乾照光電：Q4業(yè)績大幅超預期，關(guān)注行業(yè)需求與經(jīng)營管理的雙重拐點（長城證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，長城證券發(fā)布研報點評乾照光電（300102）。

事件：公司1月17日發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤0.23-0.33億元，同比增長145.68%-165.54%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤-0.29至-0.17億元，同比增長79.61%-88.05%。分季度看，2023年Q4公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.10-1.20億元，同比增長485.20%-520.14%，環(huán)比增長436.79%-485.48%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤1.18-1.30億元，同比增長343.55%-368.26%，環(huán)比增長11196.64%-12347.17%。

受益LED市場需求回暖，Q4及全年凈利同比強勁增長：2023年第二季度以來，在海外市場繼續(xù)增長和國內(nèi)市場的正常運行背景下，LED市場需求逐漸恢復。公司2023年Q4及全年凈利潤預計均實現(xiàn)同比強勁增長，預計公司Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.10-1.20億元，同比增長485.20%-520.14%，環(huán)比增長436.79%-485.48%；預計實現(xiàn)扣非凈利潤1.18-1.30億元，同比增長343.55%-368.26%，環(huán)比增長11196.64%-12347.17%。2023年公司業(yè)績預計同比高增長，主要原因系：一是LED行業(yè)市場需求逐步回暖，公司出貨量同比增加，致使公司營業(yè)收入有所提升；二是公司推行精益生產(chǎn)，運營效率不斷提升，產(chǎn)能利用率呈上升趨勢，產(chǎn)能提升攤薄了固定成本，致使凈利潤同比上升。

海信控股支撐長期發(fā)展，半導體項目順利啟動：2023年1月31日，海信視像與公司共同發(fā)布公告，認定海信視像為公司的控股股東。海信的入股為公司新型顯示布局帶來強力支撐，彰顯公司對未來發(fā)展的信心。2023年12月28日，海信乾照江西半導體基地項目在南昌成功啟動。該項目總投資10億元，使用江西乾照光電現(xiàn)有廠房和土地資源，引進國際領(lǐng)先的MOCVD生產(chǎn)設備，用于生產(chǎn)RGB顯示紅光芯片、MiniLED、砷化鎵太陽電池等高端產(chǎn)品，項目將實現(xiàn)月產(chǎn)能50萬片（折2寸片）。公司利用在氮化鎵和四元系LED領(lǐng)域所積累的化合物半導體專業(yè)知識和技能，將公司化合物半導體平臺優(yōu)勢與產(chǎn)業(yè)機會相結(jié)合，積極打造公司在化合物半導體領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，有望進一步打開成長空間。

Mini/Micro LED加深LED芯片護城河，砷化鎵太陽能電池外延片產(chǎn)能持續(xù)提升：根據(jù)Trend Force集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年，Mini LED背光應用產(chǎn)品的出貨量將從2022年的1,700萬臺左右增長至2,100萬臺左右，而Micro LED芯片市場規(guī)模有望成長至3,200萬美金左右。根據(jù)GGII預計，2025年全球Mini LED市場規(guī)模將達到53億美元，年復合增長率超過85%；到2025年全球Micro LED市場規(guī)模將超過35億美元，2027年全球Micro LED市場規(guī)模有望突破100億美元大關(guān)。在Mini顯示領(lǐng)域，公司憑借出色的光色一致性及優(yōu)異的可靠性，成功導入多家主流顯示封裝廠家，成為國內(nèi)為數(shù)不多的可實現(xiàn)Mini RGB顯示芯片批量交貨的LED芯片廠商之一。在Micro LED領(lǐng)域，公司配合客戶開發(fā)高光效技術(shù)，提升超小電流密度下的發(fā)光效率；同時，公司已開發(fā)出垂直Micro LED芯片樣品可以供客戶試樣。Mini/Micro LED滲透率進一步提升，有望加深公司LED業(yè)務的護城河。此外，在太陽能電池領(lǐng)域，公司產(chǎn)能和良率持續(xù)穩(wěn)定提升。地面聚光帶隙匹配三結(jié)電池CPV性能不斷提升，光電轉(zhuǎn)換效率已達國外競品水平。柔性薄膜電池芯片持續(xù)降低成本和提高良率，在消費電子領(lǐng)域形成小批量出貨，后續(xù)有望在無人機和商業(yè)航天領(lǐng)域開拓市場。

上調(diào)盈利預測，維持“買入”評級：公司作為國內(nèi)紅黃芯片龍頭廠商，受益于南昌藍綠光擴產(chǎn)項目產(chǎn)能的釋放，整體LED產(chǎn)能已經(jīng)進入國內(nèi)第一梯隊行列中；同時公司積極拓展Mini/MicroLED、太陽能電池等領(lǐng)域，產(chǎn)品布局前景廣闊。根據(jù)公司業(yè)績預告，公司產(chǎn)品毛利潤同比有所上升，LED行業(yè)市場需求逐步回暖，此外公司推行精益生產(chǎn)，運營效率不斷提升，產(chǎn)能利用率呈上升趨勢，產(chǎn)能提升攤薄了固定成本。公司有望迎來行業(yè)復蘇及經(jīng)營管理的雙重拐點，因此我們上調(diào)公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.27億元、1.85億元、2.34億元，EPS分別為0.03元、0.20元、0.26元，PE分別為224X、32X、25X。

風險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預期、產(chǎn)能建設不及預期、市場競爭風險、技術(shù)革新風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)