華魯恒升：新項(xiàng)目建成投產(chǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)成長(zhǎng)確定性（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月25日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)華魯恒升（600426）。

事件：公司發(fā)布項(xiàng)目投產(chǎn)公告，等容量替代建設(shè)3×480t/h高效大容量燃煤鍋爐項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，進(jìn)入試生產(chǎn)階段；高端溶劑項(xiàng)目已打通全部流程，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進(jìn)入生產(chǎn)階段。

新項(xiàng)目順利建成投產(chǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司成長(zhǎng)確定性。本次建設(shè)的3×480t/h高溫高壓燃煤鍋爐（2用1備）替代廠區(qū)現(xiàn)有4×240t/h高溫高壓流化床鍋爐，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，全廠機(jī)組容量和運(yùn)行方式不變，在滿足采暖期新增202.83萬m2集中供熱采暖需求的同時(shí)，提高了公司蒸汽供應(yīng)的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)了清潔高效供熱，具有較高的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)保效益。高端溶劑項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可年產(chǎn)碳酸二甲酯60萬噸（其中銷售量30萬噸）、碳酸甲乙酯30萬噸、碳酸二乙酯5萬噸，項(xiàng)目的順利投產(chǎn)能夠進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

四季度荊州首批項(xiàng)目投產(chǎn)，核心產(chǎn)品價(jià)格漲跌分化。2023年11月，公司發(fā)布園區(qū)氣體動(dòng)力平臺(tái)項(xiàng)目、合成氣綜合利用項(xiàng)目投產(chǎn)公告，項(xiàng)目已打通全部流程，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進(jìn)入試生產(chǎn)階段，新增100萬噸/年尿素、100萬噸/年醋酸、15萬噸/年混甲胺和15萬噸/年DMF生產(chǎn)裝置，四季度投產(chǎn)后有望快速貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。四季度以來，公司核心產(chǎn)品價(jià)格漲跌分化，其中尿素、辛醇、己內(nèi)酰胺、PA6市場(chǎng)均價(jià)較2023Q3分別上漲0.6%、5.7%、0.6%、1.5%，DMF、碳酸二甲酯、己二酸、醋酸、草酸市場(chǎng)均價(jià)較2023Q3分別下跌6.9%、7.7%、4.0%、11.3%、2.7%，公司擁有一頭多線平臺(tái)，產(chǎn)品種類豐富，可根據(jù)市場(chǎng)行情柔性調(diào)節(jié)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品產(chǎn)量，實(shí)現(xiàn)效益最大化。

積極推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步打開未來成長(zhǎng)空間。公司持續(xù)布局新項(xiàng)目，積極推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，尼龍66高端新材料項(xiàng)目部分裝置在建，荊州基地年產(chǎn)20萬噸BDO+16萬噸NMP及3萬噸PBAT生物可降解材料一體化項(xiàng)目、蜜胺樹脂單體材料項(xiàng)目、蜜胺樹脂單體材料原料及產(chǎn)品優(yōu)化提升項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，未來公司成長(zhǎng)空間廣闊。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤分別為43.4億、58.1億、72.6億元，EPS分別為2.04、2.74、3.42元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13、10、8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、原材料價(jià)格上漲，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)