銀輪股份：全年業(yè)績高速增長，墨西哥工廠四季度實現(xiàn)盈虧平衡（財信證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，財信證券發(fā)布研報點評銀輪股份（002126）。

公司全年業(yè)績高速增長，盈利能力持續(xù)提升：2023年12月18日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，23年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入108.0-110.0億元，同比增長27.4%-29.7%；歸母凈利潤5.9-6.4億元，同比增長53.9%-67.0%；扣非歸母凈利潤5.6-5.8億元，同比增長83.5%-90.1%；基本每股收益0.73-0.80元/股，同比增加52.1%-66.7%。測算公司Q4營業(yè)收入為28.1-30.1億元，同比增長13.3%-21.3%，環(huán)比增長2.8%-10.2%；預(yù)計歸母凈利潤1.46-1.96億元，同比增長-3.5%-29.4%，環(huán)比增長-7.4%-24.2%；預(yù)計扣非歸母凈利潤1.46-1.66億元，同比增長21.2%-37.8%，環(huán)比增長-5.6%-7.3%，公司業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)高速增長。根據(jù)公司公告，公司新能源熱管理1+4+N產(chǎn)品持續(xù)放量，市場份額持續(xù)提高；公司數(shù)字與能源熱管理業(yè)務(wù)快速放量，重要訂單持續(xù)落地；疊加公司降本增效行動展現(xiàn)的卓越成果，期間費用率逐年降低，共同推動公司的業(yè)績及盈利實現(xiàn)持續(xù)增長。

新能源汽車業(yè)務(wù)高速增長，天然氣重卡銷量爆發(fā)有望給公司提供額外增量：上半年公司新能源汽車業(yè)務(wù)營收為12.76億元（同比+66.66%），占總營收比重為24.24%，相比2022年全年提升了3.92pct，貢獻了公司業(yè)績的主要增長點。隨著公司新能源項目逐步導(dǎo)入，公司新能源業(yè)務(wù)營收增長空間大。商用車業(yè)務(wù)方面，公司有望在重卡市場結(jié)構(gòu)性變化中獲得業(yè)績增量。由于年初以來低氣價的原因，天然氣重卡相對柴油重卡經(jīng)濟性優(yōu)勢顯著。據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年1-11月天然氣重卡累計銷售14.58萬輛（同比+332%），其中11月份銷量為1.52萬輛（同比+650%，環(huán)比-35%），連續(xù)8個月銷量破萬。在天然氣重卡領(lǐng)域，公司與頭部天然氣發(fā)動機廠商濰柴、東風、一汽解放、福田康明斯等企業(yè)展開深度合作，相關(guān)企業(yè)在天然氣發(fā)動機領(lǐng)域市占率約為89%?；谠谔烊粴獍l(fā)動機領(lǐng)域的高市占率，短期內(nèi)公司有望隨天然氣重卡銷量爆發(fā)獲得額外業(yè)績增量。

墨西哥工廠四季度實現(xiàn)盈虧平衡，海外業(yè)務(wù)未來有望貢獻公司業(yè)績增長新動力：公司海外業(yè)務(wù)推進順利。根據(jù)公司公告，墨西哥工廠及波蘭工廠均已順利投產(chǎn)；墨西哥工廠為北美大客戶配套的多個項目陸續(xù)進入量產(chǎn)，并且四季度已實現(xiàn)盈虧平衡；后續(xù)墨西哥工廠還將導(dǎo)入北美其他電動車企的新項目以及北美通用、福特、克萊斯勒的新能源項目及部分傳統(tǒng)項目。波蘭工廠配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎中批量車型，后期已規(guī)劃熱泵板換、儲能液冷機組、電池液冷板等產(chǎn)能。隨著海外產(chǎn)能布局的逐步推進，新項目陸續(xù)進入量產(chǎn)，海外業(yè)務(wù)有望在未來為公司業(yè)績增長提供新動力。

投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司營收為109.03億元、128.93億元、151.27億元，實現(xiàn)歸母凈利潤5.92億元、7.49億元、9.65億元，對應(yīng)同比增速為54.53%、26.45%、28.90%，當前股價對應(yīng)2023年P(guān)E為24.46倍?？紤]公司熱管理傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，新能源業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，供應(yīng)鏈出海帶來的成長性以及民用/工業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展性，我們看好公司的中長期發(fā)展，參照同行業(yè)公司給與2024年市盈率區(qū)間20-25倍，合理區(qū)間為18.6-23.3元，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動風險，新能源汽車銷量不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)