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上海沿浦:經(jīng)營拐點已至,業(yè)績歷史新高(民生證券研報)

每日經(jīng)濟新聞 2024-01-17 19:28:10

每經(jīng)AI快訊,2024年1月17日,民生證券發(fā)布研報點評上海沿浦(605128)。

事件概述:公司披露2023年度業(yè)績預(yù)告:2023年全年預(yù)計歸母凈利0.92-0.96億元,同比+101.9%~+110.9%;預(yù)計扣非歸母凈利0.88-0.92億元,同比+175.9%~+188.8%。

全年業(yè)績歷史新高23Q4表現(xiàn)符合預(yù)期。2023年預(yù)計歸母凈利0.92-0.96億元,同比+101.9%~+110.9%;預(yù)計扣非歸母凈利0.88-0.92億元,同比+175.9%~+188.8%。其中23Q4預(yù)計歸母凈利0.29-0.33億元,同比+189.6%~+231.0%,環(huán)比-9.9%~+2.9%;預(yù)計扣非歸母凈利0.28-0.32億元,同比+1006.3%~+1169.4%,環(huán)比-11.2%~+1.8%。公司2023年業(yè)績創(chuàng)歷史新高,23Q4業(yè)績同比實現(xiàn)高增長,我們判斷原因主要系:

1)2023年度公司開始量產(chǎn)的新項目增多、訂單量充足,產(chǎn)能利用率提高,其中重慶沿浦開發(fā)賽力斯M7座椅骨架產(chǎn)品業(yè)務(wù),M7于Q4實現(xiàn)銷量5.53萬輛,同比+334.9%,環(huán)比+689.2%,貢獻較高業(yè)績增量;

2)公司中標(biāo)鐵路專用集裝箱物料訂單和比亞迪零部件訂單,促進業(yè)績增長;

3)公司實施嚴格的成本管控制度、確保團隊合作執(zhí)行到位,并進行持續(xù)的精益生產(chǎn)和工藝改善,實現(xiàn)降本增效。

我們認為公司經(jīng)營拐點已至,隨更多在手訂單逐步量產(chǎn),利潤端有望持續(xù)改善。

定增擴產(chǎn)保障訂單交付。根據(jù)公司2023年5月公告,公司擬向特定對象增發(fā)2400萬股公司股份,定增募資不超3.9億元,用于惠州沿浦高級新能源汽車座椅骨架生產(chǎn)項目、鄭州沿浦年產(chǎn)30萬套汽車座椅骨架總成制造項目和天津沿浦年產(chǎn)750萬件塑料零件項目,助力產(chǎn)能擴張和座椅骨架加速量產(chǎn)。其中惠州項目,總投資約2.07億元,擬投入募集資金1.5億元;鄭州項目總投資約2.03億元,擬投入募集資金1.5億元;天津項目總投資1億元,擬投入募集資金9000萬元。我們預(yù)計此次定向增發(fā)有利于公司進一步拓展座椅骨架總成業(yè)務(wù),提高產(chǎn)能和配套能力,進軍整車廠高單車價值量零件配套體系。

雙維拓展打開中長期成長空間。客戶積極開拓,從李爾系到全面覆蓋主流Tier 1。公司最早于2007年與東風(fēng)李爾建立業(yè)務(wù)聯(lián)系,合作至今已有10余年,2022年貢獻收入約5.4億元,占比48%;與泰極愛思系、麥格納系、延鋒系合作超過8年,近兩三年加速客戶拓展,進入馬夸特、佛吉亞、CVG(商用汽車集團)、未勢新能源、蜂巢能源科技、偉巴斯特、本特勒、天納克、曼德電子、蜂巢傳動科技等體系。

業(yè)務(wù)橫向拓展,從座椅骨架到汽車門模、安全系統(tǒng)、新能源細分。通過自身客戶及業(yè)務(wù)技術(shù)方面的優(yōu)勢,橫向拓展汽車門模、安全系統(tǒng)等,積極布局塑料電子模塊、銅排、汽車天窗導(dǎo)軌等新能源細分領(lǐng)域,我們預(yù)計單車配套價值有望由平均300-400元提至過千元。

中標(biāo)鐵路集裝箱,拓品類增厚業(yè)績。根據(jù)公司2022年12月公告,公司以打包方式(即整箱采購方式)通過了金鷹重工公司(實際控制人是中國國家鐵路集團有限公司)的鐵路專用集裝箱物料項目的招標(biāo)審核,中標(biāo)金額為5.87億元,預(yù)計2023年達到交付狀態(tài),基于汽車業(yè)務(wù)積累的成熟穩(wěn)定的沖壓、焊接和裝配技術(shù),首次成功突破國鐵集團的供應(yīng)商認證,有望增厚公司未來的業(yè)績。

投資建議:公司作為汽車座椅骨架龍頭,在電動智能重塑整零關(guān)系的大趨勢下,有望憑借性價比和快速響應(yīng)能力加速搶占份額;同時公司積極拓展新客戶及新品類,有望迎來量價齊升,打開中長期成長空間??春霉疚磥碓谧喂羌芗靶聵I(yè)務(wù)領(lǐng)域加速突破,并在降本增效驅(qū)動下實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長,預(yù)計公司2023-2025年收入為15.50/24.81/32.78億元,歸母凈利潤為0.95/1.75/2.44億元,對應(yīng)EPS為1.18/2.19/3.05元,對應(yīng)2024年1月16日54.3元/股的收盤價,PE分別為46/25/18倍,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示:汽車銷量不及預(yù)期、座椅骨架市占率提升不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價格波動風(fēng)險、定增進展不及預(yù)期等。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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