乖寶寵物：國內(nèi)海外多重利好，盈利高速增長（華泰證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)乖寶寵物（301498）。

2023年歸母凈利潤4.1億元~4.4億元，同比+54%~+65%

乖寶發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元~4.4億元，同比+54%~+65%，其中單四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元~1.26億元，同比+91%~+151%，高于我們此前預(yù)期?？紤]到公司品牌塑造及營銷能力突出，產(chǎn)品高端化升級(jí)初具成效，規(guī)模效應(yīng)下公司盈利有望持續(xù)兌現(xiàn)。我們上調(diào)公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為4.13/5.26/6.61億元（前值為3.74/4.75/6.32億元），參考可比公司中寵股份2024年28.3倍PE，考慮到公司為國內(nèi)寵企龍頭、品牌運(yùn)營能力突出，給予公司2024年39倍PE，目標(biāo)價(jià)51.09元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國內(nèi)高端產(chǎn)品占比提升&匯率提振，公司2023年盈利高增

國內(nèi)/海外雙輪驅(qū)動(dòng)下，乖寶寵物2023年盈利高增（同比+54%~+65%），其中單四季度更是實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤0.96億元~1.26億元，同比+91%~+151%的優(yōu)異成績、高于我們此前預(yù)期。經(jīng)分析，我們認(rèn)為主要原因系：1）國內(nèi)自有品牌營收大幅增長，以“BARF霸弗系列”等為代表的高端細(xì)分產(chǎn)品品牌銷量快速增長、在總體營收中的占比顯著提升；2）出口訂單逐步回暖疊加匯率提振，公司代工業(yè)務(wù)盈利能力提升；3）公司持續(xù)精進(jìn)管理、優(yōu)化供應(yīng)鏈，整體毛利率有所改善。

國內(nèi)寵食市場成長動(dòng)能充足，公司品牌力及渠道力被充分驗(yàn)證

據(jù)寵物白皮書數(shù)據(jù)，2023年寵物食品市場規(guī)模為1461億元，同比增長6.5%、高于寵物整體市場規(guī)模增速3.3pct。以上或可從側(cè)面說明寵食消費(fèi)較其他用品/醫(yī)療等板塊更為剛性獨(dú)立。犬/貓數(shù)量的穩(wěn)步提升為寵物食品增長提供充足動(dòng)能。乖寶作為國內(nèi)寵企龍頭，其品牌高端化思路清晰，渠道力突出。從雙十一的銷售情況來看，公司麥富迪及弗列加特品牌在今年雙十一全周期內(nèi)全網(wǎng)銷售額突破3.6億元，同比增長超28%。其中高端品牌弗列加特同比增長超200%。麥富迪為天貓平臺(tái)內(nèi)連續(xù)兩年唯一破億品牌，且連續(xù)三年在天貓/抖音商城內(nèi)位列品牌排行榜首位。

目標(biāo)價(jià)51.09元，維持“買入”評(píng)級(jí)

考慮到乖寶寵物品牌塑造及營銷能力突出，產(chǎn)品高端化升級(jí)初具成效。在線上流量變貴的趨勢(shì)下，公司有望憑借較強(qiáng)的品牌力及渠道力實(shí)現(xiàn)市占率的穩(wěn)步提升，規(guī)模效應(yīng)下公司盈利有望持續(xù)兌現(xiàn)。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年EPS為1.03/1.31/1.65元，給予目標(biāo)價(jià)51.09元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)消費(fèi)增長不及預(yù)期/國內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期/自主品牌建設(shè)不及預(yù)期/原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)