銀輪股份：全年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，墨西哥工廠四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡（財(cái)信證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，財(cái)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)銀輪股份（002126）。

公司全年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升：2023年12月18日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.0-110.0億元，同比增長(zhǎng)27.4%-29.7%；歸母凈利潤(rùn)5.9-6.4億元，同比增長(zhǎng)53.9%-67.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.6-5.8億元，同比增長(zhǎng)83.5%-90.1%；基本每股收益0.73-0.80元/股，同比增加52.1%-66.7%。測(cè)算公司Q4營(yíng)業(yè)收入為28.1-30.1億元，同比增長(zhǎng)13.3%-21.3%，環(huán)比增長(zhǎng)2.8%-10.2%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.46-1.96億元，同比增長(zhǎng)-3.5%-29.4%，環(huán)比增長(zhǎng)-7.4%-24.2%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)1.46-1.66億元，同比增長(zhǎng)21.2%-37.8%，環(huán)比增長(zhǎng)-5.6%-7.3%，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，公司新能源熱管理1+4+N產(chǎn)品持續(xù)放量，市場(chǎng)份額持續(xù)提高；公司數(shù)字與能源熱管理業(yè)務(wù)快速放量，重要訂單持續(xù)落地；疊加公司降本增效行動(dòng)展現(xiàn)的卓越成果，期間費(fèi)用率逐年降低，共同推動(dòng)公司的業(yè)績(jī)及盈利實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

新能源汽車業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，天然氣重卡銷量爆發(fā)有望給公司提供額外增量：上半年公司新能源汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收為12.76億元（同比+66.66%），占總營(yíng)收比重為24.24%，相比2022年全年提升了3.92pct，貢獻(xiàn)了公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著公司新能源項(xiàng)目逐步導(dǎo)入，公司新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)空間大。商用車業(yè)務(wù)方面，公司有望在重卡市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化中獲得業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｓ捎谀瓿跻詠淼蜌鈨r(jià)的原因，天然氣重卡相對(duì)柴油重卡經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)顯著。據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年1-11月天然氣重卡累計(jì)銷售14.58萬輛（同比+332%），其中11月份銷量為1.52萬輛（同比+650%，環(huán)比-35%），連續(xù)8個(gè)月銷量破萬。在天然氣重卡領(lǐng)域，公司與頭部天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)廠商濰柴、東風(fēng)、一汽解放、福田康明斯等企業(yè)展開深度合作，相關(guān)企業(yè)在天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域市占率約為89%?；谠谔烊粴獍l(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的高市占率，短期內(nèi)公司有望隨天然氣重卡銷量爆發(fā)獲得額外業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

墨西哥工廠四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，海外業(yè)務(wù)未來有望貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力：公司海外業(yè)務(wù)推進(jìn)順利。根據(jù)公司公告，墨西哥工廠及波蘭工廠均已順利投產(chǎn)；墨西哥工廠為北美大客戶配套的多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)，并且四季度已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；后續(xù)墨西哥工廠還將導(dǎo)入北美其他電動(dòng)車企的新項(xiàng)目以及北美通用、福特、克萊斯勒的新能源項(xiàng)目及部分傳統(tǒng)項(xiàng)目。波蘭工廠配套北美客戶德國工廠以及捷豹路虎中批量車型，后期已規(guī)劃熱泵板換、儲(chǔ)能液冷機(jī)組、電池液冷板等產(chǎn)能。隨著海外產(chǎn)能布局的逐步推進(jìn)，新項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)，海外業(yè)務(wù)有望在未來為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)力。

投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收為109.03億元、128.93億元、151.27億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.92億元、7.49億元、9.65億元，對(duì)應(yīng)同比增速為54.53%、26.45%、28.90%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為24.46倍?？紤]公司熱管理傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，新能源業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，供應(yīng)鏈出海帶來的成長(zhǎng)性以及民用/工業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展性，我們看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展，參照同行業(yè)公司給與2024年市盈率區(qū)間20-25倍，合理區(qū)間為18.6-23.3元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車銷量不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)