大華股份：全球領先的智慧物聯(lián)解決方案提供商， Think#2.0戰(zhàn)略下聚焦“融合智能”（海通證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，海通證券發(fā)布研報點評大華股份（002236）。

全球領先的以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運營服務商。浙江大華技術股份有限公司，是全球領先的以視頻為核心的智慧物聯(lián)解決方案提供商和運營服務商。2023年，公司全新升級Dahua Think#2.0戰(zhàn)略，從intelligence（智能）升級到integrated intelligence（融合智能），持續(xù)聚焦城市和企業(yè)兩大核心業(yè)務，堅定AloT、物聯(lián)數(shù)智平臺兩大技術戰(zhàn)略，全面激活以視頻為核心的數(shù)據(jù)要素價值，賦能城市高效治理體系構建與企業(yè)數(shù)智化轉型升級。2023前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入222.78億元，同比增長5.23%；歸母凈利潤25.90億元，同比增長52.98%。公司現(xiàn)擁有23000多名員工，其中研發(fā)技術人員占比超50%。公司每年以10%左右的銷售收入投入研發(fā)，不斷致力于技術創(chuàng)新，建立了先進技術研究院、大數(shù)據(jù)研究院、中央研究院、網(wǎng)絡安全研究院和未來通信研究院。依托對智慧物聯(lián)的深入洞察與布局，公司持續(xù)探索新興業(yè)務，延展了華橙、華睿、華感、華銳捷、華視智檢、華消、運營公司、華憶芯等創(chuàng)新業(yè)務。公司產(chǎn)品和解決方案覆蓋全球180多個國家和地區(qū)，廣泛應用于智慧城市、交通、民生、制造、教育、能源、金融、環(huán)保等多個領域。公司現(xiàn)擁有38項國家級科研項目。公司申請專利8000余項，其中申請國際專利390余項。公司在Omdia2023發(fā)布的報告中全球視頻監(jiān)控市場占有率排名第二位，是中國智慧城市建設推薦品牌和智慧物聯(lián)與安防生態(tài)領域最具成長性企業(yè)。

公司發(fā)展進入Dahua Think #2.0時代，發(fā)力“融合智能”。2021年，公司推出Dahua Think#“云聯(lián)萬物，數(shù)智未來”戰(zhàn)略，圍繞賦能城市和企業(yè)的數(shù)智創(chuàng)新與轉型落地，不斷實現(xiàn)客戶價值，彰顯企業(yè)社會責任。戰(zhàn)略落地兩年，在城市服務領域，大華積淀了5000多個細分場景，參與制定60多個行業(yè)標準，建立聯(lián)合實驗室50多個；在企業(yè)業(yè)務領域洞察業(yè)務細分場景超3000個，開發(fā)業(yè)務組件100個，累計形成行業(yè)解決方案300+個，已服務全國超5萬家企業(yè)。隨著高度差異化、碎片化、個性化的場景需求推動技術變革與演進，大模型的出現(xiàn)，讓產(chǎn)業(yè)智能更為精準和深入，助力公司的數(shù)智化發(fā)展實現(xiàn)“二次加速”。2023年10月24日，“Dahua Think #2.0”戰(zhàn)略正式發(fā)布，公司正式從Think#1.0階段邁入Think#2.0階段。公司將依托多模態(tài)融合、行業(yè)大模型融合、圖數(shù)計算融合、融合連接等智能技術，從Intelligence（智能）升級至Integrated Intelligence（融合智能），構建更為廣闊的AIoT能力，強化面向智能意圖的融合連接能力，激活以視頻為核心的數(shù)據(jù)要素價值，構建更高效的城市治理體系，賦能企業(yè)數(shù)智化轉型全場景價值落地。進入城市業(yè)務2.0階段，公司將構建更高效的城市治理體系，積極踐行可持續(xù)發(fā)展的社會責任。在企業(yè)業(yè)務2.0階段，公司將繼續(xù)助力千行百業(yè)的企業(yè)數(shù)智化轉型升級，賦能全場景價值落地。圍繞物聯(lián)數(shù)智平臺，公司將不斷激活以視頻為核心的數(shù)據(jù)要素價值。在AIoT方面，依托大模型構建更廣闊的AIoT能力，多元融合構建更寬泛的連接能力。

公司發(fā)布大華星漢大模型，24年大模型有望試點落地。2023年10月24日，在2023大華股份“星河璀璨〃萬象新生”年度峰會上，大華股份重磅發(fā)布大華星漢大模型。大華星漢大模型是以視覺為核心，融合多模態(tài)能力，構建面向行業(yè)的大模型，聚焦城市高效治理與企業(yè)數(shù)智化升級，幫助構建視頻數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)價值，助推數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。大華通過對人工智能技術研發(fā)領域十余年的探索，構筑了“1+2”的人工智能能力體系，深入超8000個細分場景，為大模型相關算法和工程技術奠定了堅實的基礎。大華基于豐富的行業(yè)和細分場景業(yè)務經(jīng)驗，面向以視覺為核心的智慧物聯(lián)領域，發(fā)布了多模態(tài)融合的行業(yè)視覺大模型——大華星漢大模型，通過融合圖像、點云、文本、語音等多模態(tài)數(shù)據(jù)，大幅提升了視覺解析能力。大華星漢大模型，通過構建一套大模型研發(fā)體系、大模型開發(fā)組件及場景化應用三層開發(fā)框架，持續(xù)開發(fā)各種場景化模型，并不斷匹配行業(yè)的新需求，彈性擴展行業(yè)視覺大模型通用能力，攜手生態(tài)伙伴加速大模型產(chǎn)業(yè)化應用落地。未來通過對諸多行業(yè)視覺大模型落地實踐，將沉淀一套通用算法框架，加快大模型跨行業(yè)復制，賦能更多行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。此次發(fā)布的大華星漢大模型具備五大優(yōu)勢，全面構建好用、用得起的行業(yè)大模型，支撐大模型全場景落地：（1）準確性和泛化性躍升。在極小目標、多形態(tài)目標、模糊圖像等各類復雜場景下，大幅提升準確率和場景適配性，效果更穩(wěn)定可靠，加速大模型多行業(yè)、更廣泛落地，快速提升市場容量。（2）圖文提示定義新功能。算法開發(fā)原先需要數(shù)據(jù)標注、數(shù)據(jù)訓練、算法部署和產(chǎn)品交付，現(xiàn)在大模型將四步變一步，無需定制，開發(fā)周期大幅縮短，高效滿足長尾市場碎片化需求。比如設備漏油檢測，過去不同機器、不同漏油類型都需定制開發(fā)，現(xiàn)在通過圖像和文本提示，輕易實現(xiàn)漏油檢測功能。（3）突破視覺認知能力。具備理解復雜行為的能力，實現(xiàn)從感知解析、簡單認知升級到復雜認知理解業(yè)務，更容易實現(xiàn)流程合規(guī)、暴力拋物等更多復雜行為類的識別業(yè)務，拓寬智能市場新空間。（4）全場景自主解析。自動理解功能和場景，無需規(guī)則配置，解決小模型方法核驗規(guī)則繁瑣費力等問題，簡化智能應用部署，降低落地部署成本，讓用戶使用更便捷。（5）大小模型與算力協(xié)同。通過算法融合，大小模型協(xié)同部署，構建好用和用得起的大模型系統(tǒng)，實現(xiàn)大模型系統(tǒng)算力成本可控，加速商業(yè)落地。公司預計2024年能有大模型試點落地，并開始規(guī)模推廣。未來還將通過產(chǎn)品化、算法的優(yōu)化，實現(xiàn)輕量化部署，推動大模型的商業(yè)化落地。我們認為，公司高度重視人工智能技術的發(fā)展，在這一領域已經(jīng)擁有深厚的技術積累，伴隨公司行業(yè)大模型商業(yè)化落地的持續(xù)推進，未來公司業(yè)績天花板也有望進一步打開。

公司與中國移動的合作具備很強的戰(zhàn)略互補性，中移動業(yè)務董事已正式入職。與中移的戰(zhàn)略合作方面，2023年9月，公司高管一行與中移董事長楊杰以及政企事業(yè)部、技術部、研究院、投資公司等主要業(yè)務部門進行了首次集體會晤，交流取得了多領域成果，雙方期待并著手推進在先進技術（AI、多模態(tài)、數(shù)據(jù)要素）、研發(fā)架構、渠道融合甚至算力配合等領域的全面合作。雙方還將聯(lián)手強化戰(zhàn)略性領域的規(guī)劃設計，全方位增強產(chǎn)投協(xié)同，目前已正式拉通政企事業(yè)部、技術部、研究院及各地省區(qū)等核心部門，進一步明確技術合作及業(yè)務落地路徑。近期，業(yè)務董事也正式入職，能夠深化公司對運營商業(yè)務的系統(tǒng)理解，不斷提升雙方資源協(xié)同配置效率，充分釋放合作潛力。雙方合作的成果將會是一個量變逐步引起質變的過程。盯住業(yè)績數(shù)字做“簡單加法”的模式只是基礎，雙方著眼長期，將以核心技術共創(chuàng)作為紐帶，激發(fā)“乘數(shù)效應”，共同為“將大華項目打造成產(chǎn)投協(xié)同的典范”的目標而努力。目前，公司已與中移技術、業(yè)務、支撐等各層級組織建立連接，針對視覺大模型、城市數(shù)據(jù)運營、政企行業(yè)線、AI算法應用、5G終端等領域全方面尋求合作。公司的優(yōu)勢在于深耕千行百業(yè)，有匹配8000個細分場景的產(chǎn)品和應用能力。大華可提供視頻領域的技術和產(chǎn)品，與移動的云平臺、能力中臺形成互補，雙方融合創(chuàng)新，都希望把本次合作打造成產(chǎn)投共贏的典范。2023年以來，隨著定增正式落地、雙方高層互動、業(yè)務董事入職，雙方合作愈發(fā)緊密。專職董事的機制尚屬首次，根據(jù)雙方高層溝通精神和方向，在業(yè)務董事的帶領下，已拉通研發(fā)、行業(yè)解決方案開發(fā)團隊、各省區(qū)等部門，開始逐步推進戰(zhàn)略合作的落地。我們認為，公司與中國移動的合作具有戰(zhàn)略互補性，為公司未來業(yè)務版圖的持續(xù)擴展奠定了堅實的基礎。

盈利預測與投資建議。我們認為，公司利潤增速與毛利率表現(xiàn)亮眼，代表公司目前已經(jīng)走上復蘇的道路，伴隨公司行業(yè)大模型的逐漸落地，公司未來發(fā)展可期。我們假設：1）智慧物聯(lián)產(chǎn)品及方案業(yè)務方面，公司從傳統(tǒng)安防進階到以視頻為核心的智慧物聯(lián)領域，空間進一步打開，數(shù)字化和智能化已經(jīng)成為一個非常重要的趨勢?？紤]財政現(xiàn)狀，小顆粒的項目未來有可能會增加，公司的業(yè)務模式也更適合這種碎片化市場，所以我們判斷該業(yè)務22年出現(xiàn)下滑以后會逐漸復蘇，考慮到本身該業(yè)務的較大基數(shù)，業(yè)務逐漸恢復需要時間，我們預計2023-2025年智慧物聯(lián)產(chǎn)品及方案業(yè)務同比增速分別為3%、10%和13%。2）創(chuàng)新業(yè)務方面，該業(yè)務在2023年前三季度表現(xiàn)良好，板塊增速領先，其中，華睿機器視覺&機器人業(yè)務、華橙智能家居業(yè)務發(fā)展依然穩(wěn)健，尤其是樂橙云業(yè)務增速亮眼。華感熱成像業(yè)務涉及眾多新興領域，目前仍在快速增長階段，在這一背景下，我們認為該業(yè)務未來有望維持快速增長趨勢，我們預計2023-2025年創(chuàng)新業(yè)務業(yè)務同比增速分別為35%、35%和30%。整體來看，我們預計公司2023-2025年EPS分別為2.24/1.37/1.64元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2024年動態(tài)PE 18-20倍，對應合理價值區(qū)間24.62-27.36元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。

風險提示：行業(yè)需求低于預期，人工智能相關技術發(fā)展低于預期的風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)