潤和軟件：深度參與“鴻蒙+歐拉”生態(tài)，創(chuàng)新業(yè)務助力突破（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，海通證券發(fā)布研報點評潤和軟件（300339）。

中國領先的軟件整體解決方案與服務供應商。自2006年成立至今始終堅持“國際化”、“專業(yè)化”、“高端化”的發(fā)展戰(zhàn)略。公司聚焦“金融科技”、“智能物聯(lián)”和“智慧能源”三大業(yè)務領域，依托從芯片、硬件、操作系統(tǒng)到應用軟件的軟硬件一體化產品與解決方案能力，以及涵蓋需求、開發(fā)、測試、運維于一體的綜合服務體系，賦能金融、能源、通訊、汽車、工業(yè)制造、醫(yī)療、教育、商業(yè)地產、家居、消費電子等行業(yè)客戶，滿足客戶數(shù)字化升級轉型的需求，幫助客戶實現(xiàn)價值提升。其中，金融科技業(yè)務主要圍繞國內金融行業(yè)國產化、數(shù)字化轉型需求，為銀行、保險、券商等持牌金融客戶提供專業(yè)的產品解決方案及技術服務；智能物聯(lián)業(yè)務建立了從端到邊到云、從底層技術到上層應用的物聯(lián)網(wǎng)解決方案全棧技術能力，面向智慧金融、智慧能源、智慧城市、智慧醫(yī)療、工業(yè)互聯(lián)、智慧教育、智慧園區(qū)等行業(yè)領域打造“云-邊-端”高效、安全、協(xié)同的解決方案；智慧能源信息化業(yè)務向以電力為主的能源行業(yè)客戶提供數(shù)字化解決方案，包含但不僅限于能源物聯(lián)網(wǎng)、電力AI、電力營銷、電力信息化及信息安全、數(shù)據(jù)采集與分析、電網(wǎng)優(yōu)化、生產移動作業(yè)管理、營銷移動作業(yè)管理、綜合能源服務等范圍內的產品與方案。

業(yè)績短期承壓，看好創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展。2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入21.62億元,同比下降2.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比下降18.95%；扣非歸母凈利潤0.47億元，同比下降34.21%。利潤端下降主要系智能物聯(lián)業(yè)務中的傳統(tǒng)技術服務業(yè)務因客戶需求減少，在項目短期調整過程中，相應的人力成本有所增加。同時，部分創(chuàng)新業(yè)務尚處于項目投入期。隨著創(chuàng)新業(yè)務行業(yè)落地的不斷推進，創(chuàng)新業(yè)務的收入將不斷提升。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收為14.35億元，同比減少3.24%；歸母凈利潤0.80億元，同比減少8.36%；扣非歸母凈利潤0.30億元，同比減少27.91%。2023年上半年公司綜合毛利率為26.64%，同比減少1.51pct；三費率方面，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.20%/9.20%/10.74%，同比分別變動+0.33pct/+0.78pct/+0.12pct。截至2023年9月30日，公司經營性凈現(xiàn)金流為-2.60億元，同比縮窄7.88%；合同負債1.23億元，同比減少16.61%。

核心業(yè)務穩(wěn)步增長。分項業(yè)務方面。2023年上半年，金融科技業(yè)務實現(xiàn)收入7.86億元，同比增長12.03%，占總營收的54.78%，毛利率為26.08%；智能物聯(lián)業(yè)務實現(xiàn)收入4.24億元，同比減少22.32%，主要系智能物聯(lián)業(yè)務中的傳統(tǒng)外包業(yè)務因客戶需求減少，業(yè)務量相應下降，占總營收的29.52%，毛利率為27.12%；智慧能源信息化業(yè)務實現(xiàn)收入1.55億元，較上年同期增長3.45%，占總營收的10.83%，毛利率為28.76%。以上三大主營業(yè)務中，除智能物聯(lián)業(yè)務收入出現(xiàn)下滑外，其他兩大業(yè)務收入均保持增長趨勢。

深度擁抱“鴻蒙+歐拉”生態(tài)，成長空間廣闊。10月31日，南方電網(wǎng)與開放原子開源基金會共同主辦、華為協(xié)辦的“電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)發(fā)布會”在京舉辦，會上推出了國內首個電力物聯(lián)操作系統(tǒng)（電力鴻蒙OS）——一款面向電力行業(yè)邊緣計算場景、物聯(lián)終端嵌入式場景的開源操作系統(tǒng)。公司與南方電網(wǎng)公司的合作最早可以追溯到2016年，深度參與和見證了電網(wǎng)技術創(chuàng)新的整個過程。憑借在OpenHarmony數(shù)字底座的深厚技術積累和對電網(wǎng)領域的深刻理解，自2022年起，公司積極探索實踐基于OpenHarmony的電網(wǎng)技術方向，實際參與并深度支撐了電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)的研發(fā)，并緊密結合電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)的設計理念，已率先自主研發(fā)推出了基于電鴻物聯(lián)操作系統(tǒng)的智慧臺區(qū)全景監(jiān)控系統(tǒng)、輸電線路全景監(jiān)控系統(tǒng)等多個方案，及時匹配電力行業(yè)對自主可控智能物聯(lián)的部署需求。此外，公司是開放原子開源基金會黃金捐贈人、OpenHarmony項目A類捐贈人、OpenHarmony項目群七家初始成員單位之一、OpenHarmony項目群工作委員會成員、openEuler項目群黃金捐贈人、openEuler社區(qū)重要貢獻者、國際開源組織Linaro 96Boards核心會員，與金融、通訊、電力、互聯(lián)網(wǎng)、地產等行業(yè)頭部重量級合作伙伴形成緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關系。我們認為，公司深度參與“鴻蒙+歐拉”生態(tài)建設，有望從華為成長機遇中充分獲益。

大力推動創(chuàng)新業(yè)務，發(fā)掘新增長主力。公司大力發(fā)展以產品研發(fā)為核心的自主創(chuàng)新業(yè)務，確定了多個技術領先、對行業(yè)發(fā)展起核心作用的產品和解決方案，商業(yè)落地初見成效，其中，具有代表性的有：1）OpenHarmony系統(tǒng)平臺研發(fā)及產業(yè)化解決方案和產品系列。目前已推出7款面向行業(yè)的基于OpenHarmony的軟件發(fā)行版操作系統(tǒng)HiHopeOS并落地商用，并累計完成14款芯片適配，持續(xù)打造OpenHarmony軟硬一體化通用技術與服務平臺。2）openEuler系統(tǒng)平臺研發(fā)及產業(yè)化解決方案與系列化產品，公司推出了基于openEuler研發(fā)面向邊緣、云場景的服務器操作系統(tǒng)HopeStage，已經在金融保險、能源電力、智能交通等領域實現(xiàn)落地，提供全國產化基礎軟件棧。2023年上半年已與多家主流的服務器廠商、行業(yè)標桿客戶開展合作，并實現(xiàn)銷售。3）AI中樞平臺研發(fā)及產業(yè)化解決方案。2023年上半年，公司發(fā)布了《潤和軟件人工智能（AI）戰(zhàn)略白皮書》，重點提出了公司人工智能1+6+N發(fā)展戰(zhàn)略：即1個AI中樞平臺服務，6個垂直領域智能化服務覆蓋電力、醫(yī)療、制造、金融服務、金融測試、開發(fā)能效，N個直擊客戶痛點、緊貼客戶需求的智能化解決方案。2023年7月，公司正式發(fā)布AI中樞平臺（AIRUNS）1.0公測版本，AIRUNS是一個以數(shù)據(jù)為核心的創(chuàng)新平臺，旨在提供高效的模型開發(fā)和迭代能力。目前，AIRUNS已投入商業(yè)應用，公司通過AIRUNS為國內某大型商業(yè)綜合體快速開發(fā)并交付了一套智能垃圾清理平臺。根據(jù)公司2023年半年報，創(chuàng)新業(yè)務2023年半年度已實現(xiàn)銷售收入約1.73億元，占營業(yè)收入總額比重為12.02%。隨著創(chuàng)新業(yè)務不斷發(fā)展，公司目標在未來幾年內，創(chuàng)新業(yè)務規(guī)模將大幅提升，成為新一輪增長周期的主力，創(chuàng)新業(yè)務收入占比也將大幅提升。

人工智能多點開花，成果豐富。11月13日，公司發(fā)布了人工智能的五項重大進展。1）AI中樞平臺AIRUNS迎來新功能升級，增強了AI標注、模型編排、實驗仿真、AI大數(shù)據(jù)能力；2）基于公司自主研發(fā)大模型技術的ChatResearch研報閱讀助手產品發(fā)布，產品使用公司自主研發(fā)的研報解析算法，對研報進行逐行、逐圖、逐表的特征化解析，并使用金融行業(yè)的專業(yè)語料進行問題與意圖的映射，形成檢索特征條件，使得研報中提取的內容高度符合用戶意圖，再利用大模型的歸納能力進行總結并形成問題的回答；3）基于公司自主研發(fā)大模型技術的金融APP測試助手產品發(fā)布。公司基于金融測試的行業(yè)背景和數(shù)據(jù)經驗，針對金融測試場景中的人工測試繁瑣、工作量大等問題，構建APP測試助手，能夠顯著降低人工操作成本，提升金融測試工作效率；4）發(fā)布潤和軟件變電站AI智能分析主機，該產品可針對現(xiàn)場算力、算法管控和迭代的訴求，支持多任務、多算法的靈活調度達到硬件資源高利用率；5）發(fā)布潤和軟件4S店迎客機器人AIRobot。產品結合了導購、安全監(jiān)控和信息服務功能，能夠協(xié)助店員完成迎接顧客、提供飲品，介紹車型信息、引導參觀、定時巡查等作業(yè)，創(chuàng)造更具吸引力的購車環(huán)境。我們認為，公司利用自身在金融、電力等領域的扎實基礎和行業(yè)經驗，有望推出更多迎合下游行業(yè)客戶需求的人工智能產品或模組。

盈利預測及投資建議。

（1）金融科技業(yè)務：我們認為，金融科技業(yè)務是公司占比最大的業(yè)務，公司緊抓國內金融行業(yè)國產化、數(shù)字化轉型需求，同時持續(xù)展開大客戶戰(zhàn)略，積極開拓海外市場和外資銀行客戶。我們預計該部分業(yè)務有望保持較快速度增長，2023-2025年收入增速分別為20%/25%/27%。

（2）智能物聯(lián)業(yè)務：我們認為，2023年由于傳統(tǒng)技術服務業(yè)務客戶需求減少、創(chuàng)新業(yè)務剛剛起步等因素疊加，智能物聯(lián)業(yè)務增速相對較慢。公司圍繞OpenHarmony、openEuler大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，我們預計2024年隨著創(chuàng)新業(yè)務行業(yè)落地的不斷推進，該部分業(yè)務有望受創(chuàng)新業(yè)務帶動而快速增長，2023-2025年收入增速分別為10%/30%/40%。

（3）智慧能源信息化：我們認為，智慧能源信息化有望延續(xù)2023年上半年的增長態(tài)勢，未來三年增速較為穩(wěn)定，預計2023-2025年收入增速分別為5%/10%/10%。

我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.05/3.67/6.04億元，對應EPS分別為0.26/0.46/0.76元，給予公司2024年65-70倍PE，2024年合理價值區(qū)間為29.90-32.20元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。

風險提示；創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展不及預期；市場競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)