每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-16 17:14:08
每經(jīng)AI快訊,2024年1月16日,華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)良品鋪?zhàn)樱?03719)。
良心之品,高端零食引領(lǐng)者
良品鋪?zhàn)影l(fā)跡于華中腹地,10余年來(lái)通過(guò)門(mén)店開(kāi)拓—電商放量—定位高端—試水量販,持續(xù)夯實(shí)國(guó)內(nèi)高端零食行業(yè)龍頭地位。產(chǎn)品方面,公司具備豐富的產(chǎn)品矩陣與爆品打造能力,22年底全渠道SKU共計(jì)1655個(gè),包括肉類(lèi)零食、海味零食、素食山珍、話梅果脯等多個(gè)品類(lèi),其中603個(gè)新品中打造了17個(gè)千萬(wàn)級(jí)爆品;渠道部分,公司采用全渠道銷(xiāo)售模式,充分融合線下門(mén)店、電商、團(tuán)購(gòu)等各類(lèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),在同業(yè)內(nèi)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì);門(mén)店部分,截至9月底公司擁有線下門(mén)店3344家,考慮到區(qū)域分布我們認(rèn)為未來(lái)仍有擴(kuò)展空間,公司同時(shí)積極順應(yīng)行業(yè)發(fā)展,推出“零食頑家”進(jìn)軍零食量販業(yè)務(wù),有望打開(kāi)增長(zhǎng)新通路。業(yè)績(jī)層面,2023 Q1-3公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.99億元,同比下滑14.33%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91億元,同比下滑33.43%。
全方位戰(zhàn)略滿(mǎn)足多元化需求
全品類(lèi)+多品牌+全渠道,覆蓋多元化零食需求。公司長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持全品類(lèi)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)思路,堅(jiān)持以顧客需求為導(dǎo)向,生產(chǎn)產(chǎn)品涵蓋了日常零食的18個(gè)品種。公司在11月對(duì)300余款產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)降,平均降價(jià)22%,最高降幅45%。我們認(rèn)為這將有利于公司在全品類(lèi)的基礎(chǔ)上,實(shí)行差異化的產(chǎn)品戰(zhàn)略:一方面通過(guò)低溢價(jià)產(chǎn)品覆蓋更廣客群,滿(mǎn)足一般客群物美價(jià)廉的需求;另一方面依靠明顯差異化的高品質(zhì)形象產(chǎn)品,占據(jù)顧客“高端零食”的心智。此外,公司擁有休閑零食行業(yè)唯一線上線下結(jié)構(gòu)均衡且高度融合的全渠道銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò),門(mén)店已經(jīng)不在執(zhí)行傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)功能,而是變成了全渠道體系下的服務(wù)中心、交付中心和體驗(yàn)中心,極大提高并豐富了C端用戶(hù)的購(gòu)物體驗(yàn)與消費(fèi)生態(tài),能夠更有效地滿(mǎn)足不同消費(fèi)者群體在不同場(chǎng)景下的多元化休閑食品需求。
線下門(mén)店有望持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力。公司堅(jiān)持線下門(mén)店業(yè)務(wù)的拓展與開(kāi)發(fā),截至到23年9月底,全國(guó)共有直營(yíng)與加盟門(mén)店3344家,分別占比39%與61%。區(qū)域結(jié)構(gòu)上,門(mén)店數(shù)量仍舊以華中地區(qū)為主,最新門(mén)店數(shù)達(dá)到了1550家,占比超過(guò)46%,但這一比例較19年的55%已經(jīng)下降了接近9%,對(duì)應(yīng)到門(mén)店數(shù)量CAGR上(以4年計(jì)算)華中地區(qū)為4%,非華中地區(qū)為13%。我們認(rèn)為,公司全國(guó)化門(mén)店的戰(zhàn)略布局仍在攻堅(jiān)階段,尤其是華北、西北等地覆蓋程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,因此預(yù)計(jì)未來(lái)華中以外地區(qū)仍有較大的成長(zhǎng)空間。
投資建議:首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為89.60、101.04、110.15億元,對(duì)應(yīng)增速分別為-5.1%、12.8%、9.0%,歸母凈利潤(rùn)分別為2.91、3.78、4.71億元,對(duì)應(yīng)增速分別為-13.3%、29.9%、24.8%。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
線上業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩,線下門(mén)店拓展不及預(yù)期,食品安全問(wèn)題。
(來(lái)源:慧博投研)
免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
(編輯 趙橋)
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