三環(huán)集團：業(yè)績符合預期，行業(yè)周期復蘇疊加高容放量助力業(yè)績增長（西部證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，西部證券發(fā)布研報點評三環(huán)集團（300408）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)營業(yè)收入51.49-61.79億元，同比+0.00%~20.00%；歸母凈利潤14.29-16.55億元，同比-5.00%~+10.00%；扣非凈利潤10.37-13.06億元，同比-15.00%~+7.00%。

全年業(yè)績符合預期。以中值計，預計公司2023年實現(xiàn)營收56.64億元，同比+10.00%；歸母凈利潤15.42億元，同比+2.50%；扣非凈利潤11.72億元，同比-4.00%，業(yè)績符合預期。分季度看（以中值計），預計23Q4實現(xiàn)營收15.59億元，同比+30.55%，環(huán)比+5.55%；歸母凈利潤4.00億元，同比+52.76%，環(huán)比-2.61%；扣非凈利潤2.94億元，同比+64.80%，環(huán)比-4.90%。

MLCC行業(yè)周期于22Q4企穩(wěn)回升。MLCC行業(yè)于21Q3進入下行周期，庫存水平持續(xù)攀升，MLCC廠商轉而采取謹慎采購策略以去庫為主。截至22Q3行業(yè)加速探底，原廠稼動率已達周期底部，行業(yè)庫存水位逐漸回落至健康水平。隨著下游消費電子等行業(yè)需求逐步復蘇，疊加公司產品技術突破和品質提升，公司部分產品訂單穩(wěn)步回升，實際經營情況持續(xù)改善。

行業(yè)周期復蘇疊加高容及車規(guī)級MLCC陸續(xù)放量，助力業(yè)績增長。公司MLCC產品不斷朝著高容化、微型化、高可靠等方向發(fā)展，不斷實現(xiàn)產品技術突破和品質提升，市場認可度得以逐漸提高，下游應用領域覆蓋面日益廣泛。1）高容：高容市場空間廣闊，目前市場基本被日、韓廠商壟斷，公司于22年實現(xiàn)高容MLCC 0-1批量，未來將憑借高性價比持續(xù)搶占韓日廠商份額；2）車規(guī)：隨著汽車電動化、智能化不斷滲透，車規(guī)級MLCC需求量顯著增長。公司車規(guī)級MLCC已實現(xiàn)批量銷售。此外，公司陶瓷基片、漿料、PKG等業(yè)務也隨著下游需求逐步復蘇；SOFC隔膜板需求持續(xù)旺盛。

盈利預測：預計公司2023-25年營業(yè)收入分別為56.97、70.45、90.71億元；歸母凈利潤分別為15.42、19.04、25.08億元，給予“買入”評級。

風險提示：車規(guī)級MLCC量產進度不及預期；消費電子需求復蘇不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)