螢石網(wǎng)絡(luò)：Q4業(yè)績延續(xù)快速增長，持續(xù)打造新增長曲線（德邦證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，德邦證券發(fā)布研報點評螢石網(wǎng)絡(luò)（688475）。

全年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，四季度延續(xù)快速增長。公司發(fā)布2023年報業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤5.4-5.8億元，同比增長62%-74%，表現(xiàn)亮眼。其中，Q4單季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.39-1.79億元，同比增長22%-57%。拆解來看，公司業(yè)績快速增長，主要受益于原材料成本下降，云平臺業(yè)務(wù)、境外業(yè)務(wù)占比提升，以及渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從而帶動整體毛利率上行。

智能攝像頭行業(yè)增長預(yù)期樂觀，螢石市場份額穩(wěn)居前列。據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023年1-10月，中國監(jiān)控攝像頭線上市場銷量1856萬臺，同比增長18.7%，銷額43億元，同比增長23.6%；11月銷量216萬臺，同比增長14.4%，銷額4.5億元，同比下滑10.7%，主要受到大促期間降價影響?？傮w來看，在可選消費普遍承壓的環(huán)境下，監(jiān)控攝像頭實現(xiàn)逆勢增長，或主要受益于出差、旅游等家庭外場景活動安排自由度增加，以及寵物看護(hù)、老人陪伴等多場景的智能監(jiān)控訴求持續(xù)增長。據(jù)洛圖科技預(yù)測，2024年中國監(jiān)控攝像頭線上市場銷量有望達(dá)到2569萬臺，同比增長10.4%。結(jié)合競爭格局來看，2023年11月螢石線上銷量份額7.9%，穩(wěn)居前三，后續(xù)有望持續(xù)受益于監(jiān)控攝像頭行業(yè)放量及結(jié)構(gòu)升級從而實現(xiàn)增長。

發(fā)布掃地機器人產(chǎn)品，進(jìn)一步完善智能家居布局。據(jù)中華網(wǎng)報道，公司于2023年10月12日發(fā)布兩款采用智能理念研發(fā)的清潔服務(wù)機器人產(chǎn)品，其中AI掃拖寶RS20 Pro支持AI智能融合避障，搭載主動切毛滾刷等創(chuàng)新技術(shù)，告別傳統(tǒng)清潔困擾；云視覺商用清潔機器人BS1創(chuàng)新多目視覺計算系統(tǒng)ezMultiVCS++，在復(fù)雜環(huán)境下也能穩(wěn)定運行。我們認(rèn)為，公司基于在智能攝像頭領(lǐng)域積累的算法優(yōu)勢，切入掃地機器人行業(yè)，有望打造新的增長曲線。

推出多模態(tài)數(shù)字人產(chǎn)品，深化AI領(lǐng)域相關(guān)布局。據(jù)中華網(wǎng)報道，公司近期基于在AI領(lǐng)域多年的技術(shù)積累推出多模態(tài)3D數(shù)字人產(chǎn)品，該產(chǎn)品由數(shù)字人形象、商顯大屏及攝像頭等軟硬件組成，能夠為不同行業(yè)提供迎賓接待、產(chǎn)品介紹、實時咨詢、實時互動等功能，基本涵蓋了不同場景中的自主服務(wù)需求。作為一款在線下面向普通消費者提供服務(wù)的AI智能產(chǎn)品，螢石3D數(shù)字人具備語音識別、手勢識別、情緒識別、人臉識別等智能感知技術(shù)，能夠充分理解客戶需求，通過深層認(rèn)知智能引擎為客戶提供相應(yīng)服務(wù)。我們認(rèn)為，該產(chǎn)品的推出有望進(jìn)一步驅(qū)動公司云業(yè)務(wù)的未來發(fā)展。

投資建議：預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入49/65/81億元，同比+15%/+31%/+25%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.6/7.4/9.3億元，同比+68%/+31%/+27%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為41/31/25倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，競爭格局加劇等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)