興發(fā)集團(tuán)：四季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)大幅增長，新項目增強成長屬性（招商證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，招商證券發(fā)布研報點評興發(fā)集團(tuán)（600141）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤為13.6億-14.6億元，同比下降75.05%-76.76%，扣非后歸母凈利潤為12.8億-13.8億元，同比下降77.20%-78.85%；其中四季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤4.26億-5.26億元，環(huán)比增長31.1-61.8%，符合預(yù)期。

農(nóng)化和有機硅市場景氣度大幅下降，全年業(yè)績下降明顯。報告期內(nèi)，受宏觀經(jīng)濟及市場供需變化影響，公司農(nóng)化板塊及有機硅板塊市場景氣度明顯下行，草甘膦原藥、有機硅DMC等產(chǎn)品銷售價格、產(chǎn)銷量同比亦出現(xiàn)不同程度下滑，導(dǎo)致板塊盈利水平明顯下降。三季度以來，農(nóng)化板塊市場行情逐步回暖，產(chǎn)品盈利能力有所增強，帶動公司經(jīng)營業(yè)績連續(xù)兩個季度實現(xiàn)環(huán)比明顯增長。公司特種化學(xué)品板塊受宏觀經(jīng)濟影響相對較小，總體保持了穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，為公司報告期內(nèi)業(yè)績的重要來源。公司持續(xù)夯實磷、硅、硫精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)鏈，加快向科技型綠色化工新材料企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

四季度部分產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲，業(yè)績環(huán)比大幅增長。2023Q4公司主要產(chǎn)品黃磷、磷酸一銨、磷酸二銨、磷礦石、有機硅DMC、六偏磷酸鈉市場均價環(huán)比2023Q3分別上漲2.0%、18.9%、6.5%、10.3%、5.6%、0.1%；草甘膦、三聚磷酸鈉市場均價環(huán)比分別下跌13.7%、1.4%。當(dāng)前磷礦石市場繼續(xù)保持高景氣度，淡季來臨磷酸一銨價格有所下跌，磷酸二銨價格維持平穩(wěn)；草甘膦市場需求延續(xù)弱勢狀態(tài)，成本支撐下進(jìn)一步下跌空間有限；有機硅市場穩(wěn)定運行，在行業(yè)低開工、低庫存情況下，各單體廠商挺價心態(tài)仍偏強。

公司重點項目穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長屬性不斷增強。2023年公司湖北興瑞550噸/年有機硅微膠囊中試生產(chǎn)線于3月份建成，已實現(xiàn)批量銷售；湖北瑞佳20萬噸/年RTV項目（一期）于7月中旬建成后進(jìn)入試運行階段；公司磷化劑項目完成800噸/年中試，正在開展5000噸/年工業(yè)化裝置設(shè)計；公司5000立方米/年氣凝膠氈項目、控股子公司湖北興友20萬噸/年電池級磷酸鐵項目一期項目、以及參股公司湖北興友30萬噸/年磷酸鐵鋰一期項目、磷氟鋰業(yè)10萬噸/年電池級磷酸二氫鋰項目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。內(nèi)蒙興發(fā)有機硅新材料一體化循環(huán)項目和湖北興瑞40萬噸/年有機硅新材料項目穩(wěn)步推進(jìn)。

維持“增持”投資評級。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為14.1億、22.8億、32.1億元，EPS分別為1.27、2.07、2.91元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.6、8.4、5.9倍，維持“增持”投資評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價格下跌、新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)