行業(yè)風向標 | 醫(yī)療反腐重塑行業(yè)生態(tài)，優(yōu)質(zhì)龍頭底部機會顯現(xiàn)

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著醫(yī)療反腐的推進，藥企銷售費用有壓縮空間，醫(yī)護人員勞動報酬有提升空間。部分藥企銷售費用一直居高不下，但從2018年起已呈下降趨勢，合規(guī)運營的醫(yī)院將能更合理的利用醫(yī)保資金及衛(wèi)生投入，也有利于藥企將更多資金投入研發(fā)而不是銷售推廣。隨著醫(yī)療反腐進程的進一步深化，原先流向不當渠道的資金或?qū)⒅匦路峙?，醫(yī)護人員合理勞動薪酬有提升空間。

銀河證券分析指出，醫(yī)療反腐背景下，醫(yī)院診療量預計有一定程度的下滑，部分擇期的手術(shù)延期；臨床價值不高的輔助用藥及高價檢驗檢查也會受到顯著影響；設(shè)備采購端，新增需求部分可能延后。盡管行業(yè)整體承壓，但醫(yī)療行業(yè)剛需不會減少，長期隨著后續(xù)一系列改革利好國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新醫(yī)療。反腐使得市場份額更向頭部集中，優(yōu)質(zhì)龍頭在合規(guī)環(huán)境下競爭優(yōu)勢能充分顯現(xiàn)，當前估值值得中長線投資者逐步配置。

另一方面，9月5日，北京市醫(yī)保局官網(wǎng)公布《第一批DRG付費和帶量采購聯(lián)動管理采購產(chǎn)品中選結(jié)果》。

DRG通過按病組付費來控費，高值醫(yī)用耗材從利潤端轉(zhuǎn)向成本端，醫(yī)院降本增效動力增強。本次集采由頭部醫(yī)院主導，臨床需求把握與擠出價格水分兼顧。醫(yī)院掌握采購主導權(quán)，可憑借自身學術(shù)優(yōu)勢和臨床實際情況選擇更符合自身需求的高臨床價值的產(chǎn)品，本次采購產(chǎn)品分組更為細致，整體降幅溫和，為廠家留出合理利潤空間；在醫(yī)院主導、保證治療效果前提下，患者也因為耗材價格下降，就醫(yī)成本降低。

同時，首年不因產(chǎn)品降價而降低病組支付標準，通過不同DRG結(jié)余比例獎勵政策，與醫(yī)療機構(gòu)共享結(jié)余，次年起根據(jù)實際運行情況啟動支付標準調(diào)整工作，為高難度手術(shù)、突破式創(chuàng)新留出空間，創(chuàng)新能力較強的產(chǎn)品或有更好的放量窗口期。

點評：近期醫(yī)療反腐影響下板塊下挫，但反腐本質(zhì)上有利于行業(yè)激濁揚清、去蕪存菁，近年來集采等政策下行業(yè)供給側(cè)出清，醫(yī)?；痱v籠換鳥，政策鼓勵創(chuàng)新，具備臨床價值的創(chuàng)新產(chǎn)品有望快速放量，且國內(nèi)醫(yī)療需求長期增長趨勢不改，目前醫(yī)療器械行業(yè)估值已處于歷史低位，看好具備自主創(chuàng)新能力與出海能力的醫(yī)療器械研發(fā)平臺化廠家。

這里，通過整合多家券商最新研報信息，介紹4家公司，僅供參考。

1、微電生理

公司是行業(yè)里三維手術(shù)解決方案較早完整推出的廠家，房顫術(shù)式解決方案豐富，未來房顫手術(shù)放量可期。而公司球囊型冷凍消融導管及冷凍消融設(shè)備于8月24日公告正式獲得NMPA批準，標志著公司冷凍消融系統(tǒng)作為首個獲批的國產(chǎn)同類產(chǎn)品正式開啟商業(yè)化進程。

2、山外山

公司血透設(shè)備憑借產(chǎn)品性能和價格優(yōu)勢，國產(chǎn)政策傾斜下加速進口替代。自產(chǎn)耗材陸續(xù)獲批，有望憑借渠道優(yōu)勢和在院設(shè)備帶動耗材快速增長，公司業(yè)績將持續(xù)快速發(fā)展?；趪a(chǎn)血透設(shè)備稀缺性，公司作為龍頭享受一定估值溢價。

3、海泰新光

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的熒光硬鏡上游廠商。短中期來看，公司供給史賽克的熒光鏡體新品和升級光源模組持續(xù)放量，未來隨著合作鏡體種類的持續(xù)豐富，ODM業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長；此外，公司自主整機品牌逐步發(fā)力，光學業(yè)務(wù)推出非接觸式掌靜脈等新產(chǎn)品，和丹納赫等客戶達成代工顯微鏡的合作，均有望增厚公司業(yè)績。長期來看，公司光學技術(shù)優(yōu)勢顯著，業(yè)務(wù)延展性較強，未來通過持續(xù)拓展新客戶和新應(yīng)用領(lǐng)域，有望打開成長天花板。

4、迪瑞醫(yī)療

公司為IVD領(lǐng)域龍頭，在高端醫(yī)學影像設(shè)備行業(yè)擁有領(lǐng)先地位，華潤體系推進管理賦能和業(yè)務(wù)賦能，三十年自主科研成果積淀，多元化產(chǎn)品驅(qū)動下未來擁有強勁發(fā)展?jié)摿Α?/p>

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1205476866