鹽津鋪?zhàn)樱?3年順利收官，增長(zhǎng)勢(shì)能有望延續(xù)（太平洋證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，太平洋證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鹽津鋪?zhàn)樱?02847）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41-42億元，同比增長(zhǎng)41.70-45.15%；歸母凈利潤(rùn)5.0-5.1億元，同比增長(zhǎng)65.84-69.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.70-4.80億元，同比增長(zhǎng)70.49%-74.12%。2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.95-11.95億元，同比增長(zhǎng)18.6-29.4%；歸母凈利潤(rùn)1.04-1.14億元，同比增長(zhǎng)25.7-37.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.94-1.04億元，同比增長(zhǎng)13.4-25.5%。

品類+渠道雙驅(qū)動(dòng)，全年?duì)I收高增長(zhǎng)。因春節(jié)錯(cuò)期影響，在高基數(shù)下2023Q4收入增速有所放緩，全年仍高速增長(zhǎng)，順利達(dá)成2023年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。從渠道端來(lái)看，預(yù)計(jì)Q4電商、零食渠道保持高增長(zhǎng)，2023H1零食系統(tǒng)占比已至17%。2023年11月零食很忙與趙一鳴進(jìn)行戰(zhàn)略合并，12月18日公司控股股東向零食很忙投資3.5億元，有助于加強(qiáng)公司與頭部量販渠道合作深度，預(yù)計(jì)合作SKU數(shù)量有望繼續(xù)增加，進(jìn)一步提升公司在零食量販渠道滲透率。公司在抖音平臺(tái)不斷提升品牌影響力，渠道勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)社交電商平臺(tái)高速增長(zhǎng)。從產(chǎn)品端來(lái)看，公司持續(xù)聚焦七大核心品類：辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅(jiān)果，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力。除優(yōu)勢(shì)散裝外，全力發(fā)展定量裝以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者各種場(chǎng)景的零食需求，明年重點(diǎn)開拓定量流通裝，計(jì)劃在華東、華北、四川市場(chǎng)積極開拓經(jīng)銷商。公司休閑魔芋、鵪鶉蛋迅速躋身大單品，月銷環(huán)比持續(xù)提升。

原材料成本下降，凈利率顯著提升。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告均值計(jì)算，2023年歸母凈利率為12.17%,同比+1.75pct，其中2023Q4實(shí)現(xiàn)凈利率9.52%，同比提升0.55pct，主要受益于：1）2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價(jià)格有所回落，白糖價(jià)格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降。2）渠道效率持續(xù)提升，銷售費(fèi)率端持續(xù)優(yōu)化。另外2023年股份支付費(fèi)用7395萬(wàn)元，扣除股權(quán)激勵(lì)因素后的2023年凈利率提升1.74pct。

投資建議：隨著公司持續(xù)對(duì)零食專賣店等新渠道的開拓，并聚焦核心產(chǎn)品提升產(chǎn)品性價(jià)比，有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為2.58/3.33/4.22，對(duì)應(yīng)PE分別為25x/20x/16x，按照2024年業(yè)績(jī)給予25倍，目標(biāo)價(jià)83元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，商超人流量下滑風(fēng)險(xiǎn)，食品安全問題等

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)