內(nèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)供需變化影響，公司農(nóng)化板塊及有機(jī)硅板塊市場(chǎng)景氣度明顯下行，草甘膦原藥、有機(jī)硅DMC等產(chǎn)品銷售價(jià)格、產(chǎn)銷量同比亦出現(xiàn)不同程度下滑，導(dǎo)致板塊盈利水平明顯下降。三季度以來(lái)，農(nóng)化板塊市場(chǎng)行情逐步回暖，產(chǎn)品盈利能力有所增強(qiáng)，帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比明顯增長(zhǎng)。公司特種化學(xué)品板塊受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)較小，總體保持了穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，為公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)的重要來(lái)源。公司持續(xù)夯實(shí)磷、硅、硫精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)鏈，加快向科技型綠色化工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

四季度部分產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲，業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)。2023Q4公司主要產(chǎn)品黃磷、磷酸一銨、磷酸二銨、磷礦石、有機(jī)硅DMC、六偏磷酸鈉市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比2023Q3分別上漲2.0%、18.9%、6.5%、10.3%、5.6%、0.1%；草甘膦、三聚磷酸鈉市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比分別下跌13.7%、1.4%。當(dāng)前磷礦石市場(chǎng)繼續(xù)保持高景氣度，淡季來(lái)臨磷酸一銨價(jià)格有所下跌，磷酸二銨價(jià)格維持平穩(wěn)；草甘膦市場(chǎng)需求延續(xù)弱勢(shì)狀態(tài)，成本支撐下進(jìn)一步下跌空間有限；有機(jī)硅市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，在行業(yè)低開(kāi)工、低庫(kù)存情況下，各單體廠商挺價(jià)心態(tài)仍偏強(qiáng)。

公司重點(diǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)屬性不斷增強(qiáng)。2023年公司湖北興瑞550噸/年有機(jī)硅微膠囊中試生產(chǎn)線于3月份建成，已實(shí)現(xiàn)批量銷售；湖北瑞佳20萬(wàn)噸/年RTV項(xiàng)目（一期）于7月中旬建成后進(jìn)入試運(yùn)行階段；公司磷化劑項(xiàng)目完成800噸/年中試，正在開(kāi)展5000噸/年工業(yè)化裝置設(shè)計(jì)；公司5000立方米/年氣凝膠氈項(xiàng)目、控股子公司湖北興友20萬(wàn)噸/年電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目一期項(xiàng)目、以及參股公司湖北興友30萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目、磷氟鋰業(yè)10萬(wàn)噸/年電池級(jí)磷酸二氫鋰項(xiàng)目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。內(nèi)蒙興發(fā)有機(jī)硅新材料一體化循環(huán)項(xiàng)目和湖北興瑞40萬(wàn)噸/年有機(jī)硅新材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。

維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為14.1億、22.8億、32.1億元，EPS分別為1.27、2.07、2.91元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.6、8.4、5.9倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下跌、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)