維力醫(yī)療：深耕改革并進，國內(nèi)醫(yī)用導管龍頭整裝再出發(fā)（方正證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，方正證券發(fā)布研報點評維力醫(yī)療（603309）。

投資邏輯：

公司是國產(chǎn)醫(yī)用導管龍頭，豐富產(chǎn)品矩陣打開國內(nèi)外市場。公司深耕醫(yī)用導管領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋麻醉、導尿、泌尿外科、護理、呼吸、血液透析等多臨床應(yīng)用需求，全球醫(yī)療器械注冊證獲300多個，渠道覆蓋全國所有省份，入院5000多家醫(yī)院（其中超1000家三甲醫(yī)院），銷往海外90多個國家和地區(qū)，公司已領(lǐng)軍國內(nèi)醫(yī)用導管行業(yè)、并成為全球主要供應(yīng)商之一。在多板塊業(yè)務(wù)驅(qū)動下，公司業(yè)績穩(wěn)步提升，2017-2022年，公司營收增至13.63億元，CAGR達16.70%，且受益于營銷改革提質(zhì)增效，以及創(chuàng)新升級下高毛利產(chǎn)品的陸續(xù)推出，公司盈利水平顯著提升，2022年歸母凈利潤達1.67億元（+57%），2023Q1-3達1.44億元（+4.67%），凈利率提升至15.5%。隨著國內(nèi)常規(guī)診療恢復，營銷活動正常開展，以及海外大客戶的持續(xù)開拓，公司業(yè)績有望全面提質(zhì)增長。

公司持續(xù)推進產(chǎn)品創(chuàng)新升級+營銷改革，全面加速產(chǎn)品放量。公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，推進細分領(lǐng)域產(chǎn)品迭代升級和創(chuàng)新產(chǎn)品上市，截止2023H1，公司擁有專利265項，在抗微生物粘附技術(shù)、親水涂層技術(shù)、基于監(jiān)控功能的可視、測溫及測壓等傳感技術(shù)方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，并緊跟臨床和市場需求，推出可視雙腔支氣管插管、負壓清石鞘等創(chuàng)新產(chǎn)品，并引入Bactiguard AB全球領(lǐng)先的抗菌涂層技術(shù)和BIP合金導尿管中國獨家代理，以較高的技術(shù)壁壘和豐富的產(chǎn)品矩陣，持續(xù)夯實公司在細分領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位。同時，針對各產(chǎn)品線特點，公司深度整合銷售資源進行分線管理，高效推進產(chǎn)品放量和新領(lǐng)域市場開拓；還充分結(jié)合學術(shù)推廣賦能新品進院，并形成新品帶動常規(guī)產(chǎn)品放量的良好業(yè)態(tài)模式。

高端定制化項目深入挖掘海外大客戶，穩(wěn)步推進國際市場開拓。公司優(yōu)勢產(chǎn)品以高性價比、穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)開拓國際市場。近年來，公司外銷團隊持續(xù)加大海外大客戶拓展，以O(shè)EM、ODM等定制化業(yè)務(wù)打開高端客戶群以及空白市場，提升國際市場覆蓋率。目前，精密尿袋的歐洲與澳洲本土化銷售已于2023H1全面鋪開；公司與德國貝朗公司的合作進一步深入，歐洲子公司的產(chǎn)能也在加速爬坡，2023H1主營業(yè)務(wù)外銷收入2.64億元（-18.44%），隨著Q3海外大客戶清庫存基本完成，海外業(yè)務(wù)有望開始回升、貢獻可觀增量。

盈利預測：公司是國內(nèi)醫(yī)用導管龍頭，布局六大業(yè)務(wù)線產(chǎn)品矩陣，國內(nèi)市場覆蓋全國所有省份，并有可視雙腔支氣管插管、BIP合金導尿管、負壓清石鞘等高毛利新品加速放量，拉動業(yè)績穩(wěn)步提升，同時公司持續(xù)拓展海外大客戶，加深與德國貝朗合作，海外增量空間可觀。我們預計2023-2025年公司分別實現(xiàn)營收13.64/16.42/20.30億元，同比增長0.02%/20.40%/23.66%，歸母凈利潤1.91/2.38/3.08億元，同比增長14.91%/24.51%/29.44%，對應(yīng)PE分別為21/17/13倍，維持“推薦”評級。

風險提示：產(chǎn)品研發(fā)及新品上市不及預期，海外市場拓展不及預期，行業(yè)清理整頓風險，集采降價風險，產(chǎn)品質(zhì)量控制風險，其他系統(tǒng)性風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)