華測(cè)檢測(cè)：23年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，看好檢測(cè)龍頭中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)（浙商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)華測(cè)檢測(cè)（300012）。

2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.05-9.21億元，同比增長(zhǎng)0.2%–2.0%，低于預(yù)期

根據(jù)公司1月17日公告，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.41-56.95億元，同比增長(zhǎng)8%-11%；歸母凈利潤(rùn)9.05-9.21億元，同比增長(zhǎng)0.2%–2.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.83-7.99億元，同比-1.88%至0.15%。2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.60-16.14億元，同比3.71%至6.44%；歸母凈利潤(rùn)1.64-1.80億元，同比-31.51%至-24.71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.04-1.20億元，同比-47.64%至-39.43%。

2023年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要系階段性外部環(huán)境變化、一次性業(yè)務(wù)需求下降等因素導(dǎo)致醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊收入利潤(rùn)較22年同期下降明顯。此外，23年土壤三普推進(jìn)慢于預(yù)期、蔚思博并表等因素也有一定影響。剔除一次性業(yè)務(wù)影響，其他業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，尤其汽車(chē)、電子科技、計(jì)量校準(zhǔn)、雙碳/ESG等業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為，公司作為綜合性檢測(cè)龍頭，主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、優(yōu)勢(shì)突出，隨著一次性業(yè)務(wù)影響逐步消除、土壤三普進(jìn)入放量期，預(yù)計(jì)24年有望重回雙位數(shù)增長(zhǎng)。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流：持續(xù)向好，在22年高基數(shù)（11億元）基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

檢測(cè)行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超4200億元，預(yù)計(jì)“十四五”期間行業(yè)增速約為10%檢測(cè)行業(yè)具有“GDP+”屬性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展促覆蓋領(lǐng)域增加和檢測(cè)化率提升，行業(yè)增速約為同期GDP增速的1.5-2倍。根據(jù)《2022年度全國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)》，2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模4276億元，同比增長(zhǎng)4.5%。根據(jù)浙商機(jī)械華測(cè)檢測(cè)深度報(bào)告測(cè)算，預(yù)計(jì)“十四五”期間行業(yè)增速約為10%。

傳統(tǒng)領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯，聚焦戰(zhàn)略賽道，打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)

1）生命科學(xué)：環(huán)境檢測(cè)板塊，23年土壤三普推進(jìn)慢于預(yù)期。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部工作方案，要求24年底前完成全部?jī)?nèi)業(yè)測(cè)試化驗(yàn)任務(wù)。公司土壤三普業(yè)務(wù)中標(biāo)情況理想，簽單情況符合預(yù)期，23年12月開(kāi)始已陸續(xù)收到樣品并開(kāi)始相關(guān)測(cè)試工作。預(yù)計(jì)土壤三普檢測(cè)業(yè)務(wù)有望在24年放量。

2)消費(fèi)品測(cè)試：公司持續(xù)加大對(duì)新能源汽車(chē)檢測(cè)的投入，發(fā)展勢(shì)頭良好。對(duì)德國(guó)易馬整合順利，經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。在半導(dǎo)體檢測(cè)領(lǐng)域，蔚思博整合基本符合預(yù)期，虧損大幅收窄。公司持續(xù)投入增加其產(chǎn)能和規(guī)模，提升管理效率，利潤(rùn)率有望達(dá)到行業(yè)平均水平。

3)工業(yè)測(cè)試：計(jì)量業(yè)務(wù)能力大幅擴(kuò)充，新增4地實(shí)驗(yàn)室+886項(xiàng)認(rèn)可能力，進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道。4）醫(yī)藥醫(yī)學(xué)：短期承壓，除CRO和醫(yī)學(xué)檢測(cè)，公司還布局了其他中長(zhǎng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，如醫(yī)藥平臺(tái)、精準(zhǔn)醫(yī)療、醫(yī)療器械及健康管理服務(wù)等。此外，公司現(xiàn)金流狀況良好，行業(yè)波動(dòng)階段會(huì)出現(xiàn)更多并購(gòu)機(jī)會(huì)。5)貿(mào)易保障：傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為9.13、10.45、12.23億元，同比增長(zhǎng)1%、14%、17%，對(duì)應(yīng)PE為21、18、16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游細(xì)分領(lǐng)域惡性競(jìng)爭(zhēng)加劇、規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的管理能力挑戰(zhàn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)