上海沿浦：經(jīng)營拐點已至，業(yè)績歷史新高（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，民生證券發(fā)布研報點評上海沿浦（605128）。

事件概述：公司披露2023年度業(yè)績預(yù)告：2023年全年預(yù)計歸母凈利0.92-0.96億元，同比+101.9%~+110.9%；預(yù)計扣非歸母凈利0.88-0.92億元，同比+175.9%~+188.8%。

全年業(yè)績歷史新高23Q4表現(xiàn)符合預(yù)期。2023年預(yù)計歸母凈利0.92-0.96億元，同比+101.9%~+110.9%；預(yù)計扣非歸母凈利0.88-0.92億元，同比+175.9%~+188.8%。其中23Q4預(yù)計歸母凈利0.29-0.33億元，同比+189.6%~+231.0%，環(huán)比-9.9%~+2.9%；預(yù)計扣非歸母凈利0.28-0.32億元，同比+1006.3%~+1169.4%，環(huán)比-11.2%~+1.8%。公司2023年業(yè)績創(chuàng)歷史新高，23Q4業(yè)績同比實現(xiàn)高增長，我們判斷原因主要系：

1）2023年度公司開始量產(chǎn)的新項目增多、訂單量充足，產(chǎn)能利用率提高，其中重慶沿浦開發(fā)賽力斯M7座椅骨架產(chǎn)品業(yè)務(wù)，M7于Q4實現(xiàn)銷量5.53萬輛，同比+334.9%，環(huán)比+689.2%，貢獻(xiàn)較高業(yè)績增量；

2）公司中標(biāo)鐵路專用集裝箱物料訂單和比亞迪零部件訂單，促進(jìn)業(yè)績增長；

3）公司實施嚴(yán)格的成本管控制度、確保團(tuán)隊合作執(zhí)行到位，并進(jìn)行持續(xù)的精益生產(chǎn)和工藝改善，實現(xiàn)降本增效。

我們認(rèn)為公司經(jīng)營拐點已至，隨更多在手訂單逐步量產(chǎn)，利潤端有望持續(xù)改善。

定增擴(kuò)產(chǎn)保障訂單交付。根據(jù)公司2023年5月公告，公司擬向特定對象增發(fā)2400萬股公司股份，定增募資不超3.9億元，用于惠州沿浦高級新能源汽車座椅骨架生產(chǎn)項目、鄭州沿浦年產(chǎn)30萬套汽車座椅骨架總成制造項目和天津沿浦年產(chǎn)750萬件塑料零件項目，助力產(chǎn)能擴(kuò)張和座椅骨架加速量產(chǎn)。其中惠州項目，總投資約2.07億元，擬投入募集資金1.5億元；鄭州項目總投資約2.03億元，擬投入募集資金1.5億元；天津項目總投資1億元，擬投入募集資金9000萬元。我們預(yù)計此次定向增發(fā)有利于公司進(jìn)一步拓展座椅骨架總成業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)能和配套能力，進(jìn)軍整車廠高單車價值量零件配套體系。

雙維拓展打開中長期成長空間?？蛻舴e極開拓，從李爾系到全面覆蓋主流Tier 1。公司最早于2007年與東風(fēng)李爾建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，合作至今已有10余年，2022年貢獻(xiàn)收入約5.4億元，占比48%；與泰極愛思系、麥格納系、延鋒系合作超過8年，近兩三年加速客戶拓展，進(jìn)入馬夸特、佛吉亞、CVG（商用汽車集團(tuán)）、未勢新能源、蜂巢能源科技、偉巴斯特、本特勒、天納克、曼德電子、蜂巢傳動科技等體系。

業(yè)務(wù)橫向拓展，從座椅骨架到汽車門模、安全系統(tǒng)、新能源細(xì)分。通過自身客戶及業(yè)務(wù)技術(shù)方面的優(yōu)勢，橫向拓展汽車門模、安全系統(tǒng)等，積極布局塑料電子模塊、銅排、汽車天窗導(dǎo)軌等新能源細(xì)分領(lǐng)域，我們預(yù)計單車配套價值有望由平均300-400元提至過千元。

中標(biāo)鐵路集裝箱，拓品類增厚業(yè)績。根據(jù)公司2022年12月公告，公司以打包方式（即整箱采購方式）通過了金鷹重工公司（實際控制人是中國國家鐵路集團(tuán)有限公司）的鐵路專用集裝箱物料項目的招標(biāo)審核，中標(biāo)金額為5.87億元，預(yù)計2023年達(dá)到交付狀態(tài)，基于汽車業(yè)務(wù)積累的成熟穩(wěn)定的沖壓、焊接和裝配技術(shù)，首次成功突破國鐵集團(tuán)的供應(yīng)商認(rèn)證，有望增厚公司未來的業(yè)績。

投資建議：公司作為汽車座椅骨架龍頭，在電動智能重塑整零關(guān)系的大趨勢下，有望憑借性價比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額；同時公司積極拓展新客戶及新品類，有望迎來量價齊升，打開中長期成長空間?？春霉疚磥碓谧喂羌芗靶聵I(yè)務(wù)領(lǐng)域加速突破，并在降本增效驅(qū)動下實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長，預(yù)計公司2023-2025年收入為15.50/24.81/32.78億元，歸母凈利潤為0.95/1.75/2.44億元，對應(yīng)EPS為1.18/2.19/3.05元，對應(yīng)2024年1月16日54.3元/股的收盤價，PE分別為46/25/18倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期、座椅骨架市占率提升不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價格波動風(fēng)險、定增進(jìn)展不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)