汽車行業(yè)一周一刻鐘，大事快評(píng)（W041）：小鵬匯天智駕方案、24Q1整體觀點(diǎn)（申萬(wàn)宏源研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)汽車行業(yè)。

本期投資提示：

在傳感器方面，預(yù)計(jì)小鵬匯天飛行器將使用雙目視覺(jué)技術(shù)配合雷達(dá)輔助，以純視覺(jué)為主的智能自動(dòng)駕駛的方案。作為飛行器，起飛重量的要求非?？量蹋虼嗽诔擞密嚿陷^為復(fù)雜的傳感器方案無(wú)法完全適配于飛行器。

與激光雷達(dá)相比，雙目立體視覺(jué)方案采集的數(shù)據(jù)更豐富，總體性價(jià)比更顯著。在天空中不需要高精度的距離識(shí)別，并且飛行器在天空中的飛行速度不快，因此有足夠的時(shí)間做出反饋。激光雷達(dá)的等效線束與成本緊密關(guān)聯(lián)，在遠(yuǎn)距離下點(diǎn)云較為稀疏；而立體視覺(jué)分辨率更高，獲取點(diǎn)云數(shù)量級(jí)更高；也可以在沒(méi)有充分訓(xùn)練的情況下具備較好的識(shí)別能力。因此小鵬匯天飛行器將使用雙目立體純視覺(jué)方案，傳感器將布置在前艙位置。

算力平臺(tái)方面，預(yù)計(jì)將繼承Orin的能力，并且分為規(guī)控、飛控兩部分。規(guī)控方面，可以沿用汽車的能力。但由于其飛行高度不是特別高，所以仍然會(huì)碰到一些山嶺、高樓等低空障礙物；并且飛行器的轉(zhuǎn)向等動(dòng)作相較于汽車而言靈活度較差，因此也會(huì)復(fù)雜一些。而飛行器的飛控最為困難，因?yàn)樘炜罩械臍饬髯兓鄻樱嚷访娴那闆r更加復(fù)雜，因此機(jī)身的平穩(wěn)控制更加考驗(yàn)算法，或者說(shuō)是飛行器團(tuán)隊(duì)的自動(dòng)駕駛能力。而硬件制造方面，則完全沿用汽車的制造能力與供應(yīng)鏈體系。

從小鵬智駕方案可以看出，汽零公司有非常好的制造經(jīng)驗(yàn)和能力來(lái)繼承飛行器的新需求。而像小鵬等在智能駕駛方面有積累的企業(yè)，是可以將能力遷移至飛行器方面，獲取較為領(lǐng)先的基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)等。我們認(rèn)為，飛行器可能成為新的熱點(diǎn)賽道，建議關(guān)注。

汽車指數(shù)從11月下旬開(kāi)始回調(diào)，主要是由于：①供應(yīng)鏈年降的不確定性。市場(chǎng)擔(dān)心今年業(yè)績(jī)預(yù)期可能下調(diào)。②2024年銷量的低信心。2023年整體銷量超預(yù)期，其中出口占據(jù)了一定的邊際貢獻(xiàn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)也因?yàn)楣┙o以及終端降價(jià)催化了一定需求，而2024年能否持續(xù)創(chuàng)新高目前較為模糊。

雖然短期汽車板塊還未出現(xiàn)明朗的拐點(diǎn)，但我們建議自下而上的關(guān)注個(gè)股相對(duì)賠率：星宇股份、新泉股份、保隆科技、拓普集團(tuán)、銀輪股份等。

我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，優(yōu)秀的公司正在進(jìn)入“馬太效應(yīng)”區(qū)間，因此估值可以延續(xù)。通過(guò)對(duì)于行業(yè)白馬的持續(xù)跟蹤，可以發(fā)現(xiàn)這些走在前列的公司新客戶節(jié)奏加速、全球化節(jié)奏加速、產(chǎn)品橫向拓展能力加速、管理持續(xù)上臺(tái)階，正處在營(yíng)收、業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)的階段，因此估值仍然可以延續(xù)。后續(xù)需要持續(xù)跟蹤行業(yè)銷量，這將是影響行業(yè)β的核心要素。而在行業(yè)β還未明朗的情況下，建議關(guān)注上述回調(diào)過(guò)多，但仍然具有個(gè)股成長(zhǎng)性的高賠率標(biāo)的。

投資分析意見(jiàn)：整車方面，研究框架的迭代提示我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注華為（產(chǎn)業(yè)鏈），及理想。智能化落地加速，同時(shí)建議關(guān)注小鵬、長(zhǎng)安。雖然汽車從11月下旬開(kāi)始市場(chǎng)對(duì)2024年的預(yù)期相對(duì)模糊，股價(jià)的下跌也反映了市場(chǎng)的真空期甚至悲觀預(yù)期。但我們建議可以自下而上的關(guān)注個(gè)股相對(duì)賠率；且優(yōu)秀的公司正在進(jìn)入“馬太效應(yīng)”區(qū)間，走在前列的公司新客戶節(jié)奏加速、全球化節(jié)奏加速、產(chǎn)品橫向拓展能力加速、管理持續(xù)上臺(tái)階。建議關(guān)注：

星宇股份、新泉股份、保隆科技、銀輪股份、拓普集團(tuán)等。

核心風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)