道森股份：電解銅箔設(shè)備放量業(yè)績(jī)高增，復(fù)合集流體設(shè)備有望加速落地（華安證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)道森股份（603800）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告

23年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85-2.25億元，同增73.80%-111.37%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.25-1.5億元，同增41.56%-69.87%。公司歸母凈利高增系子公司洪田科技23年加速電解銅箔設(shè)備出貨，同時(shí)公司提升其控股比例至81%，并表比例提升所致；非經(jīng)常性損益系政府補(bǔ)助，及公司剝離道森石油鉆采傳統(tǒng)業(yè)務(wù)損益所致。

傳統(tǒng)銅箔設(shè)備：電解銅箔設(shè)備放量，陽(yáng)極板耗材增量可期

1）公司電解銅箔設(shè)備放量，成功轉(zhuǎn)型新能源裝備制造。我們預(yù)計(jì)23年洪田科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10-12億元，推測(cè)為國(guó)產(chǎn)陰極輥及生箔機(jī)放量所致。2）子公司洪田科技凈利率仍維持較高水平。22年洪田科技凈利率約22%，預(yù)計(jì)23年維持在20%左右。3）公司積極擴(kuò)展海外市場(chǎng)，傳統(tǒng)電解箔設(shè)備或仍有支撐。國(guó)內(nèi)電解銅箔上游擴(kuò)產(chǎn)放緩，公司已經(jīng)開(kāi)始積極向海外突破，預(yù)計(jì)24年基于在手訂單量仍能保持高增長(zhǎng)4）陽(yáng)極板耗材增量可期。陽(yáng)極板為電解銅箔設(shè)備重要耗材，且單位凈利水平較高，預(yù)計(jì)24年隨公司電解銅箔設(shè)備訂單持續(xù)落地，陽(yáng)極板有望釋放業(yè)績(jī)彈性。

復(fù)合銅鋁箔設(shè)備：磁控濺射一體機(jī)測(cè)試順利，靜待磁濺+蒸鍍一體機(jī)落地

1）復(fù)合集流體設(shè)備在手訂單充足，據(jù)公司披露當(dāng)前已有諾德和漢嵙的設(shè)備訂單。2）磁控濺射一體機(jī)進(jìn)展順利，公司預(yù)計(jì)近期有望完成萬(wàn)米大卷。3）磁控濺射蒸發(fā)一體機(jī)理論成本優(yōu)勢(shì)明顯，待調(diào)試完成有望落地新訂單。據(jù)公司披露，磁控濺射蒸發(fā)一體機(jī)設(shè)計(jì)速度12-15米/分，理論成本有望低于電解銅箔水平，當(dāng)前已完成組裝，待調(diào)試完成后有望落地新訂單。4）復(fù)合鋁箔蒸鍍?cè)O(shè)備研發(fā)中，預(yù)計(jì)24H1投放市場(chǎng)。

“奮斗者”激勵(lì)計(jì)劃聚力凝心，聯(lián)合大連理工共建超精密技術(shù)聯(lián)合研究中心

1）本次員工持股計(jì)劃擬籌集資金總額不超過(guò)0.26億元激勵(lì)核心骨干，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為2024/25年洪田科技經(jīng)審計(jì)應(yīng)收營(yíng)收不低于15/20億元，同時(shí)需達(dá)成以下任意目標(biāo)：24年洪田專利合計(jì)申請(qǐng)數(shù)量不低于30件或南通過(guò)渡廠房正式投產(chǎn)，25年合計(jì)申請(qǐng)數(shù)量不低于50件或南通新建廠房正式投產(chǎn)。2）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合共建超精密真空鍍膜中心。公司與大連理工郭東明院士、周平教授、黃昊教授等9位專家學(xué)者合作，共建超精密技術(shù)聯(lián)合研究中心。我們認(rèn)為，此次合作將加速公司超精密真空鍍膜設(shè)備和高端銅箔生產(chǎn)裝備領(lǐng)域的發(fā)展，有望早日實(shí)現(xiàn)先進(jìn)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代。

投資建議：公司電解銅箔設(shè)備+陽(yáng)極板耗材為安全墊，同時(shí)復(fù)合銅鋁箔設(shè)備有望貢獻(xiàn)彈性，維持23/24/25年利潤(rùn)2/3.7/5億元，對(duì)應(yīng)PE 27/15/11倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期；材料價(jià)格波動(dòng)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)